新时代传媒周报：潮玩盲盒公司泡泡玛特上市，持续关注年轻人文娱新消费投资机会

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年12月13日 传媒行业 潮玩盲盒公司泡泡玛特上市，持续关注年轻人文娱新消费投资机会 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：芒果超媒、分众传媒、东方财富、奥飞娱乐、三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技；掌阅科技、视觉中国、万达电影、光线传媒。 投资主题：重点把握流媒体平台、低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商、社区团购等，展望明年调整后龙头公司和二线公司均有机会。 受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐、第七大道等。5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络、中青宝等；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中文在线、值得买、华凯创意、三人行、紫天科技、中南传媒、锋尚文化等。 投资建议：把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股 从当下看明年H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代青年的社群特征和文娱消费偏好。2021年投资策略主线在游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商等方面，把握龙头布局低估值。 泡泡玛特本周港股上市，关注潮玩盲盒等年轻人新消费投资机会 泡泡玛特本周五于港股上市，当日涨幅79.22%，收盘市值达953亿港元。泡泡玛特以潮玩为主要产品，以盲盒为销售形式。设计师精心打造，造型别致可爱的玩偶以及购买时不确定性带来的惊喜感充分吸引年轻消费者。泡泡玛特若干核心IP已成功塑造，盲盒消费习惯已养成，线上线下销售渠道逐步完善，目前正持续破圈，不断增加IP数量以及产品系列，通过线上线下营销、联名、展会等方式扩大影响力，巩固粉丝群体。未来看随Z世代消费能力持续提升，我国潮流玩具市场仍将高速增长，预计2024年达到763亿元，另外海外市场或将成为新增长点，行业空间广阔。受益标的有泡泡玛特、奥飞娱乐、金运激光等。 11月《原神》海外吸金超过1亿美元，三七预计2023年研发人员超3500人，看好游戏精品化及出海趋势，2021年有望迎来新的上升周期。 根据SensorTower数据，11月米哈游《原神》海外收入超过1.05亿美元，蝉联出海手游收入榜冠军。12月1日新版本上线后，《原神》海外移动端当天收入超过1100万美元，刷新中国手游在海外的单日收入纪录。三七互娱本周发布公告，拟以自有资金28.8亿元收购广州三七，研运一体能力进一步强化。根据公司公告，未来3-5年三七互娱会立足“双核+多元”产品战略，推动双核（MMORPG和SLG）+多元品类发展，预计在2023年研发人员数量将达到3500-4000人的水平。游戏精品化及出海趋势良好，看好板块的成长性和良好现金流带来的确定性，受益标的包括：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技；海外腾讯、网易、心动等。 风险提示：5G技术发展不及预期、商誉风险，行业竞争加剧、监管变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 宋尚杰（联系人） songshangjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280120050015 行业指数走势图 相关报告 《新消费提振楼宇广告营销增长，寻找社区团购的投资机会》2020-12-06 《繁荣的老铁社区、进击的内容电商》2020-12-05 《悲观预期带来预期差，游戏2021年有望迎来新的上升周期》2020-12-02 《泡泡玛特通过聆讯即将上市，布局2021关注游戏低估值和影视院线新周期》2020-11-29 《500亿基金助推行业发展，持续关注新青年二次元与盲盒潮玩消费》2020-11-22 -9%-1%7%15%23%31%39%47%2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 传媒 沪深300 2020-12-13 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 表1： 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE(%) EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界 523.31 19.55 0.95 1.93 2.31 2.65 28.54 13.98 11.68 10.18 4.68 002555.SZ 三七互娱 587.63 20.64 1.33 1.45 1.64 1.90 20.84 19.19 16.96 14.64 7.24 603444.SH 吉比特 284.73 30.25 13.00 15.61 20.18 24.12 30.49 25.38 19.63 16.43 8.03 300315.SZ 掌趣科技 151.66 -58.93 0.18 0.24 0.37 0.47 30.13 22.92 14.86 11.70 2.66 300418.SZ 昆仑万维 244.11 27.30 3.86 1.58 1.84 2.19 5.39 13.17 11.31 9.50 2.70 300459.SZ 金科文化 129.38 10.21 -0.80 0.28 0.35 0.43 -4.62 13.14 10.51 8.56 2.97 300031.SZ 宝通科技 71.30 11.13 0.98 1.02 1.34 1.67 18.35 17.62 