研究院每日晨会焦点研究院每日晨会焦点1911112019-11-11http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：股指：上周最后一个交易日期指持仓一致，IF减仓，IH减仓，IC减仓。前20净空持仓比例方面，IF净空提升；IC净空提升；IH净空提升。A股冲高回落，权重股普遍低迷，股指收跌；北向资金净流入超13亿。股权转让概念表现抢眼，次新股绝地反弹，区块链概念尾盘跳水，个股表现分化。海南板块盘中异动拉升，农业股陷入低迷，券商股午后持续走弱，银行股亦表现不振。上周最后一个交易日基差变化不大，股指仍持续震荡。金银：金银：短期来看，由于市场消息扰动和资金炒作，市场波动加大，贵金属价格大幅下跌。然而，从走势来看，周线级别的回调可能处于末端，如果企稳，将进入加速上涨阶段。我们认为美国经济下行压力偏大，下一阶段美元和美股大概率走弱，从而推动黄金白银继续上涨，且贸易磋商仍存在不确定性。所以总体上我们建议贵金属中长线多单持有并加仓。本周重点关注周二美国总统特朗普就“贸易和经济政策”发表讲话。国债：国债：上周期债价格止跌回升的主要原因是央行下调MLF利率5bp，我们认为这体现了央行降低资金成本的意图，意味着货币政策后期还是趋向宽松，只是当前受到猪价因素的短期制约。因此，下调MLF是中期利好因素。短期走势受CPI超预期和中美磋商反复的消息影响，不太好确定。我们坚持认为3.26%的10年期国债已经具备很好的配置价值。T走势来看，当前处于周线级别回调，不过很有可能已经结束了回调过程，等待1小时级别回调不新低来确认。此外，股市看上去很可能会开始下跌，CPI-PPI剪刀差扩大利空股市。如果股市转跌，可能会利好利率债。建议多单持有。有色建材篇有色建材篇铜：铜：11月10日SMM 1#电解铜均价47370元（250），A00铝均价14230元（120）；LME铜库存235950(-1.09%)吨,铝库存943175(-0.24%)吨；投资建议：沪铜短期在区间内震荡。中期看中国经济当前仍稳中向好，房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，铜矿加工费已降至55美元/吨，操作上寻找机会建立多单锌：锌：11月10日SMM 0#锌锭均价18740元（-30），1#铅均价16200元（-50）；LME锌库存50825(-2.02%)吨,铅库存69600(-0.5%)吨；投资建议：伦锌开始回落，沪锌支撑不在，短期沪锌震荡偏弱。目前锌整体显性库存仍偏低，但锌矿加工费处于高位，锌矿供应向好，冶炼厂开工率逐步提升，锌锭产量维持高位，当前下游需求一般，基本面偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放，操作上建议前期高位空单继续持有，18000以下逐步离场。镍：镍：周五晚间收盘，沪镍2001合约下跌0.49%，报127590元，不锈钢2002下跌2.26%，报14510元，伦镍下跌0.12%，报16180美元。镍价、钢价小幅回落。1912与2002合约价差维持在4200元左右。印尼政府上月针对出口规则“大规模违规”的调查而禁止当地镍的出口，但表示会在调查结束后恢复。近日消息称结果已宣布，恢复2020年以前1.7%以下镍矿正常出口，2020年镍矿禁令仍生效。不锈钢现货不断下跌使得晚间期货跌幅大于镍价，近期热轧冷轧降价出货，不过市场热情平平。煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁钢铁：：20mm三级螺纹钢全国均价3896/吨(+1)；4.75mmQ235热卷全国均价3664元/吨（-6）。近期钢材现货消费仍表现较好，仍然有部分地区缺货，需求韧性仍在。长流程钢厂利润在前期铁矿、焦炭现货价格下跌情况下维持较高水平，但因环保限产因素使得产量大幅下降，废钢价格也企稳回升，短流程利润依然不佳，产量微涨。本期螺纹产量降至345.77万吨（-10.37万吨），其中长流程产量-10.57万吨，短流程+0.2万吨。在本周后期钢厂逐步恢复生产后，产量仍具小幅上涨可能。