2021年业绩快报点评：业绩持续高增长，定增扩产助力远期发展

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 集成电路 2022年03月11日 通富微电（002156）2021年业绩快报点评 强推 （维持） 业绩持续高增长，定增扩产助力远期发展 当前价：17.25元 事项：  2022年3月10日，公司发布2021年度业绩快报：  公司2021年实现营业收入158.12亿元，同比增长46.84%；实现归母净利润9.54亿元，同比增长181.77%；实现扣非后归母净利润7.93亿元，同比增长282.85%。 评论：  业绩保持高增长，大客户加持下公司经营节奏持续向好。行业持续高增长，公司国际和国内客户的市场需求保持旺盛态势，同时公司前期的技术和产能布局进入收获期。公司2021Q4实现营业收入46.09亿元，同比+37.6%，环比+12.0%；实现归母净利润2.50亿元，同比+226.9%，环比-17.1%。公司继续加快技术创新步伐，全力开展募投项目建设工作，展望未来，公司一方面绑定优质客户，一方面在新业务领域拓展顺利，未来业绩有望保持高增长。  AMD、MTK等发展迅猛，优质客户持续扩容带来经营规模快速增长。公司与AMD形成“合资+合作”的模式，2020年约51%的收入来自于AMD。随着台积电持续加大先进制程扩产力度，AMD所面临的产能紧缺问题有望缓解，从而导致公司的封测需求提升。公司第二大客户MTK受益于中低端5G手机渗透率提升，市场份额快速增加。此外，公司继续在HPC、5G、存储器、显示驱动领域积极布局，与卓胜微、长鑫存储、长江存储等优质客户加强合作，未来优质客户扩容有望带动公司经营节奏持续向上。  公司非公开发行募集资金用于产能扩张，为长远发展提供产能支撑。2022年1月24日，公司非公开发行A股股票申请获得审核通过，公司本次拟投入44.7亿元用于存储器芯片、HPC、5G通信等领域的封装产能扩张，预计项目达产后新增年销售收入37.6亿元，将进一步提升公司中高端集成电路封测技术的生产能力。公司技术积累丰富、客户资源优质，募投项目为公司业务发展提供充足的产能支持，也为公司远期发展提供有力的支撑。  盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司重点大客户AMD及MTK市场份额有望显著提升，带动对于公司封测需求的显著增长，及公司稳步扩产带来的规模的扩张。根据公司业绩快报，同时考虑到行业景气度，我们将公司2021-2023年归母净利润预测由9.58/12.42/15.12亿元下调至9.54/11.62/14.45亿元，对应EPS为0.72/0.87/1.09元，维持“强推”评级。  风险提示：核心客户需求不及预期导致公司业绩下滑；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 10769 15812 19449 23727 同比增速(%) 30.3% 46.8% 23.0% 22.0% 归母净利润(百万) 339 954 1162 1445 同比增速(%) 1,668.0% 181.7% 21.9% 24.4% 每股盈利(元) 0.25 0.72 0.87 1.09 市盈率(倍) 68 24 20 16 市净率(倍) 2 2 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年3月10日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：葛星甫 邮箱：gexingfu@hcyjs.com 执业编号：S0360521120001 公司基本数据 总股本(万股) 132,903.69 已上市流通股(万股) 132,882.53 总市值(亿元) 229.26 流通市值(亿元) 229.22 资产负债率(%) 56.34 每股净资产(元) 7.68 12个月内最高/最低价 24.38/16.88 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《通富微电（002156）2021年业绩预告点评：业绩持续高增长，定增加码下公司成长动力充足》 2022-01-28 《通富微电（002156）2021Q3业绩预告点评：Q3业绩超预期，“旺盛需求+优质客户”带动公司业绩高增长》 2021-10-12 《通富微电（002156）重大事项点评：国产封测领军企业，定增助力公司长远发展》 2021-09-28 -22%-11%1%12%21/0321/0521/0821/1021/1222/032021-03-11~2022-03-10通富微电沪深300华创证券研究所 通富微电（002156）2021年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 4121 6280 4918 5388 营业收入 10769 15812 19449 23727 应收票据 7 67 56 46 营业成本 9103 12966 15987 19575 应收账款 1794 2303 2819 3449 税金及附加 31 53 70 84 预付账款 114 93 134 187 销售费用 53 79 97 118 存货 1449 1761 2094 2566 管理费用 360 528 622 759 合同资产 0 0 0 0 研发费用 744 1093 1245 1471 其他流动资产 1386 993 1179 1193 财务费用 240 