2021年交通运输行业投资策略：数智物流，复苏出行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 数智物流，复苏出行 ——2021年交通运输行业投资策略 交通运输行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  后新冠疫情时代的交通新格局：数智物流，复苏出行。数智物流：全面支撑后疫情数字时代的智能物流体系。新冠疫情催化数字经济发展，基于互联网应用的电商交易加速，2020年前3季度通过海关跨境电商管理平台进出口额同比增长52.8%，依托国内电商发展的快递业预计2020年业务量增速达30%。复苏出行：新冠疫苗上市在即，内需型客运率先修复。新冠疫苗上市时间表日益清晰，航空、高铁等出行板块已开始逐步修复，但全球接种进度和渗透率存在差异性，预计2021年国际航线复航进展将取决于政策动态评估情况，国内航线和高铁等内需性出行领域有望率先受益。  跨境电商物流：全球贸易线上深化发展催生增量物流新市场。国内率先复工复产，叠加跨境电商深化发展，制造业产业链优势支撑出口额大幅提升，2020年11月出口额同比增幅达到14.9%，集运价格、航空货运价格涨100%左右。RCEP正式签署，跨境电商物流产业迎来增量红利，国际货代、航空货运、航运板块有望受益。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598.SH），集装箱运输龙头中远海控（601919.SH）。  快递：中国电商平台持续演变支撑快递成长性。2020年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业业务量增速将达30%左右，预计2025年达到1600亿票，未来成长空间良好。推荐有望率先成为供应链服务商的快递龙头顺丰控股（002352.SZ），通达系市占率领先标的韵达股份（002120.SZ）。  航空：疫苗加速修复进程，国际航线复航取决于政策动态评估。短期出行需求修复，中期出境回流效应，长期出行大国支撑。关注国内业务占比相对较大的航司吉祥航空（603885.SH）。  高铁：路网协同与流量变现是未来发展空间。价格市场化改革利好利润弹性，路网协同支撑成长性。高铁业务多元化发展是趋势，关注客流量变现空间。推荐中国最繁忙的高铁线路京沪高铁（601816.SH）。  风险提示：空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗上市时间不及预期等产生的风险。 分析师 王靖添 ：8610-66568837 ：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn 执业证书编码：S0130520090001 特此鸣谢 宁修齐 行业数据 2020.12.11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河交通王靖添团队】《跨境物流空间广阔，航空货运领先起航——2020年四季度投资策略》，2020年9月26日。 表 重点公司盈利预测及估值 证券代码 证券简称 每股收益（EPS） 市盈率(PE) 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 603128.SH 华贸物流 0.380 0.429 0.470 21.64 19.20 17.50 002352.SZ 顺丰控股 1.690 2.167 2.593 51.49 40.16 33.57 002120.SZ 韵达股份 0.616 0.712 1.054 29.81 25.79 17.42 601816.SH 京沪高铁 0.090 0.247 0.266 63.98 23.44 21.75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%19-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-11交通运输 沪深300 [table_research] 行业深度报告●交通运输 2020年12月14日 行业深度报告/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、后新冠疫情时代的交通新格局：数智物流，复苏出行 ............................................ 2 （一）数智物流：支撑后疫情数字经济时代的智能物流体系 ...................................... 2 （二）复苏出行：新冠疫苗上市在即，内需型客运率先修复 ...................................... 3 二、跨境电商物流：全球贸易线上深化发展催生增量物流市场 ........................................ 5 （一）驱动因素：跨境电商高成长发展，催生物流增量需求 ...................................... 5 （二）疫情机遇：国内率先复工制造业优势凸显，出口物流需求大增 .............................. 7 （三）催化因素：客机减班停航致腹舱运力下降，航空货运价格上涨 .............................. 9 （四）关键环节：“客改货”增量运力利好空运货代板块业绩改善 ................................ 11 （五）政策红利：国家强化自主可控全球供应链，培育国际物流龙头企业势在必行 ................. 13 （六）外贸形势：RCEP正式签署，跨境电商物流产业迎来增量红利 ............................... 