半年报业绩预告点评：受益下游面板企业新建+扩产项目，半年度业绩持续高增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 精测电子（300567）半年报业绩预告点评 推荐（维持） 受益下游面板企业新建+扩产项目，半年度业绩持续高增长 当前价：71.81元 事项：  公司发布2018年半年度业绩预告，归母净利润1.1-1.25亿，同比预增109.72%-138.32%。 评论：  下游面板企业新建产线是公司业绩高增长之主要来源。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰，OLED+高世代LCD总计投资达近万亿。从项目看，LCD方面，今年是京东方、华星光电、中电熊猫高世代液晶线的集中落地期；OLED方面，京东方成都近期模组设备招标量增加、绵阳也启动了大规模招标，维信诺、华星光电、武汉天马均在招标当中，公司作为国内面板显示检测设备行业的龙头，产品品类不断丰富，渗透率有望进一步提升。  旧项目扩产+升级带来持续需求，OLED高世代线、Miro-le d技术有望推加速。除上述提到的新建产线项目，国内面板企业仍有大量旧产线扩产和升级需求，包括京东方北京G8.5扩产/重庆G8.5扩产/合肥G6技改/河北触控模组扩产/旗下合肥鑫晟光电升级，南京中电熊猫G8.5升级/G6扩产等将带来设备的持续需求。此外，除LG之外、TCL、三星等都已着手布局高世代OLED产线项目，高世代OLED的投资或比我们预计的更早到来。同时Miro-led作为非常有潜力的下一代显示技术，随着资源的不断投入，有望加速其产业化，带来新一波产线建设高潮。  先后布局后段功能测试和前段工业控制检测设备，全面进军半导体检测领域。公司战略目标是成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。公司17年与韩国半导体技术公司IT&T成立合资企业，进军半导体后段功能测试设备，同时于18年6月公告，拟投资设立上海子公司，通过自建团队及海外并购的方式进一步拓展至半导体工艺控制检测设备，全面进军半导体检测设备领域。布局全面，加之半导体检测与显示面板检测在行业经验和技术上有一定相通性，公司有望受益于国内半导体产业的崛起，在半导体检测领域异军突起。  盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司18-20年净利润2.74亿、3.85亿、5.37亿，对应EPS为1.68、2.35、3.28元，对应PE为43倍、31倍、22倍，维持“推荐”评级。  风险提示：半导体布局不及预期，下游投资不及预期，毛利率下降风险 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 895.08 1,450 2,175 3,045 同比增速(%) 70.8% 62.0% 50.0% 40.0% 净利润(百万) 166.85 274 385 537 同比增速(%) 69.1% 64.4% 40.5% 39.5% 每股盈利(元) 2.07 1.68 2.35 3.28 市盈率(倍) 70 43 31 22 市净率(倍) 14 10 8 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年06月26日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 16,365 已上市流通股(万股) 8,232 总市值(亿元) 117.52 流通市值(亿元) 59.11 资产负债率(%) 30.5 每股净资产(元) 5.5 12个月内最高/最低价 86.2/34.27 《精测电子2018Q1季报点评：受益大陆显示面板投资高峰，公司一季度业绩高速增长》 2018-04-28 《精测电子（300567）：紧抓集成电路产业发展机遇期，进军半导体工艺控制检测设备领域》 2018-06-24 -19%19%56%94%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-27～2018-06-26 沪深300 精测电子 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 仪器仪表 2018年06月27日 精测电子（300567）半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 470 488 553 758 营业收入 895.08 1,450 2,175 3,045 应收票据 9 13 10 11 营业成本 477 769 1,164 1,629 应收账款 390 668 1,044 1,397 营业税金及附加 7 15 22 30 预付账款 13 20 33 44 销售费用 76 123 185 259 存货 162 320 499 643 管理费用 183 268 401 548 其他流动资产 120 51 63 78 财务费用 1 1 1 1 流动资产合计 1,164 1,559 2,202 2,931 资产减值损失 8 8 8 8 其他长期投资 12 5 6 7 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 2 1 1 1 固定资产 20 13 5 1 营业利润 144 268 396 571 在建工程 44 15 20 26 营业外收入 50 50 50 50 无形资产 24 26 25 25 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 10 10 11 11 利润总额 192 316 444 619 非流动资产合计 110 70 67 71 所得税 23 38 54 75 资产合计 1,274 1,629 2,269 3,002 净利润 169 278 390 544 短期借款 30 61 50 47 少数股东损益 2 3 5 7 应付票据 0 1 0 1 归属母公司净利润 166.85 274 385 537 应付账款 202 328 565 725 NOPLAT 133 242 355 508 预收款项 17 12 20 37 EPS(摊薄)（元） 2.07 1.68 2.35 3.28 其他应付款 1 1 1 1 一年内到期的非流动负债 33 11 15 20 其他流动负债 66 48 54 56 主要财务比率 流动负债合计 349 463 705 887 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 70.8% 62.0% 50.0% 40.0% 其他非流动负债 61 25 32 39 EBIT增长率 81.4% 82.7% 46.4% 43.4% 非流动负债合计 61 25 32 39 归母净利润增长率 69.1% 64.4% 40.5% 39.5% 负债合计 410 487 737 926 获利能力 归属母公司所有者权益 855 1,129 1,515 2,052 毛利率 46.7% 47.0% 46.5% 46.5% 少数股东权益 9 12 17 24 净利率 18.9% 19.2% 17.9% 17.9% 所有者权益合计 864 1,142 1,532 2,076 ROE 19.5% 24.3% 25.4% 26.2% 负债和股东权益 1,274 1,629 2,269 3,002 ROIC 14.2% 19.9% 22.1% 23.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.2% 29.9% 32.5% 30.9% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 14.3% 8.5% 6.3% 5.1% 经营活动现金流 25 14 68 203 流动比率 333.2% 337.1% 312.3% 330.5% 现金收益 139 247 356 506 速动比率 286.7% 268.0% 241.6% 258.0% 存货影响 -35 -157 -179 -145 营运能力 经营性应收影响 -117 -296 -395 -372 总资产周转率 0.7 0.9 1.0 1.0 经营性应付影响 73 122 244 178 应收帐款周转天数 157 166 173 165 其他影响 -35 99 42 35 应付帐款周转天数 153 154 175 160 投资活动现金流 -58 32 -3 -5 存货周转天数 123 150 154 142 资本支出 -51 24 -3 -5 每股指标(元) 股权投资 2 1 1 1 每股收益 2.07 1.68 2.35 3.28 其他长期资产变化 -10 7 -2 -1 每股经营现金流 0.15 0.09 0.42 1.24 融资活动现金流 33 -28 -1 8 每股净资产 5.22 6.90 9.25 12.54 借款增加 4 9 -7 2 估值比率 财务费用 -1 -1 -1 -1 P/E 70 43 31 22 股东融资 -20 0 0 0 P/B 14 10 8 6 其他长期负债变化 50 -36 7 7 EV/EBITDA 73 42 29 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 精测电子（300567）半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 精测电子（300567）半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88