仅供专业投资者使用 山西证券（红利潜力）A股市场以及海外市场周报 2020年11月23日 资产管理| 公募基金 | 海外投资 2 仅供专业投资者使用 中国A股权益股息率与全球债券收益率回报比较 美国10年国债 美国30年国债 美国5年投资等级债券 回报 0.8979% 1.6482% 1.1856% 中国A股权益股息率 （以红利潜力指数为例） 3% 3% 3% 比较 -2.1021% -1.3518% -1.8144% 资料来源：彭博，山证国际 数据时间：2020年11月22日 周末市场全球固定收益交易概述： •最近中国在岸企业债券市场在经历了几次国企违约，尤其是河南省一家地方国企的意外违约后，压力有所上升。延迟发行的债券有所增加，地方国企和地方政府融资基金的债券利差有所回升，债券融资也有所下降。虽然我们预计2018年的压力不会重演，尤其是决策者已经在加强流动性和行政干预，但我们对三大宏观风险保持警惕。 •首先，信贷风险可能蔓延至流动性风险，导致非银行金融机构（NBFI）流动性收紧，这是我们最近几天看到的。这可能会给债券市场带来更大的压力，就像去年政府收购宝商银行之后发生的那样。第二，违约增加可能导致向高质量产品转移，并导致对评级较低的公司债券，甚至更普遍的公司债券（相对于政府债券/政策性银行债券）的需求减少/成本上升，正如2018年发生的那样。在这种情况下，我们注意到未来几个月将有大量债券再融资需求。第三，债券市场和银行业之间可能会出现一个不利的反馈循环，债券违约导致银行的避险情绪上升，正如我们在2018年看到的那样，导致银行不成比例地削减对高风险行业/地区的贷款和/或大幅提高贷款利率。 •鉴于这次的触发与2018年有所不同，而且似乎更多地与市场对地方政府“失策”的看法有关，尽管货币政策可以像中国央行本周早些时候那样帮助缓解流动性压力，但我们认为，恢复市场信心的更有效方法是行政干预。鉴于中国后共济复苏仍在持续，底线是政府将在近期内努力遏制上述宏观风险，但中期内继续努力有序缓解与国企相关的“隐性担保”。 3 仅供专业投资者使用 A股市场整体点评 •根据7个亚洲股市的交易所数据，新兴亚洲股市（不包括中国）本周又迎来了50亿美元的强劲外资流入（上周为70亿美元）。台湾、印度和韩国分别净买入10-20亿美元。 •从1月中旬到5月下旬，外国投资者抛售了620亿美元，直到最近，在股市反弹期间，外国投资者大多持谨慎态度，这表明外国投资者的头寸仍然较轻。自本月初以来，国际金融机构已净买入180亿美元的亚洲股票。 •高盛区域风险偏好晴雨表已进一步上升至高于平均水平0.7标准差（高于9月份的0.3标准差，但仍低于1月份的1标准差高点）。 •继上周创纪录的440亿美元资金流入后，全球股票基金本周又迎来了270亿美元的强劲资金流入。近80%的资金流入都是被动的，以美国为首。在发达市场内部，美国基金流入90亿美元（上周为320亿美元），几乎全部流入etf。日本有10亿美元的被动资金流入。另一方面，欧洲整体资金外流仍较为平静。 •新兴市场/AEJ基金：新兴市场基金流入12亿美元（平均分配给活跃基金和ETF）。AEJ基金出现50亿美元的强劲流入（连续第9周流入）。本周，中国基金的资金流入强劲回升，达到40亿美元（上周为10亿美元）。 •我们认为，11月至12月的市场仍将维持10月的走势，沪深300将强于2020年的强势板块，进行缓慢的风格切换。其中，周期股将成为焦点。 4 仅供专业投资者使用 A股市场整体点评 资料来源：Wind，山证国际 数据时间：2020年11月22日 5 仅供专业投资者使用 同期跨产品收益比较 资料来源：彭博，山证国际 数据时间：2020年11月23日 012345673M1Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y美国国债收益率（本周） 美国国债收益率（上周） 中国主权国债CNY收益率（本周） 中国主权国债CNY收益率（上周） 美国高收益债(B+,B,B-)收益率（本周） 美国高收益债(B+,B,B-)收益率（上周） 美国可投资级债（BBB+, BBB, BBB- ）收益率（本周） 美国可投资级债（BBB+, BBB, BBB- ）收益率（上周） 6 仅供专业投资者使用 历史股息率 红利潜力平均股息率为2.96% 2018 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50红利潜力历史股息率 2019 2020 资料来源：万德，山证国际 数据时间：由2018年1月1日 到2019年4月21日 最高股息率：3.83 最低股息率：2.46 股息率 7 仅供专业投资者使用 指数编制规则 样本空间 •过去3年连续现金分红，且上市公司当年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%； •过去一年内日均总市值排名在全部A股的前80%； •过去一年内日均成交金额排名在全部A股的前80%。 