14 （七）投资建议：推荐跨境电商物流产业链关键环节的投资机会 ................................. 15 三、快递：中国电商平台模式演变支撑快递成长性 ................................................. 16 （一）驱动因素：中国电商平台演变造就快递业务需求 ......................................... 16 （二）未来空间：预计2025年达到1600亿票，成长性依旧 ..................................... 17 （三）价格竞争：近10多年降幅近60%，通达系目前坚守2元边界 ............................... 18 （四）市场格局：头部集中效应明显，仍存新进入者扰动效果 ................................... 19 （五）投资建议：推荐有望率先成为供应链服务商的快递龙头，通达系市占率领先标的 ............. 20 四、航空：新冠疫苗上市加速修复进程，国际航线复航取决于政策动态评估 ........................... 20 （一）复苏进程：国内基本恢复常态，国际同比下降95%左右 .................................... 20 （二）未来需求：中期出境回流效应，长期出行大国支撑 ....................................... 21 （三）成本因素：当前阶段油价和汇率总体友好 ............................................... 23 （四）投资建议：关注国内业务占比相对较大的航司 ........................................... 23 五、高速铁路：路网协同与流量变现是未来发展空间 ............................................... 24 （一）行业特征：良好成长性，中国公众最偏好的出行方式之一 ................................. 24 （二）票价改革：高铁客运价格市场化改革利好利润弹性 ....................................... 25 （三）供需分析：路网协同支撑供给成长性，出境回流和疫苗进程催化需求 ....................... 26 （四）流量变现：高铁业务多元化发展是趋势，关注客流量变现空间 ............................. 27 （五）投资建议：关注中国最繁忙的高铁线路 ................................................. 28 六、行业估值与重点公司盈利预测 ............................................................... 28 （一）交通运输行业估值水平 ............................................................... 28 （二）国内外交通运输重点上市公司对比 ..................................................... 30 （三）交通运输板块盈利与预测分析 ......................................................... 32 （四）重点公司盈利预测 ................................................................... 33 七、风险提示 ................................................................................. 34 qRvNoQuNqQqPpRtQyQtMqRbRbPbRnPpPmOnNeRrQpNeRqRrN7NoPrRvPmMqOuOqQmR 行业深度报告/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、 后新冠疫情时代的交通新格局：数智物流，复苏出行 （一）数智物流：支撑后疫情数字经济时代的智能物流体系 数字经济是未来发展趋势，规模稳步增长，贡献能力持续增强。以互联网、云计算、大数据等为代表的新一代信息技术迅猛发展，信息化与经济社会各层面深度融合，数字经济已然成为引领科技革命、产业变革和影响国际竞争格局的核心力量，不断为全球经济复苏和社会进步注入新的活力。据中国信息通信研究院发布报告显示，2019年我国数字经济增加值规模为35.8万亿元，占GDP比重达36.2%，占比同比提升1.4个百分点。按可比口径计算，2019年我国数字经济名义增长15.6%，高于同期GDP增速。 图 1：中国数字经济规模及占GDP比例变化 资料来源：中国信息通信研究院，中国银河证券研究院整理 数字经济催生物流增量需求，物流行业智慧化变革进行中。根据中国互联网络信息中心数据显示，2019年，全国网络购物用户规模达7.1亿人，较2018年底增加1亿人；实物商品网上零售额为8.52万亿元，同比增长19.5%。受此线上消费加速影响，刺激物流需求快速增长，以快递为例，2019年全国快递服务企业业务量完成635.2亿件，同比增长25.3%。与此同时，物流行业也在进行智慧化改造，智能仓储、自动驾驶、无人机等技术和装备逐步落地应用。 图 2：中国实物商品网上零售额变化 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 26,161 48,092 94,896 161,640 271,737 312,934 358,402 1