请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2020年12月11日 朝闻国盛 近期增量资金从何而来？ 今日概览  重磅研报 【策略】近期增量资金从何而来？——股市流动性月报第1期-20201210 【机械设备】通用设备：景气延续，制造升级-20201210  研究视点 【宏观】 “此降非彼降”—如何看待社融增速拐头下降-20201210 【固定收益】社融顶显现，四因素开启信用收缩进程-20201210 【固定收益】弱消费强工业的物价格局反应了什么？-20201210 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-枸橼酸舒芬太尼获批，管制类品种进入获批收获期-20201210  热点聚焦 【电气设备】“十四五”期间国内光伏年均装机70~90GW，行业成长确定性强-20201211 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 休闲服务 7.9% -0.0% 71.7% 国防军工 7.3% 5.4% 45.4% 有色金属 5.9% 13.1% 36.6% 采掘 5.3% 9.6% 3.8% 食品饮料 4.5% 11.5% 73.8% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 建筑材料 -5.9% -2.5% 35.2% 商业贸易 -5.1% -9.8% 7.4% 通信 -4.9% -5.6% -0.5% 家用电器 -4.4% 16.3% 29.2% 建筑装饰 -3.9% -4.8% 1.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：通胀走势隐含哪些投资线索》2020-12-10 2、《朝闻国盛：外资入场步伐继续加快》2020-12-09 3、《朝闻国盛：12月关注哪些板块？》2020-12-08 4、《朝闻国盛：重塑与重估—2021年宏观经济展望》2020-12-07 5、《朝闻国盛：为何外资近期大幅流入？》2020-12-04 2020年12月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】近期增量资金从何而来？——股市流动性月报第1期-20201210 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 程鲁尧 研究助理 chengluyao@gszq.com 一、资金流入项 外资：11月北上资金净流入579亿元 公募：11月偏股基金（股票型+混合型）共发行1981亿份 保险：10月保险资金投资股票和基金规模增加707亿元 养老体系：四季度养老保障体系增量资金预计325亿元 银行理财：四季度银行理财增量预计250亿元 私募：10月私募证券基金净流入3580亿元 产业资本：11月产业资本净减持850亿元 杠杆资金：11月两融净流入额为338亿元 散户：10月新增投资者数量112万人 二、资金流出项 股权融资：11月股权融资规模为1672亿元，较上月增加645亿元。 风险提示：1、海外事件冲击；2宏观经济政策超预期变化 【机械设备】通用设备：景气延续，制造升级-20201210 姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com 陆亚兵 S0680520080005 luyabing@gszq.com 制造业景气复苏，通用设备需求旺盛。 如何看待本轮制造业复苏的驱动因素？1）内生制造升级，疫情放大用工困难度，生产效率提升需求下机器替人加速。2）结构性景气叠加经营边际改善提升投资预期。3）宏观宽松流动性，政策倾向实体经济。 后续展望：双循环新格局，看好制造业高景气持续。新格局下，1）内循环不仅仅针对需求端的刺激，同时强调供给端的产业升级。因此，我们看好国内消费、投资需求回暖的持续性，更看好“机器替人”产业大趋势强化以及高端设备自身的进口替代良机。2）外循环，边际持续改善。 投资建议。重点关注伊之密、埃斯顿、国茂股份。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外出口不及预期。  研究视点 【宏观】 “此降非彼降”—如何看待社融增速拐头下降-20201210 2020年12月11日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 何宁 S0680520070002 hening@gszq.com 1.新增信贷延续同比多增，居民贷款反映消费改善和地产韧性，企业中长贷仍是企业贷款主支撑，票据融资止跌回升。 2.社融同比多增规模明显下降，社融增速12个月以来首降，表内贷款、政府债券和委托贷款是11月社融主支撑。 3.M1、M2双回升，M1-M2负的剪刀差继续收窄。 4.社融增速下降意味着信用收紧，但主要是结构性紧，实体经济端尚未收缩。鉴于2020年经济活动阶段性停滞、疫情常态化防控仍在等原因，本轮社融对经济的领先时间可能被拉长至，对大类资产配臵的指向意义也可能发生变化，本轮利率趋势性见顶回落的时间也有可能被拉长。 风险提示：政策执行力度不及预期，经济回暖不及预期，模型测算有偏差。 【固定收益】社融顶显现，四因素开启信用收缩进程-20201210 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 社融数据如期见顶，融资增速开始回落。四因素开启信用收缩进程。社融增速开始回落，反映着实体融资接近见顶。货币增速有所回升，资金回表和超储回升或是解释原因。中心货币政策下的紧信用将为利率债带来配臵机会，并导致信用风险加大。 风险提示：经济超预期，货币政策调整超预期。 【固定收益】弱消费强工业的物价格局反应了什么？-20201210 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 11月的物价格局显示消费品价格弱，而工业品价格强。物价格局分化背后反映的是需求结构走势分化：终端消费需求弱，而外需强。消费品需求偏弱将会持续，因而CPI短期将保持通缩趋势；而工业品终端需求难以持续走强，供需缺口可能收窄，因而PPI上行较为温和。通胀不是利率影响利率走势的核心决定变量，随着社融增速见顶下行，债市的机会在逐步显现。 风险提示：猪肉价格超预期上行，原油价格超预期上行。 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-枸橼酸舒芬太尼获批，管制类品种进入获批收获期-20201210 胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 恩华药业公告枸橼酸舒芬太尼注射液获批。公司12月9日公告获得国家药品监督管理局核准签发的化学药品枸橼酸舒芬太尼注射液4个规格的《药品注册证书》。 观点：舒芬太尼是管制类麻醉大品种，竞争格局较好，后续多个管制类品种等待获批。 利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为7.65亿元、9.43亿元、11.66亿元，增长分别为15.4%、23.2%、23.7%。EPS分别为0.76元、0.94元、1.16元，对应PE分别为24x，19x，16x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险；仿制药集中采购预期。 2020年12月11日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明  热点聚焦 【电气设备】“十四五”期间国内光伏年均装机70~90GW，行业成长确定性强-20201211 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com “十四五”国内光伏年均装机有望达到70~90GW，行业成长确定性强。今天在“2020年中国光伏行业协会年度大会”上，中国光伏行协会副理事长兼秘书长王勃华在光伏行业“十三五”发展回顾与“十四五”形势展望的报告预测“十四五”期间光伏国内装机有望达到70~90GW，行业需求增长确定性强，平价之后，空间逐步扩大。 异质结国产化设备相继成熟，产业化有望加速。上周迈为股份发布HJT2.0异质结电池设备平台，捷佳伟创异质结PECVD设备也出厂交付。异质结国产化设备逐步趋于成熟。在全国新能源革命加速背景下，今年下半年多地地方政府和企业开始合作扩产异质结产能。随着异质结国产设备成本的持续下降和异质结量产转换效率的持续提升，全国异质结投资有望迎来加速。 行业需求确定性强，技术革新趋势确定，关注板块估值切换节奏。随着光伏行业步入平价，行业明年需求确定性强，为主产业链企业明年业绩提供支撑。同时行业新技术推进速度超预期，技术革新趋势确定性强。当前光伏板块尚未完成2021年估值切换，关注板块估值切换节奏。 建议关注： 业绩确定性强，具备估值修复空间的主产业链标的：通威股份、隆基股份、晶澳科技; 辅材环节高景气，明年业绩有望高速增长：福莱特、福斯特、亚玛顿; HJT产业化加速：迈为股份、捷佳伟创、爱康科技。 风险提示：行业需求不达预期。 2020年12月11日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论