研究院每日晨会焦点研究院每日晨会焦点1912092019-12-09http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：股指：12月6日期指持仓变化一致，IF增仓，IH增仓，IC增仓。前20净空持仓比例，IF提升，IH提升，IC下降。期指均收涨；两市成交4238亿元，较上日略有放量；北向资金连续16日净流入。科技股强势复苏，无线耳机概念领涨，胎压监测概念炙手可热；黄金、白酒、农业表现低迷。近期A股市场受消息面影响波动较大，但整体回暖，后续表现仍需观察是否能够达到预期。金银：金银：周五非农数据好于预期，导致金价短线下跌。认为本周或下周贵金属可能会见底回升。12月15日对于施加或者不施加新关税是一个非常重要的日期”。如果12月15日美中无法达成协议，特朗普可能将对1600亿美元中国产品再施加15%的惩罚性关税。另外周四美联储将举行今年最后一次货币政策会议，是否会释放超预期的信息也是焦点，同时，欧洲央行也将宣布利率决议。我们倾向于认为，即使中美达成第一阶段协议，也只算是利好落地，对金价并无实质利空，我们更关心后一阶段的潜在反复，如果不能达成协议，则对金价是重大利多。从经济角度看，处在当前的周期位置，对经济的预期没办法持续改善。因此，维持美股与美元可能趋于下跌，贵金属可能企稳上涨的观点。建议多单持有，逢低加仓。国债：国债：贸易战相关消息继续扰动市场，市场波动开始加大。12月15号临近，最为关键，如果不能达成协议，特朗普可能会对1600亿美元商品加征关税，将构成国债的重大利好，如果达成协议，其影响将取决于协议内容如何。另外，11月制造业PMI回升幅度超预期短期利空期债，而猪价回落、资金面宽松、货币政策边际宽松则利好期债。中长期看，经济下滑的趋势很难逆转，货币政策宽松为大方向，因此利率下行趋势不变，且仍有较大空间。我们认为如果有回调都是买入机会。T走势来看，当前处于周线级别上涨、日线级别回调。建议多单持有。关注国内物价、金融数据及贸易磋商进展。有色建材篇有色建材篇铜：铜：12月8日SMM 1#电解铜均价47375元（100），A00铝均价14070元（-60）；LME铜库存193800(-2.33%)吨,铝库存1284300(-0.08%)吨；投资建议：上周五非农大超预期，沪铜大涨，突破震荡区间，短期偏强。中期看中国经济当前仍稳中向好，房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，铜矿加工费已降至55美元/吨，操作上寻找机会建立多单。锌：锌：12月8日SMM 0#锌锭均价18520元（-60），1#铅均价15325元（0）；LME锌库存58675(-0.21%)吨,铅库存67125(+0%)吨；投资建议：短期沪锌震荡。目前锌整体显性库存仍偏低，但锌矿加工费处于高位，锌矿供应向好，冶炼厂开工率逐步提升，锌锭产量维持高位，当前下游需求一般，基本面偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放，操作上建议前期高位空单继续持有，18000以下逐步离场。镍：镍：周五晚间收盘，沪镍2002合约上涨1.26%，报107050元，不锈钢2002上涨0.22%，报13980元，伦镍上涨1.62%，报13490美元。镍价继续反弹，钢价低开高走。消息面平平，前期跌幅较大，镍价短期有一定反弹需求，但高度有限。煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁钢铁：：20mm三级螺纹钢全国均价4034/吨(-26)；4.75mmQ235热卷全国均价3824元/吨（-2）。本期螺纹厂库和市场库存均出现累库，表观消费环比下滑，随着北方货源陆续到货，库存总量上升，局部地区缺货现象有所缓解，现货价格有所松动，市场心态略显悲观，钢厂利润虽维持较高水平但逐渐开始下行。本期螺纹产量363.19万吨（+6.98万吨），其中短流程+2.54万吨，长流程+4.44万吨。在钢厂利润回升的背景下，若环保限产执行力度不加严，短期仍具有供给压力。随着天气逐渐转冷，需求环比走弱明显，季节性走弱或就此开启，螺纹库存拐点出现，现货驱动继续走弱利润略有下滑。