甲醇周报：到港回落，港口步入去库通道

甲醇周报 2024/11/30 刘洁文（能源化工组） 目录 利润库存 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：盘面在前高位置受阻，01合约全周收跌46元，港口价格整体偏弱，但内地价格大幅走强，内地企业库存低位，部分MTO延续外采，企业压力相有限。港口库存拐点已至，但同比仍在高位，基差与月差依旧表现偏弱。需求依旧没有明显增量，供应端主动行情走势，短期市场情绪有所消退，价格回落调整。 供应端：本周企业开工85.25%，环比回落1.85%。在内地MTO外采以及供应回落下现货大幅上行，企业利润改善，预计后续在高利润下煤制开工仍将维持相对高位，关注后续天气转冷后气头装置的限产情况。海外方面，装置停车增多，开工回落至同期低位水平，预计后续进口将边际回落。 需求端：部分MTO继续外采，内地需求较好，现货价格上行。甲醇的上涨压缩下游利润，关注后续是否出现MTO装置的负反馈。传统需求开工涨跌不一，整体刚需维持，终端消费依旧欠佳，多数产品利润低位。整体来看，甲醇下游消费表现较为一般，且甲醇价格上行之后后续下游存在停车风险，需求端支撑有限。 库存：到港回落叠加提货尚可，港口库存迎来拐点，本周港口库存报117.7万吨，环比去化9.87万吨。内地下游外采叠加供应收缩，企业库存继续去化，本周报36.92万吨，环比减少1.88万吨，同比处于低位。 小结：国内开工继续回落，煤制利润较好，关注后续气头停车情况。海外装置开工回落至同期低位，后续进口将边际回落。供应端短期利多逐步兑现，价格上涨需要更多的利好出现。需求端内地烯烃外采支撑内地企业库存继续去化，传统需求表现较为一般，港口烯烃开工短期维持相对高位，低利润下关注后续MTO装置运行情况。库存方面，到港与卸货减少，港口库存高位去化，内地企业库存同期低位，内地整体压力较小。总体来看，供应收缩与需求提振，内地价格表现强于港口，短期市场逐步消化利多，价格冲高回落。策略方面，建议逢低关注多配机会，冲高不追。 供需与价格走势 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 基差、价差：基差季节性低位，月差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓回落，成交缩量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 原料端价格：煤炭持续走弱，海外天然气震荡走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：内地现货走强，煤制企业利润大幅改善 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：到港回落，港口库存高位去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存：企业库存同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存&仓单 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 产能 图30：甲醇新增装置（万吨） 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：国内开工持续回落，海外开工同比低位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 进口量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 到港量：到港快速回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 国际价差：国内与国外价差降至同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 地区价差：内地强港口弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内运费：运费回升 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端 需求推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇制烯烃：烯烃负荷小幅回落，MTO利润走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PP各工艺生产利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MTO相关价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 传统下游开工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 醋酸开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 甲醇研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层