13.41 10.76 2.48 002168.SZ 惠程科技 41.62 5.71 0.08 0.35 0.51 0.69 65.94 14.83 10.18 7.52 2.26 营销 002878.SZ 元隆雅图 50.55 16.51 0.68 0.74 0.95 1.17 33.58 30.84 24.02 19.50 6.53 002027.SZ 分众传媒 1384.12 17.62 0.19 0.17 0.24 0.30 50.94 55.47 39.29 31.43 9.12 002727.SZ 南极电商 242.29 13.15 1.22 0.63 0.80 1.00 33.47 64.60 50.88 40.70 4.32 300785.SZ 值得买 73.33 17.21 1.77 1.91 2.44 3.00 51.50 47.55 37.25 30.36 8.52 广电 000156.SZ 华数传媒 130.87 6.14 0.43 0.49 0.53 - 21.48 18.63 17.23 - 1.24 300770.SZ 新媒股份 186.56 15.80 2.48 2.45 3.19 3.97 32.51 32.96 25.31 20.34 7.39 600637.SH 东方明珠 306.96 6.36 0.60 0.65 0.73 0.81 15.05 13.83 12.32 11.10 1.05 600088.SH 中视传媒 41.96 9.24 -0.17 0.47 0.55 - -62.60 22.45 19.18 - 3.73 603721.SH 中广天择 17.89 -0.97 0.16 0.50 0.70 0.88 85.74 27.52 19.66 15.64 3.35 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒 1204.25 11.94 1.01 0.93 1.19 1.45 67.14 72.73 56.84 46.65 11.79 300182.SZ 捷成股份 124.89 -3.88 -0.96 0.27 0.34 - -5.03 17.96 14.26 - 1.59 002292.SZ 奥飞娱乐 97.99 -39.28 -0.03 0.05 0.18 0.27 -218.92 144.40 40.11 26.74 2.53 300251.SZ 光线传媒 354.97 2.11 -0.03 0.14 0.36 0.44 -362.04 85.69 33.27 27.64 4.02 300133.SZ 华策影视 117.28 -1.73 -0.73 0.31 0.36 0.41 -9.10 21.55 18.56 16.29 2.15 600977.SH 中国电影 237.11 9.07 -0.20 0.09 0.64 0.73 -63.73 141.11 19.84 17.40 2.19 002739.SZ 万达电影 381.90 4.39 -3.39 -0.22 0.81 0.97 -5.04 -77.82 21.14 17.65 2.60 互联网 603000.SH 人民网 182.99 8.13 0.31 0 0 0.54 54.01 - - 30.65 5.82 603888.SH 新华网 94.05 9.47 0.26 0.59 0.66 0.76 69.40 30.71 27.45 23.84 3.30 603533.SH 掌阅科技 142.07 11.16 0.55 0.72 1.02 1.37 64.85 49.21 34.74 25.86 10.56 000681.SZ 视觉中国 104.39 10.25 0.18 0.39 0.49 0.60 82.60 38.21 30.41 24.83 3.30 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 1630.06 -18.41 -0.81 -6.02 -3.66 0.07 -66.08 -82.51 -135.55 7591.00 20.65 IQ.O 爱奇艺 1082.70 -74.79 -0.29 -1.77 -1.05 -0.46 -14.10 -83.52 -140.94 -322.14 21.20 PDD.O 拼多多 11849.93 -32.35 -0.27 -1.64 0.26 1.83 -163.21 -590.60 3691.25 527.32 43.41 NTES.O 网易 3996.63 24.89 0.98 4.25 4.97 5.69 29.37 135.78 116.13 101.45 4.87 JD.O 京东 8461.50 7.44 0.98 5.24 5.82 8.12 30.66 103.26 92.82 66.62 5.85 2400.HK 心动公司 151.82 22.10 0.70 0.96 1.32 1.72 52.17 34.91 25.35 19.41 7.76 0700.HK 腾讯控股 47351.55 18.58 12.74 11.92 14.66 17.46 40.56 41.44 33.70 28.30 8.58 3690.HK 美团点评 14519.75 0.52 1.43 0.29 1.91 3.31 180.59 839.43 129.43 74.57 15.08 0772.HK 阅文集团 497.02 3.35 -2.55 -1.50 1.20 1.60 -20.85 -32.72 40.73 30.50 3.29 1896.HK 猫眼娱乐 116.47 5.96 -0.20 -0.22 0.58 0.78 -55.25 -46.92 17.68 13.12 1.59 资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用Wind一致预期，股价为2020年12月11日收盘价，汇率为2020年12月12日对应汇率） 2020-12-13 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 核心观点、投资策略及股票组合 ............................