本期去库表现较好，螺纹总库存减少48.65万吨，商家以出货降库为主，厂库、社库均有所下滑，表观需求仍维持高位。随着后期步入需求淡季，螺纹消费情况大概率走弱，库存去化幅度或逐步走弱。未来重点关注需求及产量情况。铁矿：铁矿：矿石现货市场价格小幅走弱，早间贸易商报价较昨日下调5-10，山东地区PB粉报价650左右，唐山地区PB粉报价650左右。贸易商因对后市较为悲观，出货意向高，但钢厂方面整体询价盘活跃度不高，实盘采购较少，随着铁矿石主力合约走弱，市场成交遇冷，成交缩量。日照港61.5%PB澳粉车板价635元/湿吨（-8）。最近一期，四大矿商发运至中国的量继续回升。本周山东、山西、河北等地陆续启动重污染天气预警，铁水产量或小幅下降，钢厂对铁矿石需求将进一步下降。近期样本钢厂库存有所下降，多数钢厂对后期限产政策存谨慎预期，补库需求较弱，且本轮唐山地区限产解除时间待定，当前市场对后期心态较为悲观，贸易商近期出货心态较强。在目前港口库存逐步恢复、钢厂采购积极性不佳的背景下，铁矿上涨承压，近期或将弱稳运行。但近期钢厂利润不断回升，矿价下跌空间有限。未来关注钢厂补库情况。动力煤：动力煤：秦港Q5500现货收于550元/吨（0）。产地方面，受港口市场下行影响，内蒙鄂尔多斯地区煤炭销售情况较差，站台发运较少，多数煤矿降价后销售难以改善，周边其他化工行业采购有限，矿方表示价格暂时难以企稳，下跌空间仍在。港口方面，北方港口市场依旧低迷，市场成交偏少，发运多为下游长协用户，虽价格跌幅有所收窄，但询货上释放有限，贸易商处于观望态势。下游方面，现阶段港口及电厂库存高企，市场需求难以提升。目前，六大发电集团日耗58.49万吨（+0.47），库存1662万吨（-7）。环渤海三港库存1300万吨（-10）。广州港、福州港都有通知限制进口煤，实际进口煤价格仍比国内煤价占优。尽管国内煤价持续走低，整体成交有限，但外矿报价仍相对坚挺。近期煤价跌幅较大，短期煤价或逐步企稳反弹，上方高度有限。继续关注后期电厂日耗、补库情况以及进口煤管控力度。焦煤焦炭：焦煤焦炭：港口焦煤库存降，焦化厂焦煤库存降，钢厂焦煤库存降，焦化厂开工升，澳煤美元报价再次下跌，蒙煤下跌，山西焦煤下 调公路煤价格，短期国内主焦煤现货偏弱。焦炭港口库存降，焦化厂库存增、钢厂焦炭库存降，钢厂开工率降，短期焦炭现货稳中偏弱。期货盘面上，产量下滑下钢材继续去库，需求支撑下钢材短期有企稳迹象但需求预期仍弱，焦煤表现弱势焦炭成本下移盘面负反馈，焦炭需求及向上驱动偏弱，震荡略偏弱为主，重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。能源化工篇能源化工篇原油：原油：沙特近期继续敦促减产不达标的OPEC成员达成减产目标，以此来推升油价提升沙特阿美的上市估值。沙特石油顾问表示若所有OPEC+所有生产过剩国都遵守各自的目标，将实现减产50万桶/日。高盛预计布伦特原油将继续在60美元/桶左右波动，主要因为欧佩克减产、页岩油活动放缓或将抵消非欧佩克国家供应增加和需求增速放缓的影响。商务部新闻发言人表示如果中美双方达成第一阶段协议，应当根据协议内容，同步等比率取消已加征关税，这是达成协议的重要条件，该利好消息将缓解市场对于宏观经济的担忧情绪。美国至11月8日当周石油钻井总数684口，前值691口，已经连续第三周削减钻井平台数。截至11月5日当周的WTI原油期货非商业净多头头寸增加22783至406140手，布伦特原油期货投机性净多头头寸增加28353至282352手，市场多头情绪持续恢复。近期宏观预期修复，叠加OPEC对减产积极的态度托底油价，预期油价维持震荡走势。燃料油：燃料油：11月07日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为278.07美元/吨，较上一工作日环比下降17.22美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月07日价格下降9.8美元/桶，录得233.3美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水32.7，环比下降3.3美元/吨。BDI指数走弱，11月07日数据为1378。