若产量不大幅释放，期货近月或在高基差及弱现货驱动下维持震荡态势，5月螺纹估值不高但同样面临预期累库压力，关注低位5-10正套机会，后期需关注1月前消费变化情况、相对较高利润下产量释放情况、累库速度。铁矿：铁矿：现货市场活跃度一般，成交价格小幅走弱。早间贸易商报价持稳，山东、唐山、天津主流PB粉报价在660-670元/吨，议价空间基本在5-8元/吨，沿江地区主流PB粉报价在675元/吨，午后山东、唐山、天津、沿江地区贸易商议价空间有所扩大。钢厂方面，整体询盘活跃度一般，观望情绪较为浓烈，午后实盘采购价格较少，成交遇冷，不及早间活跃。日照港61.5%PB澳粉车板价657元/湿吨（-3）。最近一期，四大矿商发运至中国的量小幅回升，样本钢厂库存小幅回升。11月底各地再次启动重污染预警,高炉开工率或将有所下降，对铁矿石采购或有放缓。未来关注在高利润刺激下采暖季政策的执行情况，短期铁矿石或随钢材震荡运行。动力煤：动力煤：秦港Q5500现货收于548元/吨（-1）。产地方面，榆林地区周边化工补库需求较好，部分煤矿年生产任务即将完成，产量或将有所缩减，当前矿区块煤销售良好，沫煤销售一般。鄂尔多斯地区煤炭市场延续持稳运行，个别矿区销售有所好转，煤价稳中有涨，拉煤车辆有所增加，库存维持低位运行，但基于下游终端库存维持高位水平，矿方对后市观望情绪浓厚。港口方面，北方港口库存下降较快，而下游终端库存高位，市场采购积极性偏低，终端长协作业正常，港口市场整体成交低迷，贸易商报价以稳为主。当前北方及部分冷空气南移，用煤需求增加，居民供暖及用电负荷也逐步上升。目前，六大发电集团日耗76.28万吨（+3.28），库存1696万吨（+4）。焦煤焦炭焦煤焦炭：：港口焦煤库存增，焦化厂焦煤库存增，钢厂焦煤库存增，焦化厂开工小幅回升，澳煤美元报价升，蒙煤略跌，山西矿难安检加强，短期国内主焦煤现货稳中略偏强运行。焦炭港口库存降，焦化厂库存降、钢厂焦炭库存增，钢厂开工率增，短期焦炭现货稳。期货盘面上，钢材需求及现货价格有季节性回落迹象，山西安检增强国内焦煤止跌略涨，山西再提4.3米焦炉去产能计划，焦化去产能稍有加强，区域性环保限产加强，煤焦仍处去库阶段，边际稍有好转，但若供给端不发生较大缩量库存未去至较低水平前，煤 焦维持震荡态势，需重点关注山东河北去产能是否严加执行。能源化工篇能源化工篇 原油：原油：上周五油价在OPEC+消息后跳涨，但后期小幅回落，整体收涨。上周五OPEC+会议在市场各种消息烟雾笼罩下顺利结束，OPEC+同意深化减产50万桶/日至2020年3月份，受消息刺激，油价短线上扬。美国地区，12月6日当周，美国石油钻井数下降5台，连续第七周下降，至663，页岩油增速放缓基本已经成为市场共识。持仓方面，洲际交易所（ICE）持仓周报显示至12月3日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸减少18,499手合约，至330,988合约；CFTC能源持仓周报显示12月3日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少47,745手合约，至150,311手合约，在一轮油市涨势之后，部分多头获利了结。宏观经济方面，美国非农数据亮眼，11月非农就业人口增加26.6万，增幅创10个月新高，美国经济快速下行担忧减退。当前，OPEC+加大减产规模，中期对油价有明显的提振效果，但近期市场已经反复炒作，且持仓减多头减产，近期或有回调的可能。关注本周5-6日的OPEC+会议，短期消息驱动油价变动，波动率增加。燃料油燃料油:: 12月05日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为231.24美元/吨，较上一工作日环比上升4.54美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在12月05日价格上升4.3美元/桶，录得228.8美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水1.47，环比上升0.5美元/吨。