敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22  观点策略 焦炭1-5正套。  逻辑驱动 1、钢材需求将季节性下降，需求增速表现待观察； 2、供给端山西、河北、河南4.3米焦炉去产能； 3、钢厂利润继续下跌； 4、成本端焦煤年底供应略偏紧，焦炭利润高位供给不低； 5、港口焦炭库存低； 6、焦炭远月近平水。  后期关注点 钢材下游需求，煤焦供给。  风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2020年12月13日 煤焦现货偏强运行 期货关注钢材需求 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 焦炭1-5正套 二、重点关注 1、【汾渭能源】进口蒙煤讯，汾渭统计本周（11.7-12.10）甘其毛都口岸日均通关109车，较上周增加26车。本周通关较上周有所恢复，但增量有限，12月日均通关106车，较11月日均通关571车差距较大，后续仍需关注蒙古疫情对进口的影响。口岸蒙煤可售资源较少，贸易商捂货惜售。蒙5#原煤本周报价在950元/吨以上，蒙5#精煤（A10.5 CSR60）报价在1200-1250元/吨，后期仍有上涨空间。 2、Mysteel山西焦炭讯：近日山西太原清徐县发布年底4.3米焦炉关停通知，目前在产山西美锦煤焦化4座40万吨/年焦炉合计160万吨、梗阳实业3座30万吨/年焦炉合计90万吨、亚鑫煤焦化2座21万吨/年焦炉合计42万吨，共292万吨焦化产能，明确要求将在12月25日前全部焦炉停止装煤，逐步清空焦炉，12月31日前完成关停。 三、基本面与逻辑驱动 本周港口准一焦现汇出库含税报价升至2400元/吨左右，第八轮提涨落地，库存小幅上升，但港口贸易资源仍然稀缺。本周山西环保限产，产能继续淘汰，产量下降，库存继续下降，短期焦企出货较好，西北区域因为火车发运问题个别厂有累库。钢厂焦炭库存小幅下降，主要降在华北、西南地区，同时近期高炉也陆续开始有部分检修情况，供需双降。整体库存下降。山西、河南、河北仍处去产能进程中，钢材需求端季节性走弱有所反复，但目前铁水产量仍高，供需状况较好， 短期近月有支撑，远月预期表现较充分，等待钢厂利润下降后产量下降时点，中期关注新增产能投产时间。 本周焦煤港口库存降，焦化厂微增、钢厂库存增，煤矿库存降。产业链总库存降。需求端，焦化开工降，去产能仍在进行。独立洗煤厂和焦化洗煤厂本周开工率有所下降，主要是华北环保、西南重庆矿难停产影响。炼焦煤市场价格继续上涨，整体市场处于偏强震荡，部分焦煤价格有望继续补涨。唐山蒙5#招标价格达到1610元/吨。 煤矿事故频发，安检仍偏严，澳煤仍偏弱。期货以震荡为主，后期需关注需求端焦化去产能政策、煤矿安全督查、澳煤进口政策带来的影响。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1520 0 天津港准一级焦平仓价 2350 0 螺纹:20MM HRB400上海 4200 190 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 4530 240 焦煤主力收盘价 1521.5 0.10% 焦炭主力收盘价 2512 5.32% 焦煤基差 -1.5 -1.5 焦炭基差 -162.0 52.0 焦煤2101/2105价差 -0.5 -65.5 焦炭2101/2105价差 90.5 -88.5 焦炭/焦煤(期货) 1.710 0.024 螺纹/焦炭(期货) 1.585 0.064 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存降 图2：焦化厂炼焦煤库存微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存降 图4：港口焦炭库存增 资料来源：Wind、中财期货研究院 02004006008002016/82017/92018/102019/112020/1205101520250246810122017/122018/122019/122020/12100家独立焦化焦煤平均库存可用天数58068078088098012141618202018/92019/62020/32020/12可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002017/42018/62019/82020/10 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：焦化利润增 图6：钢厂利润降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存降 图8：焦化厂开工率降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存降 图10：钢厂开工率降、盈利率平 资料来源：Wind、中财期货研究院 -200020040060080010002017-07-142018-11-142020-03-14-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.0002015/03/122017/03/122019/03/1202040608010012050607080902017/122018/112019/102020/9综合产能利用率总库存5070901102017/122018/112019/102020/9开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨10121416183504004505005502018/92019/62020/32020/12110家钢厂焦炭库存可用天数60708090100020406080100盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938496 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080560 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服 ：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。