新时代传媒周报：关注两会文娱互联网政策指引，从版权视角把握互联网平台机会

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年05月17日 传媒行业 关注两会文娱互联网政策指引，从版权视角把握互联网平台机会 ——新时代传媒周报 投资周报  投资组合：芒果超媒、三七互娱、完美世界、吉比特、掌阅科技、新华网、万达电影、视觉中国。分众传媒、奥飞娱乐、华策影视、昆仑万维。  投资主题：除游戏和视频主线外，两会、影视复工、内容审核、版权运营、在线阅读、电商带货等。传媒近期重点把握两会政策、影视复工、及电商带货、和国有媒体改革等主题，投资仍以游戏、视频流媒体、电商为投资主线。  核心公司：有人民网、新媒股份、捷成股份、中广天择等；惠程科技、宝通科技；中国电影、光线传媒；新经典、中文在线、中南传媒等；值得买、南极电商等。海外有阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、创梦天地、中手游等。  投资建议：一是持有游戏视频白马股，二是配臵复工改善及政策催化个股 当下应当积极加配，继续把握业绩持续性和底部新变化，从上市公司财报数据和产业发展趋势看，游戏、视频和电商产业链公司维持业绩增长态势和业态新变化，出版、营销、影视产业已经逐步复苏。业绩复苏的数据或在中报得以体现，我们认为应紧跟在线文娱办公的产业趋势发展，跟踪头部游戏和视频公司的业绩持续性，把握版权运营、内容审核和在线阅读的投资机会，积极布局受疫情影响底部向上改善的影视产业、广告营销公司和出版公司。 5月15日，国家知识产权局官方网站发布了《2020年深入实施国家知识产权战略加快建设知识产权强国推进计划》。计划提到将加快出台商标侵权判断标准。健全知识产权行政执法保护业务指导体系，推进专利侵权纠纷行政裁决示范建设和知识产权侵权纠纷检验鉴定技术支撑体系试点工作。开展知识产权行政执法典型案例评选发布工作。建立专利侵权纠纷行政裁决与专利确权程序联动机制。我们认为，计划的推出将利好文化传媒行业，为传媒行业未来3-5年的发展提供良好保障，推动整个产业持续产出高质量内容。 引擎技术进步，继续看好游戏公司整体机会，包括龙头公司及二三线休闲买量等细分领域公司。Epic Games正式公布了虚幻引擎5，并且附上了demo在PS5平台实机画面演示视频。在Nanite技术支持下，影视级别的美术资源，可以直接导入引擎，而不需要再去考虑draw call、内存占用等因素。疫情不改游戏厂商产品发布进程，索尼主机PS 5将于2020年圣诞假期发售。 影视行业拐点已来，院线逐步复工，建议布局把握优质龙头影视剧公司和龙头院线。5月14日，财政部、税务总局发布电影等行业税费支持政策。自2020年1月1日至2020年12月31日，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税；免征文化事业建设费。我们认为，因疫情受到重创的影视行业开始逐渐回暖，积极配臵把握本轮影视产业复苏的投资机会。 把握视频流媒体产业链投资机会和关注MCN板块的投资机会。5月10日，央视主持人朱广权和淘宝主播李佳琦再度联手，以“小朱配琦”组合的形式进行第二场直播，一晚上卖出总价12亿元的国货品牌，创下直播带货的新纪录。5月15日，上海市网络视听行业协会宣布成立MCN专业委员会。 建议紧密跟踪行业龙头公司推进付费和免费融合进展情况，把握在线阅读板块如掌阅科技等投资机会。  风险提示：疫情加剧、经济发展与技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 马笑（联系人） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 行业指数走势图 相关报告 《把握国有媒体机会，当下继续加配游戏股和影视股》2020-05-10 《疫情影响不改5G应用上行周期，配臵仍以在线游戏和视频为主线》2020-05-08 《在线阅读行业走进5G时代，付费+免费迎来变现新周期》2020-05-05 《5月继续持有游戏和视频，把握版权运营和影视复工等主题》2020-05-04 《影视产业熬过疫情寒冬，政策加码助力春季复苏》2020-04-29 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 传媒 沪深300 2020-05-17 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 表1： 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE (%) EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界* 581.84 19.55 1.26 1.87 2.15 - 35.67 24.06 20.93 - 5.73 002555.SZ 三七互娱* 781.32 20.64 1.13 1.31 1.55 1.82 32.70 28.24 23.86 20.32 10.89 002168.SZ 惠程科技* 59.42 5.71 0.17 0.35 0.51 0.69 43.66 21.17 14.53 10.74 3.23 603444.SH 吉比特* 314.60 30.25 12.77 15.61 20.18 24.12 34.27 28.04 21.69 18.15 9.26 300418.SZ 昆仑万维* 250.30 27.30 1.23 1.58 1.84 2.19 17.58 13.69 11.76 9.88 4.59 300459.SZ 金科文化* 87.88 10.21 -0.79 0.27 0.33 - -3.12 9.19 7.52 - 2.28 300031.SZ 宝通科技* 81.42 11.13 0.85 0.95 1.18 - 