233 203 225 流动资产合计 8871 11497 11200 12829 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 19 28 34 41 资产减值损失 -20 -18 -21 -20 长期股权投资 159 156 158 157 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 9037 10034 10522 10624 投资收益 -3 1 1 0 在建工程 1263 1225 1711 2784 其他收益 139 98 90 94 无形资产 352 365 366 373 营业利润 361 946 1301 1574 其他非流动资产 1530 1440 1474 1463 营业外收入 9 7 9 8 非流动资产合计 12360 13248 14265 15442 营业外支出 3 2 2 2 资产合计 21231 24745 25465 28271 利润总额 367 951 1308 1580 短期借款 3564 4185 3588 3351 所得税 -22 -22 53 63 应付票据 0 0 0 0 净利润 389 973 1255 1517 应付账款 2563 3717 4563 5558 少数股东损益 50 19 93 72 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 339 954 1162 1445 合同负债 47 69 85 104 NOPLAT 643 1211 1450 1733 其他应付款 15 18 16 16 EPS(摊薄)（元） 0.25 0.72 0.87 1.09 一年内到期的非流动负债 746 722 737 735 其他流动负债 287 406 446 547 主要财务比率 流动负债合计 7222 9117 9435 10311 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2449 3008 2125 2581 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.3% 46.8% 23.0% 22.0% 其他非流动负债 1545 1628 1658 1615 EBIT增长率 187.6% 95.1% 27.6% 19.5% 非流动负债合计 3994 4636 3783 4196 归母净利润增长率 1,668.0% 181.7% 21.9% 24.4% 负债合计 11216 13753 13218 14507 获利能力 归属母公司所有者权益 9579 10536 11698 13143 毛利率 15.5% 18.0% 17.8% 17.5% 少数股东权益 436 456 549 621 净利率 3.6% 6.2% 6.5% 6.4% 所有者权益合计 10015 10992 12247 13764 ROE 3.4% 8.7% 9.5% 10.5% 负债和股东权益 21231 24745 25465 28271 ROIC 3.8% 6.3% 8.2% 9.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.8% 55.6% 51.9% 51.3% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 82.9% 86.8% 66.2% 60.2% 经营活动现金流 2721 2901 3074 3469 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.2 现金收益 2180 2766 3189 3555 速动比率 1.0 1.1 1.0 1.0 存货影响 445 -311 -333 -472 营运能力 经营性应收影响 -210 -529 -526 -654 总资产周转率 0.5 0.6 0.8 0.8 经营性应付影响 521 1157 844 996 应收账款周转天数 57 47 47 48 其他影响 -214 -182 -100 44 应付账款周转天数 90 87 93 93 投资活动现金流 -5205 -1819 -2761 -2973 存货周转天数 66 45 43 43 资本支出 -3801 -2533 -2706 -2995 每股指标(元) 股权投资 -6 3 -1 1 每股收益 0.25 0.72 0.87 1.09 其他长期资产变化 -1398 711 -54 21 每股经营现金流 2.05 2.18 2.31 2.61 融资活动现金流 4039 1077 -1675 -26 每股净资产 7.21 7.93 8.80 9.89 借款增加 959 1157 -1465 217 估值比率 股利及利息支付 -235 -236 -216 -231 P/E 68 24 20 16 股东融资 3248 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 67 156 6 -12 EV/EBITDA 25 20 17 15 资料来源：公司公告，华创证券预测 rQtNtMwOtOxPqOpMuMnPvN9PaO6MtRpPoMtRkPmMsRkPmNoP6MrQrOwMnNmRuOnPnN 通富微电（002156）2021年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：王帅 西南财经