中州期货白糖周度观点

中州期货白糖周度观点中州期货研究所：李鲜能期货从业资格号：F3078712投资咨询资格号：Z00158682020年11月22日 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com国际食糖市场分析国内食糖市场分析 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com20/21榨季全球食糖延续产不足需格局，F.O.LICHT预测供应缺口为84万吨，ISO则将全球食糖短缺估值由前期的73万吨上调至350万吨。20/21榨季全球食糖供需缺口预期存差异(8)(27)17 116 (6)(54)20 56 125 63 26 -80-60-40-20020406080100120140全球食糖供求平衡0%10%20%30%40%50%300400500600700800900全球食糖库存变化期末库存存消比资料来源：F.O.LICHT，单位：十万吨 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com20/21榨季全球主要产糖国产量变化20/21榨季南巴西+印度提供1472万吨增量，欧盟+泰国+俄罗斯提供468万吨减量。其中，因干旱及黄化病影响，法国农业部月度作物报告预计今年法国甜菜产量为2720万吨，低于上月预测的3050万吨，相应的，下调欧盟估产40万吨。-400-200020040060080010001200南巴西印度欧盟泰国俄罗斯主要产糖国产量变动16201200130014001500160017001800190020002100220006/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/21*万吨欧盟食糖产量情况 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com南巴西逐渐收榨，大幅增产下库存仍高01000200030004000500060004/156/158/1510/1512/152/15南巴西甘蔗压榨量双周对比16/1717/1818/1919/2020/210500100015002000南巴西糖库存情况20/2116/1717/1818/1919/200501001502002503003504/156/158/1510/1512/152/15南巴西产糖量双周对比16/1717/1818/1919/201000150020002500300035004000万吨南巴西产糖量情况 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com南巴西糖出口强劲，库存拐点已现，报价上调02004006008001000120014001600南巴西糖库存情况20/2116/1717/1818/1919/200501001502002503003504004504月6月8月10月12月2月巴西糖出口16/1717/1818/1919/2020/21-120-100-80-60-40-20020401/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4南巴西原糖升贴水20162017201820192020 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com泰国糖继续减产，可出口量腰斩6007008009001000110012001300140015001600608010012014016018020006/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21*泰国甘蔗面积与糖产量甘蔗种植面积糖产量泰国降雨量与甘蔗单产574 753 663 676 976 1,041 800 370 3004005006007008009001,0001,100万吨泰国糖出口情况-100-500501001502002503003501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4泰国原糖升贴水20162017201820192020 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com印度开榨加快，产区糖价下跌05010015020025030035040045011/1512/1501/1502/1503/1504/1505/15印度半月产糖量对比产区马邦Kolhapur糖价港口城市Kolkatta糖价首都德里糖价 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com印度糖出口补贴政策关键13/14榨季14/15榨季15/16榨季17/18榨季18/19榨季19/20榨季20/21榨季补贴通过时间2014年2月12日2015年2月19日2015年11月17日2018年5月2日2018年9月26日2019年10月1日？补贴数量13/14+14/15榨季400万吨140万吨320万吨200万吨500万吨600万吨低于600万吨？补贴力度1.9-2.52.72.75.16.9（运费1.9）6.45？（3?）ICE主力12.6-24.19.9-15.510.7-14.39-15.9目前15.2最终补贴出口量70万吨110万吨160万吨45万吨370万吨565万吨？印度糖出口补贴政策一览印度食糖出口补贴政策动态：1.不考虑出口补贴：10月30日，印度食品部部长称，政府目前不考虑食糖出口补贴，若有任何需求，政府将在合适的时候对其进行评估。2.重新申请出口补贴：11月8日晚，印度食品部部长表示，目前至明年4月，是印度出口的良好时机。预计印度本榨季糖丰产，制糖行业应该抓住这个好机会。印媒称，印度食品部已向财政部提交延长食糖出口补贴计划提案，建议将20/21榨季补贴额度降至9.5卢比/公斤(约5.8美分/磅)，上榨季为10.45卢比/公斤。19/20榨季565万吨的出口补贴额为近590亿卢比，政府仅支付了60亿卢比或10.2%。穆迪预测，印度政府本财年债务将升至GDP的89.3%,大幅高于上财年的72.2%。 