选样方法 •对样本空间内的股票，计算其每股收益、每股未分配利润和净资产收益率，并将上述指标分别由高到低排名； •然后将三个指标的排名相加，所得和的排名作为股票的综合排名，选取综合排名在前50名的股票作为指数样本股。 调整频率 •样本股每年调整一次，实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日； •若过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比低于30%则剔除该股票； •每次样本调整比例一般不超过20% 8 仅供专业投资者使用 指数表现 -40%-20%0%20%40%60%80%红利潜力和沪深300五年表现比较 沪深300 红利潜力 2015 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：万德，山证国际 数据时间：由2015年 到2019年 9 仅供专业投资者使用 指数的成份股与行业分布 代码 简称 行业 代码 简称 行业 600897.SH 厦门空港 工业 000538.SZ 云南白药 医疗保健 000338.SZ 潍柴动力 002007.SZ 华兰生物 601006.SH 大秦铁路 000423.SZ 东阿阿胶 601598.SH 中国外运 600201.SH 生物股份 600519.SH 贵州茅台 日常消费 600566.SH 济川药业 000858.SZ 五粮液 002294.SZ 信立泰 000596.SZ 古井贡酒 600309.SH 万华化学 材料 603288.SH 海天味业 600389.SH 江山股份 600809.SH 山西汾酒 000789.SZ 万年青 002304.SZ 洋河股份 002110.SZ 三钢闽光 000568.SZ 泸州老窖 601155.SH 新城控股 房地产 000895.SZ 双汇发展 000002.SZ 万科A 603589.SH 口子窖 001979.SZ 招商蛇口 600887.SH 伊利股份 601601.SH 中国太保 金融 002251.SZ 步步高 603444.SH 吉比特 信息技术 002032.SZ 苏泊尔 可选消费 300033.SZ 同花顺 000333.SZ 美的集团 300628.SZ 亿联网络 600612.SH 老凤祥 600563.SH 法拉电子 002508.SZ 老板电器 002415.SZ 海康威视 000581.SZ 威孚高科 600271.SH 航天信息 600741.SH 华域汽车 002315.SZ 焦点科技 600660.SH 福耀玻璃 601088.SH 中国神华 能源 600104.SH 上汽集团 600395.SH 盘江股份 002867.SZ 周大生 600028.SH 中国石化 600066.SH 宇通客车 601857.SH 中国石油 资料来源：万德，山证国际 数据时间：由2020年 4月21日 10 仅供专业投资者使用 行业分布 日常消费, 33% 可选消费, 19% 房地产, 12% 能源, 10% 材料, 7% 金融, 3% 工业, 7% 信息技术, 5% 医疗保健, 4% 中证红利潜力指数 行业分布 资料来源：万德，山证国际 数据时间：由2020年 4月21日 11 仅供专业投资者使用 风险提示：基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时本公司管理的其它基金过往业绩并不预示着本基金的未来表现。本演讲稿属于山西证券股份有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。其中数据多为引自权威机构或公开信息，本公司并不对该等数据的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。投资有风险，请在进行投资前应参阅中国证监会指定信息披露媒体上公告的基金销售文件。 谢谢！ 地址：上海市浦东新区源深路1088号平安财富大厦23层 微信：欢迎扫码关注 官网： http://www.i618.com.cn 客服热线： 95573