BDI指数走弱，12月05日数据为1558。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大，主要高硫燃料油的需求走弱，且近期油轮运费的增加，部分企业推迟安装脱硫塔，也会导致对高硫燃料油需求的减少。中东地区在夏季用电高峰结束后，或会加大向新加坡的燃料油运输。受到成本端原油的支撑，且主力合约已经换月至05合约，高硫燃料油将逐步达到新的供给平衡，中期维持看多观点。沥青：沥青：截止12月06日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3200、3300、3100、3600和3440元/吨，西南现货价格上涨60元/吨。昨日2006合约沥青价格收至2904元/吨，华东现货价格与12月06日沥青收盘价的基差为296元/吨。上周综合开工率上涨3.3%至43.5%，库存下降0.93%至35.48%。华南以及华东地区沥青炼厂开工率有所上涨，沥青供应充裕，另外主力炼厂沥青价格仍高于贸易商出货价以及部分进口资源，短期沥青现货价格仍有下调可能。甲醇甲醇:: 上周甲醇企稳反弹，但周五冲高回落，MA2001合约收于1999元/吨。现货方面，午后太仓甲醇市场僵持整理。太仓甲醇现货报盘1985-1990元/吨自提，午后太仓小单现货成交在1980-1985元/吨自提。山东南部甲醇市场窄幅松动，当地主力生产企业出厂报价2050元/吨，实际成交略低；临沂地区报价2030-2040元/吨（未含增值税），环保因素导致下游需求偏淡，成交一般。内蒙古地区甲醇市场暂稳整理。北线地区报价1860-1880元/吨，调价后签单顺利，部分停售；南线地区报价1930元/吨，部分货源供给烯烃。基本面来看，山东鲁西MTO装置于11月28日试车成功，带动甲醇需求有所提升；供应方面，西南地区天然气制甲醇装置提前停车，内地供应出现一定下滑。此外，受到上周初江苏多数码头封航影响，部分进口船货推迟到港卸货现象凸显，因此上周甲醇港口库存显著下滑，现货价格表现坚挺，对盘面价格形成一定支撑，且供需好转引起主力空头减仓离场，从而导致甲醇价格持续反弹。后市来看，尽管12月上旬甲醇进口量将有所增加，且传统需求逐步进入淡季，但西南地区仍有部分气头企业存在停车计划，后期供应增量或有限，预计01合约或呈震荡偏强走势，关注空头离场节奏。聚烯烃：聚烯烃：上周聚烯烃期货价格跌后反弹。现货方面，周初，期货小幅上扬缺乏明显提振，贸易商多随行就市出货。周中期货高位运行提振现货，石化出厂价部分调整，场内货源成本支撑尚可。临近周末，期货持续低位运行，场内交投氛围清淡，下游终端接货意向不足，贸易商出货阻力增大，多选择让利促成交，报价重心下移。但共聚货源偏紧，市场价格稍有支撑。华东地区LLDPE价格在7200-7550元/吨，再生PE价格6000-6100元/吨（不含税），华东市场拉丝主流价格在8200-8300元/吨，山东地区粉料主流成交在7700-7750元/吨，丙烯市场主流成交6800-6850元/吨，再生PP价格为7100-7300元/吨（不含税）。粉料价格对现货价格支撑减弱。库存方面，截至11月29日，国内PE库存环比11月22日下降4.59%，其中上游生产企业PE库存环比下降，PE样本港口库存环比下降，样本贸易企业库存环比下降。国内PP库存环比11月22日下降7.12%。其中石化企业库存下降，贸易商库存上升，港口库存持平。国内前期检修装置陆续重启，中期新产能投产压力不减，需求不振，中期仍维持偏弱观点。但近期原油价格强势，预计震荡整理走势为主。PTAPTA：：上周在原油大涨带动下PTA重心略有上升，周涨幅0.46%。周内现货成交一般，基差松动，从周初对01合约升水10-15元/吨左右到周末平水左右。供应方面，周五公布的开工率继续上升至95.4%高位，环比上涨2.2个百分点，新凤鸣 220 万吨装置两条线上周均已开车，恒力250万吨预计年底投产。需求端，下游聚酯开工率环比略微下滑至89.1%，终端织造、加弹开工率亦略有下滑，不过周内产销尚可。中纤网的PTA库存环比上升2.3万吨至126.6万吨。上周PTA在整体化工板块强势运行下表现相对