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com拉尼娜年担忧：南巴西降雨依旧不足美国气象中心预计11-1月拉尼娜增强，持续至4月的概率由上个月的61%提升至84% 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.comCFTC净多持仓维持高位原糖CFTC大基金持仓与价格510152025-30-20-1001020304016年1月17年1月18年1月19年1月20年1月大基金净持仓ICE原糖价格原糖CFTC大基金持仓变动大基金空翻多始于今年的6月初，目前净多水平20.2万手，较前一周增加1.15万手，接近2016年同期水平。目前价格尚未考虑南巴西天气风险。10月南巴西甘蔗单产已下降4.3%，至64.6吨/公顷。0510152025303516年1月17年1月18年1月19年1月20年1月万手大基金多单大基金空单 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com国际市场小结全球食糖存在供需缺口，南巴西逐渐收榨，开始降库存，泰国可出口糖腰斩年份，南巴西糖升水将维持较高水平；印度加快生产，但无补贴无法转移过剩糖，基于国际糖价格上涨及印度财政紧张，本榨季补贴额度减少毋庸置疑，政策出台时间及额度关键；未来两周南巴西降雨依旧不足，而拉尼娜持续至明年4月概率增加，需警惕后期天气风险；原糖CFTC大基金继续增加净多持仓。南巴西增产压力消化，底部支撑笃实，印度补贴政策出台前，糖价依旧偏强。 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com国际食糖市场分析国内食糖市场分析 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com进口糖现实压力大，1月起预期改善0102030405060708010月到港11月到港12月到港巴西糖船运到港监测预期10月进口量接近70万吨，11、12月进口维持高位，原糖流出的同时，保税仓库存高企；就目前船运数据看，截至12月上旬未有巴西排船，1月起进口量缩减。0204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我国进口糖情况16年17年18年19年20年 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com进口糖浆持续增长，管控预期落空1月、2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201800.230.120.020.130.080.180.230.270.210.1720190.280.321.11.230.690.911.231.372.333.283.8820207.689.212.610.96.7476.3810.102468101214我国糖浆进口量进口糖浆维持高位，9月进口量再次升至10万吨上方，19/20榨季总进口量高达80万吨，同比增长72万吨。Rcep协议签署令对进口糖浆征税基本落空，进口糖浆政策利空明朗化，进口多寡主要受制于内外价差，价格参考基准为泰国糖。 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com南方糖厂开榨加快截至11月20日，广西已开榨糖厂13家，同比减少5家，开榨糖厂设计产能11.1万吨/日，同比减少7.98万吨/日，预计11月底前开榨糖厂约30家，低于上榨季同期的51家，新糖上市量相对延后；云南已开榨糖厂2家，同比增加1家，开榨糖厂设计产能1.45万吨/日，同比增加1.15万吨/日。新疆内蒙古云南广西19/20榨季开榨9月10日9月22日首家11月12日，主流12月11月10日20/21榨季开榨9月25日9月20日首家11月5日，主流12月11月9日开榨情况全部开榨全部开榨开榨2家开榨13家估产5980222580产量变化持平+8+5-20 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com国产糖销售及库存20%40%60%80%100%11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月国产糖产销率15/1616/1717/1818/1919/20010020030040050060011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月国产糖工业库存15/1616/1717/1818/1919/2020/21榨季10月新糖产销情况19/2020/21产量39.8843.3销量13.6315产销率34.18%34.6%库存26.2528.3陈糖结转库存与前榨季相仿，当前去库偏慢；新糖10月销量、库存与上榨季接近。 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com供强需弱，现货疲软，近月承压-40-200204060801005/196/197/198/199/1910/1911/191-5价差-400-300-200-10001005/196/197/198/199/1910/1911/195-9价差-200-50100250400550700南宁基差510052005300540055005600570058005900600061001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/2产区现货价格南宁昆明日照曹妃甸广西陈糖尚未完全清库，降价传导，新糖报价进一步远离成本价。 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com盘面进口利润大幅缩减-1300-1000-700-400-100200500800110014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1配额外进口利润巴西泰国ICE价格巴西糖配额外进口成本12410912.5424313437713.5451214464614.5478015491415.5504916518316.55317175451 中州期货研究所| 深度研究，投研一体www.zzfco.com国内市场小结预计10月进口糖近70万吨，四季度进口糖维持高位；进口糖浆受RCEP影响，管控预期落空，进口量多寡依赖内外价差；可预见的进口端压力大，关注周一将公布的进口数据；陈糖结转库存相仿，但国庆后销量惨淡，广西陈糖尚未清库，南方新糖逐渐上市，供强需弱，短期现货价格难有起色；