新易盛定增点评：定增扩产，助推业绩持续高增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2020年3月，公司发布了《2020年度非公开发行股票预案》，2020年10月，证监会审核通过了本次定增计划的注册申请。本次定增拟向特定对象非公开发行数量合计不超过9931万股（含）的A股，募集资金总额不超过16.5亿元（含），其中13.5亿元拟投入“高速率光模块生产线项目”，3亿用于补充流动资金。2020年12月7日公司发布公告，本次定增实际发行股票数量为3123万股，发行价格为52.84元/股，发行后未导致公司控制权发生变化，实际募集资金总额为16.5亿元，扣除发行费用（不含税）后，实际募集资金净额为16.3亿元，本次定增计划圆满完成。 一、 二、分析与判断  扩张高速光模块产能，助力公司持续提升高端光模块市场份额 本次定增计划拟使用13.5亿元投入高速率光模块生产线项目，升级现有产品，扩大产能。公司中高速光模块产品快速成长，已有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28 LR/ER等产品。在数通市场，公司已经拥有100G QSFP28 DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品，并于2020年11月发布400G QSFP-DD DR4硅光模块，时刻把控新兴技术趋势。本次项目预计整体建设期为24个月，项目达成后有望新增年产能285万只高速率光模块，其中包括170万只5G模块、80万只100G和35万只400G光模块，全部为点对点光模块产品，相较于2019年将提升55%的产能（2019年产能为285万只）。项目完成后将有效提升公司产品竞争力，巩固市场优势地位。凭借高效的供应链管理能力，公司已实现100%的产销率，产品销往国内外市场，优质客户资源为公司未来的发展及产能的消化提供可靠保障。  补充流动资金，助力公司未来增长 光模块行业从下订单到交付验收以及质保，订单回款周期较长，对光模块公司有一定现金流的压力。本轮募资后，有约3亿元的资金用于补充现金流，有望保障公司持续高增长。 二、 三、投资建议 5G网络规模部署及数据中心的新建与升级，将持续推动光模块行业高度景气。公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。公司三季报营收同比增长86.38%，归母净利润同比增长157.06%，基于公司业绩增长的弹性，上调对公司的盈利预测，预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润5.00/6.39/8.51亿元，EPS 1.51/1.93/2.57元，对应2020年PE38倍，光模块公司平均20年PE51X，公司作为行业龙头应享有一定的估值溢价，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 海外疫情超预期；定增募投项目推进不及预期；行业竞争加剧。 五、 [Table_Profit] [Table_Invest] 推 荐 维持评级 当前价格： 57.42 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-12-10 近12个月最高/最低（元） 81.42/26.00 总股本（百万股） 330.98 流通股本（百万股） 241.60 流通股比例（%） 73.00 总市值（亿元） 190.05 流通市值（亿元) 138.73 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 研究助理：傅鸣非 执业证号： S0100120080041 电话： 13003309666 邮箱： fumingfei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 【民生通信丨新易盛】2019年年报及2020一季度业绩点评：业绩同比大增，5G+云驱动，光模块市场持续向好 -200%0%200%400%600%800%1000%1200%16-0317-0318-0319-0320-03新易盛沪深300[Table_Title] 新易盛(300502.SZ) 公司研究/点评报告 定增扩产，助推业绩持续高增长 —新易盛定增点评 点评报告/通信行业 2020年12月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新易盛（300502.SZ） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,165 2,012 2,758 3,688 增长率（%） 53.3% 72.7% 37.1% 33.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 213 500 639 851 增长率（%） 568.7% 134.9% 27.9% 33.2% 每股收益（元） 0.91 1.51 1.93 2.57 PE（现价） 63.4 38.0 29.7 22.3 PB 10.2 5.1 4.4 3.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 新易盛（300502.SZ） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 1,165 2,012 2,758 3,688 成长能力 营业成本 760 1,258 1,757 2,360 营业收入增长率 53.3% 72.7% 37.1% 33.7% 营业税金及附加 6 22 28 37 EBIT增长率 497.6% 104.7% 31.7% 32.7% 销售费用 26 32 43 55 净利润增长率 568.7% 134.9% 27.9% 33.2% 管理费用 34 32 43 55 盈利能力 研发费用 81 141 193 259 毛利率 34.7% 37.5% 36.3% 36.0% EBIT 257 527 694 921 净利润率 18.3% 24.8% 23.2% 23.1% 财务费用 (6) 7 7 7 总资产收益率ROA 12.8% 12.0% 13.2% 14.8% 资产减值损失 (23) (47) (43) (59) 净资产收益率ROE 16.0% 13.5% 14.8% 16.5% 投资收益 2 2 2 2 偿债能力 营业利润 242 569 732 976 流动比率 3.6 6.7 6.4 6.7 营业外收支 2 3 3 3 速动比率 2.5 5.2 4.4 4.0 利润总额 244 571 735 978 现金比率 0.8 4.0 3.4 3.0 所得税 31 71 96 127 资产负债率 0.2 0.1 0.1 0.1 净利润 213 500 639 851 经营效率 归属于母公司净利润 213 500 639 851 应收账款周转天数 77.4 70.0 70.0 70.0 EBITDA 292 614 821 1,088 存货周转天数 152.3 160.0 210.0 250.0 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.7 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 253 2042 2103 2191 每股收益 0.9 1.5 1.9 2.6 应收账款及票据 312 402 414 443 每股净资产 5.6 11.2 13.0 15.6 预付款项 4 19 26 35 每股经营现金流 0.4 0.8 1.0 1.1 存货 352 766 1284 1994 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 228 95 121 152 估值分析 流动资产合计 1171 3438 4039 4904 PE 63.4 38.0 29.7 22.3 长期股权投资 43 45 47 49 PB 10.2 5.1 4.4 3.7 固定资产 336 536 736 936 EV/EBITDA 50.2 22.4 16.6 12.4 无形资产 7 7 7 7 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 494 736 811 846 资产合计 1665 4174 4850 5750 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 211 377 439 472 净利润 213 500 639 851 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 58 40 84 108 流动负债合计 326 514 629 727 营运资金变动 (146) (280) (383) (587) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 103 257 338 369 其他长期负债 11 (40) (92) (144) 资本开支 99 198 198 198 非流动负债合计 11 (40) (92) (144) 投资 50 0 0 0 负债合计 337 474 537 583 投资活动现金流 (45) (65) (223) (229) 股本 236 331 331 331 股权募资 0 1,650 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 (52) (52) (52) 股东权益合计 1328 3700 4313 5167 筹资活动现金流 (52) 1,597 (53) (53) 负债和股东权益合计 1665 4174 4850 5750 现金净流量 6 1,789 61 87 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明