2020-11-30 1 / 19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 港口去库慢于预期，港口提货量回落 一、内地回落压力；关注12月西南限气情况跟进 （1）内蒙北线回落至1770元/吨，出货一般，西北库存再度第二周回升，待发订单量亦快速回落，有持续回调压力；目前内地偏低价地区在河南及河北，关注后续交割窗口开启情况，或抑制01上方空间。（2）11月24日陕西铜川发生40余车起火事件，火势被控制未蔓延至34吨甲醇槽车，未见引发安全大检查。（3）前述西南气头限产时间点仍偏晚，玖源50万吨12月中旬才开始进入限气停车。11月24日，中亚进口天然气每天减供最大超过5000万立方米/天，相国寺储气充足，西南地区临时限气仅降负7%-10%，或持续10日，后续关注持续性，暂未给予平衡表更多气头减产预估。 二、港口去库慢于预期，港口提货量回落 （1）太仓基差仍偏弱在-60元/吨附近，本周卓创港口库存116万吨（-1.6万吨）去库不及预期，江苏65.4万吨（+2.6万吨）再度累库。从11月27日至12月13日中国甲醇进口船货到港量预估在58万吨，短期到港仍有放缓；关注12月中下到港回升情况。（2）kaveh230万吨11.25恢复。伊朗一套165万吨装置12月下旬检修至2月检修计划。（3）近期欧美持续强势，反映欧美补库需求不错。（4）盛虹MTO于12.2提前检修，关注兑现情况。（4）10月甲醇进口123.87万吨仍偏高。 平衡表展望：总平衡表在12月中旬西南气头限产兑现的预估背景下，及盛虹MTO提前至12.2大修，11月去库，12月累库。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：观望。（3）跨期：逐步从11月去库阶段进入12月累库阶段，转为观望。 风险：伊朗剩余未检修装置的补充检修情况，西南气头实际的限气时间节点及幅度，盛虹MTO兑现检修的时间节点。 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 2 / 19 1.0 地区基差：港口基差偏弱，内地基差见顶回落 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差是对01基差。（1）太仓港口对盘面基差稍稍反弹至-45元/吨附近，仍偏弱，本周江苏港口库存超预期累库，高价抑制下游提货需求，港口基差偏弱。继续关注在12月中前港口放缓的基差表现，然而12月初盛虹检修或再度压制港口基差。（2）内地基差方面开始见顶回落，西北待发订单量连续回落，厂库亦在回升，后续关注河南及河北交割窗口的打开情况。 （图中仓储费用红色虚线从5月下旬开始以3元/吨天制作，衡量太仓等港口交割窗口；橙色虚线仍按1.5元/吨天制作，衡量内地交割窗口） -330-230-130-307017027037019-1-219-3-219-5-219-7-219-9-219-11-220-1-220-3-220-5-220-7-220-9-220-11-2广东基差（近月）MA交割费用（含利息）（1.5元仓储）内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）（3元仓储）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 3 / 19 1.1平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（11月27日预估 ） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 逐步迎来从11月去库到12月累库的时间节点 （1）随着欧美溢价的坚挺以及高频到港预报12月上中仍偏放缓，11-12月平均进口仍放在105-110万吨附近，随后1月进口继续往上恢复。关注东南亚春检及伊朗春检的公布情况。 （2）平衡表非一体化产量变化不大。煤头方面仍然往高的估，未含额外检修预估；气头方面，暂均按玖源的12月中限气停产时间节点测算气头减幅，限产时点偏晚，中亚天然气进口减少后暂未把西南限产时点往前调紧，后续待跟进；焦炉气头甲醇负荷逐步回升。 （3）外购甲醇需求小幅下调。鲁西MTO11.15停车延长至12月初。盛虹MTO计划于12.20检修36天，提前至12.2检修。 （5）传统需求延续季节性回落，甲醛开始季节性降负，MTBE超预期疲软，随着原油的反弹关注后续修复情况。 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 4 / 19 1.2平衡表概览（图） 图 3： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 5： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 2040608010012014016015020025030035040045050016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01甲醇社会库存（万吨）隆众西北库存*4卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162202402602803003203403601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 5 / 19 图 6： 甲醇净进口预估量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： 外购MTO需求及原一体化外采预估量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万吨 图 9： 原一体化MTO外卖甲醇（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 305070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720165070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720161001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 6 / 19 2.1 外盘负荷：外盘负荷继续上升，关注来年春检公布情况 图 10： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 11： 甲醇外盘月度总开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 55%60%65%70%75%80%85%90%95%35%45%55%65%75%85%95%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-11中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 7 / 19 图 12： 外盘中东装置开工率 单位：% 图 13： 外盘欧美装置开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 14： 外盘伊朗装置开工率 单位：% 图 15： 外盘东南亚+新西兰开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 二、装置运行情况： （1）中东卡维恢复，部分春检计划公布：kaveh230万吨装置11.10检修2周，11.25恢复。伊朗Marjarn165计划12月下旬检修至2月下旬。 （2）东南亚：马油242万吨装置负荷偏低。印尼KMI于11.2检修40天。关注来年春检计划情况。 （3）北美及欧洲：美国natagasoline175万吨11月中旬重启后逐步提负仍偏低。 （4）南美即期负荷仍偏高：南美委内瑞拉3条线正常开启。特立尼达梅赛尼斯180万吨装置11月恢复至低负荷运行，特立尼达MHTL仍开3条线（原计划10月复工2条小线）。另外新装置方面， Caribbean Gas Chemical 100万吨仍待实际投产跟踪。 58%63%68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201655%60%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201630%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201650%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-11-30 8 / 19 2.2内外比价：欧美溢价仍偏高，中国进口窗口小幅收窄 图 16： 甲醇进口利润（含加点） 单位：元/吨 数据来源：卓