研究院每日晨会焦点研究院每日晨会焦点20208212020-08-21http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：股指：昨日股指继续调整，均下跌，股指间IC稍强。上证指数收报3363.9点，跌1.3%；深证成指报13320.92点，跌1.19%；创业板指报2587.86点，跌0.96%；科创50跌2%；万得全A收跌1.23%。两市成交额8717亿元。北向资金全天净卖出28.32亿元，其中沪股通净卖出43.81亿元，深股通净买入15.49亿元。申万一级行业中，传媒逆市上涨，国防军工、有色金属、电器设备领跌。昨日A股缩量调整，短期来看，如果反弹力度不够，A股可能再次进入震荡期，建议单边谨慎操作。国债：国债：央行净投放100亿，资金面收紧，中美确定于近期恢复关于第一阶段协议执行的对话，十债价格延续下跌，10年期国债收益率反弹至3%。当前期债估值偏低，经济基本面恢复放缓利好期债但风险偏好利空期债。走势来看，日线级别震荡。建议逢低做多t2012合约。金银：金银：美联储会议纪要显示，联邦公开市场委员会认为新冠病毒可能会继续阻碍经济增长， 并对金融体系构成潜在威胁。纪要还显示，政策制定者不支持对美债收益率设定限制，引发 美债收益率反抽，美元走强，金银价格跌幅扩大。从黄金走势来看，中期趋势向上不变，但 日线级别延续下跌，短线偏弱看。建议长期配置多单持有，交易多单减仓，或做多金银比。煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁：钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3844/吨(-7)。近期钢价虽有上涨，但因铁水成本较高，长流程利润继续受到压缩，产量出现下滑，短流程利润变化不大，产量微降。本期长流程产量331.34（-1.24），短流程产量53.63（-0.3）。热轧产量拐头向下，主要减量来自北方地区。短期来看受高成本限制，螺纹产量趋于稳定，未来增幅有限。热卷总库存微降，螺纹总库存继续小幅上涨。受国内高温天气影响，本期螺纹表观需求微降，但整体高于往年同期。热卷表观消费量也有所下滑。另外本周确立了三家钢厂进行厂库交割，有利于钢厂交割并可节约成本，在当前市场库存较高的结构下对于近月合约存在一定压力，螺纹10基差也由负转正。市场对于下半年基建、地产需求有较强的预期，若需求仍未见起色则期价存在回落风险。铁矿：本期澳洲巴西铁矿发运总量均有回升澳洲、巴西发运总量2564万吨，环比+158.7万吨，其中澳洲发货增量达到152.5万吨，巴西澳洲发运量均处于今年中高水平，未来发运仍有增长空间。港口库存继续下滑，主要原因在于近期部分船只受到进口许可证相关政策调整影响等泊时间加长，沿江港口疏港转水量增加加大了港口提货节奏，导致区域港口降库。从库存结构来看，粉矿库存仍处于低位，尽管大商所近期新增杨迪粉和卡拉拉精粉对于可交割资源数量有一定提升，仓单成本也有所下移，但港口现货依旧较为坚挺，螺纹表现也比较强势，对于铁矿石价格有一定支撑。前期盘面的预期并未证伪，宏观也没出现大的回落，铁矿高贴水在，向下做空还需等待螺纹需求持续偏弱之后。煤焦：煤焦：港口焦煤库存降，焦化厂焦煤库存降，钢厂焦煤库存降，焦化厂开工微增，煤矿库存 增，煤矿开工率升，澳煤美元报价降、蒙煤降，短期国内焦煤略弱。焦炭港口库存增，焦化 厂库存降、钢厂焦炭库存降，钢厂开工率增，短期焦炭现货博弈加剧。期货盘面上，下游钢 材消费量小增但钢厂利润因铁矿强势成材价格下跌而下滑，焦炭铁矿现货比值已至相对低 位，焦化供需面尚可，贸易商集港带来焦炭库存去化，钢厂接受提涨，短期钢材产量高位炉料需求较好，但后期需关注钢材产量能否维持高位，走势上跟随钢材，现货高利润及盘面套保、钢厂偏低利润或会带来上方空间限制。动力煤动力煤：秦港Q5500现货收于556元/吨（0）。产地目前无较大变化，陕蒙区域煤价较为坚挺，个别煤矿开始小幅探涨，但近期陕蒙部分区域降雨，部分露天煤矿开采及运输受阻，多数大矿基本以长协供应为主，贸易商在发运倒挂情况下和港口市场需求不佳，暂缓采购。