11月6日，新加坡渣油库存录得2089.9万桶，环比减少94.8万桶，降幅为4.34%，净进口量增加的情况下，库存出现了下降。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大，主要高硫燃料油的需求走弱，且近期油轮运费的增加，部分企业推迟安装脱硫塔，也会导致对高硫燃料油需求的减少。中东地区在夏季用电高峰结束后，或会加大向新加坡的燃料油运输。当前成本端原油价格区间震荡，新加坡市场近月月差快速收窄，或与IMO2020政策的不确定性影响投资者情绪，看弱12月份合约有关，预计燃油价格短期或维持震荡走势。沥青沥青:: 截止11月8日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3375、3375、3125、3600和3650元/吨，华南现货价格下跌75元/吨。上周五沥青价格收至2974元/吨，华东现货价格与11月8日沥青收盘价的基差为401元/吨。上周综合开工率小幅回升0.2%至43.5%，库存基本维持不变小幅下降0.01%至37.29%。沥青市场逐渐进入需求淡季，库存累库基本面逐渐走弱。但前期价格大幅下跌后，沥青已处于估值低位，待沥青-原油价差恢复均值水平后继续做空沥青。甲醇：甲醇：上周甲醇先小幅反弹，随后加速下跌，MA2001合约收于2007元/吨。现货方面，午后太仓甲醇市场下跌加速。太仓现货报盘1960-1970元/吨自提，午后太仓小单现货成交在1955-1960元/吨自提。山东南部甲醇市场整理为主，当地主力生产企业出厂报价2080元/吨；临沂地区参考2060-2070元/吨（未含增值税），期货及沿海下跌利空心态，气氛偏弱，成交一般。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区报价1850-1880元/吨，周内整体交投弱势；南线地区报价1960元/吨，部分货源供给烯烃。周初受宏观利好提振，甲醇小幅反弹，但随后利好消化后，甲醇再次转弱，主力空头大幅增仓，盘面资金压力较大，甲醇不断跌破前低。近期甲醇大幅下跌，主要由于现货价格较弱，且上周港口库存再次转为累库状态，市场心态偏空，下方关注2000元/吨附近支撑力度。后市来看，伊朗Busher165万吨/年甲醇装置近期已投料试车，且目前外盘装置检修量有限，后期进口压力仍然较大。此外，西南地区天然气制甲醇装置计划1月中旬停车，停车时间为1个月左右，而往年是12月底停车至2月底，今年停车时间晚于预期，且停车时间也减少。综合来看，四季度甲醇供应压力较预期明显增大，中长期预计甲醇价格维持弱势。聚烯烃：聚烯烃：上周聚烯烃震荡走弱。现货方面，周初，期货大幅下挫后低位运行压制市场心态，贸易商让利出货，下游终端入市低迷，交投清淡。周中期，期货连续上市提振现货，贸易商挺价及涨价意向浓厚，下游适量接盘，交投尚可。临近周末，期货上涨动能减弱，盘中震荡运行，贸易商积极减仓出货，下游终端询盘刚需为主，场内交投一般。华东地区PE报价7250-7500元/吨，PE回料价格6200-6300元/吨（不含税），华东地区PP报价8500-8700元/吨，山东地区PP粉料报价8300-8350元/吨，山东丙烯市场主流成交7350-7400元/吨，PP回料报价7100-7300元/吨（不含税）。库存方面，截至10月25日，国内PE库存环比10月18日下降5.22%，其中上游生产企业PE库存环比下降，PE样本港口库存环比降，样本贸易企业库存环比下降。国内PP库存环比10月18日下降1.99%，其中石化企业库存、贸易企业库存下降，港口库存持平。前期检修的聚烯烃装置在10月期间预计陆续重启，供应压力增加，中期预计聚烯烃走弱可能性较高。但近期聚烯烃经历一轮下跌，临近前期支撑位，近期预计延续震荡整理。PTAPTA：：上周五PTA继续下跌。目前PTA现货价4755（-20）元/吨。需求端，织造开工率73%，小幅下降。聚酯开工率维持在90%附近，聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天，终端订单一般。供应端，PTA开工率87%。新产能方面，新凤鸣220万吨PTA装置10月30日试车50%，另外50%预计