24.24 21.60 17.39 - 2.93 营销 002878.SZ 元隆雅图* 46.91 16.51 0.84 1.27 1.64 2.03 43.05 28.35 21.95 17.73 6.53 002027.SZ 分众传媒* 720.68 17.62 0.11 0.13 0.22 0.26 45.82 37.51 22.26 18.73 5.19 广电 000156.SZ 华数传媒 145.77 6.14 0.39 0.50 0.53 - 25.99 20.50 19.04 - 1.31 300770.SZ 新媒股份* 216.58 15.80 3.63 4.43 5.78 7.20 46.49 38.09 29.19 23.43 9.30 600637.SH 东方明珠* 311.74 6.36 0.52 0.61 0.67 - 17.65 14.97 13.63 - 1.07 600088.SH 中视传媒* 50.07 9.24 0.05 0.47 0.55 - 235.44 26.79 22.89 - 4.16 603721.SH 中广天择 32.24 -0.97 0.16 0.65 0.97 1.26 156.57 38.38 25.59 19.66 6.01 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒* 875.06 11.94 0.68 0.85 1.03 1.22 71.83 57.82 47.72 40.29 9.45 300182.SZ 捷成股份* 118.96 -3.88 -0.96 0.27 0.34 - -4.81 17.11 13.59 - 1.59 002292.SZ 奥飞娱乐* 87.40 -39.28 0.02 0.10 0.16 0.23 402.42 64.40 40.25 28.00 2.17 300251.SZ 光线传媒* 328.56 2.11 0.30 0.28 0.39 0.42 37.11 40.45 28.67 26.47 3.68 300133.SZ 华策影视* 127.64 -1.73 -0.79 0.31 0.35 0.40 -9.16 23.45 20.77 18.18 2.40 600977.SH 中国电影 243.83 9.07 0.26 0.23 0.63 0.70 50.90 56.08 20.81 18.61 2.07 002739.SZ 万达电影* 344.40 4.39 -2.77 0.23 0.88 1.07 -5.98 73.16 18.92 15.42 2.67 互联网 603000.SH 人民网 254.64 8.13 0.30 0.38 0.46 - 75.68 60.19 50.03 - 8.04 603888.SH 新华网* 137.39 9.47 0.37 0.59 0.66 0.76 71.51 44.86 40.11 34.83 4.74 603533.SH 掌阅科技* 129.48 11.16 0.46 0.70 0.92 1.22 69.90 46.13 35.10 26.47 10.00 000681.SZ 视觉中国* 141.10 10.25 0.27 0.39 0.49 0.60 73.99 51.64 41.10 33.57 4.54 资料来源：wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年5月15日收盘价） 2020-05-17 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 核心观点、投资策略及股票组合 ................................................................................................................................... 5 1.1、 重点推荐及组合建议 ........................................................................................................................................... 5 1.2、 核心观点及投资策略 ........................................................................................................................................... 5 1.3、 核心公司及其投资逻辑 ....................................................................................................................................... 6 1.4、 重点关注：年报和一季报业绩梳理、网红MCN、综艺.................................................................................. 8 1.5、 近期政策动态梳理 ............................................................................................................................................. 13 2、 市场行情分析及展望 ..............................................................................