港口煤价呈现止跌企稳态势，主要受产地市场煤矿停产影响，市场情绪得到较强支撑，但下游终端采购偏少，主要以拉运长协煤为主。进入8月份国内南方地区进入全面高温天气，民用电增量得到充足释放，电厂用煤需求出现好转，日耗攀高。但考虑到目前电厂库存仍在高位水平，加之水泥等耗能企业错峰生产，短期电厂仍旧去库为主。目前进口煤通关仍较为困难，部分煤船已等待数月，再加上额度偏紧，国内终端进口煤补充作用有限。整体来看，高温下电厂依旧以去库存为主，贸易商挺价意愿增强，期货盘面上涨使得基差持续走低。但由于短期暂无市场煤补库需求，港口库存稳步回升，预计未来期价在升水状态下上涨较为乏力。有色建材篇有色建材篇铜：铜：8月20日SMM 1#电解铜均价52195元（-90），A00铝均价14790元（150）；LME铜库存104425(-1.69%)吨,铝库存1578200(-0.43%)吨；投资建议：昨日沪铜下跌，A股高位继续回落，市场风险偏好有所消退。基本面，目前中国铜市将走出淡季，下游消费将好转，铜矿加工费在50美元/吨左右，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑。操作上建议谨慎做多。锌：锌：8月20日SMM 0#锌锭均价20240元（190），1#铅均价16050元（0）；LME锌库存225725(-0.3%)吨,铅库存125575(+2.53%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，在短期大涨后市场回调修复，当前产业对价格走势仍占主导。基本面，冶炼厂到货量不大，市场货源依旧紧缺，目前社会库存继续去化，对沪锌仍有支撑，国内锌矿加工费有所回升，但幅度较小，供应状况仍未明显改善，目前对沪锌带来的压力不大，操作上建议谨慎做多。镍：镍：期价震荡，早间开盘后快速回落，而后震荡回升。近期日照市港口受输入确诊病例增加影响加强了对外来船舶检疫隔离措施，岚山港港口已出现严重的压港现象，8月初到港船舶至今仍有未完成卸货的情况，期间产生的滞期费用将增加货主成本。近期某大型钢厂大量的买镍铁及废不锈钢的消息也在市场广泛流传，原料端紧张的局面没有改善。同时近阶段钢厂远期订单情况较好，钢价与期价因此较强。 能源篇能源篇原油：原油：上一交易日国际油价收跌。路透社20日报道称，蓬佩奥周四将前往纽约联合国总部，就伊朗“不遵守伊核协议”一事提出控诉，美国国务院称，在蓬佩奥向安理会发出正式通知30天后，将有一系列制裁措施被重启。但德国、法国、英国宣布，不支持特朗普政府对伊朗的制裁意图。当前伊朗的原油生产和销售已经低迷，再度搅乱中东局势也不利于全球经济的恢复。OPEC+内部报告表示，5-7月，OPEC+成员国超额生产规模预计为231万桶/日，应该在8-9月进行补偿性减产，5-7月，伊拉克超额生产85.1万桶/日，尼日利亚超额生产31.5万桶/日，俄罗斯超额生产28.3万桶/日。五月以来，OPEC+努力通过减产平衡油市，已经取得了一定的效果，油价稳定在40美元/桶，若补偿性减产全部落实，对油价将有进一步的支撑，但问题就在于这些“狡猾”的产油国能否如承诺一样完成减产任务，我们对其减产执行率存疑。美国劳工部公布上周首次申领失业救济人数110.6万人，预估为92万人，前值96.3万人修正为97.1万人。此前经济学家预计，上周首次申请失业救济人数将连续第二周低于100万人，然而该数据再次突破100万反映出受疫情影响美国失业水平仍在上升，且补贴支持政策的作用有限，使得未来需求前景再度变得模糊不清。油市处于供给收缩，需求缓慢回暖的状态，仅从目前的基本面出发，应为缓慢抬升而无短期大幅波动的强力驱动，但油价已经盘整2月有余，且美国大选在即，不排除黑天鹅或风险事件发生，引爆前期累积的投机热情。沥青：沥青：截止08月20日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为2780、2750、2575、3125和3125元/吨。昨日沥青期价收至2688元/吨，华东现货价格与08月20日沥青12合约收盘价的基差为92元/吨。炼厂开工率涨至历史高位，且在累库压力下，上周炼厂小幅降低开工率0.3%至57.7%。但下游需求依旧偏弱，上周炼厂库存小幅累库0.34%至37.77%，因累库幅度较小，炼厂方面降低开工率后基本保证供需平衡，现货价格也保持稳定。燃料油：燃料油：08月19日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为265.47美元/吨，较上一工作日环比下降5.35美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在08月19日价格下降4.02美元/桶，录得263.21美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水1.87，环比下降1.31美元/吨。08月19日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为338美元/吨，较上一工作日环比下降0美元/吨。BDI指数走弱，08月19日数据为1568。国内低硫燃料油产量上涨，部分仓储企业的高硫燃油已经基本去化完成，仓储以低硫燃油为主。交易所高硫燃料油仓单量仍然较大，对近月合约有一定压力，但沙特上调8月燃油报价短期对价格有支撑。随着天气转暖，夏季中东用电高峰已至，高硫燃料油的需求相对刚性，但未来需求增量存疑，低硫燃料油价格仍需重点关注经贸活动的复起，单边仍以原油驱动为主。化工篇化工篇PVCPVC：：上周PVC弱势震荡，V01合约运行区间6370-6495，收于6470（持平，不计最新夜盘），9-1月差+90（-20），主力基差-80（-30）。现货市场：上周弱势运行，周初上游出厂多有下调。昨日常州地区5型电石料主流自提在6570-6630元/吨，中泰自提6640。华南华东价差维持在75，溢价维持低位，乙电价差160-200，非标依旧承压。逻辑驱动：1.上周供应小幅回落，检修无超预期因素，中泰阜康检修继续推迟。8月14日华东及华南样本仓库库存环比-1%，同比低2%，历史同期来看去库偏弱；8.7-8.13当周上游负荷81%（-0.7%），仍然宽松，7月份供应同比增加10%，显著高于需求增量。成本方面：电石价格上涨较多，山东3070-3200（+105），PVC开工维持高位，电石需求旺盛。2.需求方面，高温天气下游开工偏低，远期订单不足，汛期后管材需求不及预期。管材类企业开工个别下滑1成，型材、软制品、线缆相对稳定，但个别有成本压力。8月7日对美出口关税排除清单有效期到期后，75%的商品没有获得延期，地板也将恢复25%的关税。此外，下游不断消化前期高库存，补货不足，导致上游库存累积明显。3.外盘方面，台塑9月船货报价上调30美元，符合市场预期，出口东南亚窗口有效打开。中美套利窗口仍维持关闭，为去年反倾销结束以来首次。华北出东南亚利润140元/吨，进口深度关闭，8月中旬以后进口预计回归正常区间；印度新冠新增确诊6.4万/日，贫民窟确诊率近6成，学校、地铁关闭，国际航班禁飞延续至8月底。后市观点：近期没有超预期检修发生，中泰继续推迟检修计划，整体供需环境宽松；台塑近期检修拉高外盘水位，但调价幅度已在市场预期之内；终端疲软，管材开工不及市场预期，而地板恢复25%关税抑制下半年需求的增长。基差、9-1价差继续印证短期需求的不足，预计震荡为主。苯乙烯：苯乙烯：上周苯乙烯弱势阴跌，EB01合约运行区间5700-5854，收于5751（-1.2%），09-01月差-376（+13），01基差-491。现货市场：华东江阴港主流自提5020-5050（-110/-120）元/吨。江苏市场跟跌整理，现货出货压力依旧偏大，上午成交小幅放量，午后萎缩，现货限提5050/5080，主流5100/5130；双非：8月下5150/5170；9月下5280/5300；10月下5370/5400。 9/10月纸货640/660美元/吨，进口利润177/107元/吨。逻辑驱动：常州新阳30万吨计划外停车，行业开工连续第二周回落，至82%（-4%），辽宁宝来35万吨计划月底投产，目前进展顺利，供应压力仍存。进口方面， 8-9月份内外盘套利持续打开，进口量触底回升。华东港库加速提货，华南库存激增，厂库则受检修增加有所回落。港口限提货源减少，近月做空安全边际不高，建议布局01空单。M