仅供专业投资者使用山西证券（红利潜力）A股市场以及海外市场周报2020年9月7日资产管理| 公募基金| 海外投资 2仅供专业投资者使用中国A股权益股息率与全球债券收益率回报比较美国10年国债美国30年国债美国5年投资等级债券回报0.6299%1.342%1.1774%中国A股权益股息率（以红利潜力指数为例）3%3%3%比较-2.3701%-1.658%-1.8226%资料来源：彭博，山证国际数据时间：2020年8月17日周末市场全球固定收益交易概述：•美国主要股指出现了自6月以来的最大跌幅，考虑到其相对稳定/科技驱动的比价，纳斯达克(Nasdaq)无疑也经历了这一过程。特斯拉在过去3天下跌了18%，苹果下跌了5%。任何大的催化剂在目前并没有太多，看起来是估值出现了回调，但趋势看起来仍是积极的。今年以来上涨了28%，从底部上涨了(70%以上)，之后又下跌了4%，很难肯定地说，这是一种持续性的回调。人们不喜欢不确定性，因其中一些公司的市盈率过高，风险溢价料将上升。在本能反应下，风险资产将在今天寻求亚洲的整合，然后在美国出现抛售，尽管外汇/信用债看起来相当平静，而且肯定会提供更好的切入点，因为近期资金流入对亚洲信用债仍相当有利。美国经济数据方面，ISM 8月服务业PMI从7月的58.1降至56.9(预估为57.0)，8月29日止当周初请失业金人数从此前一周的101万人降至88万人(预估为95万人)。衡量预期波动率的VIX指数已经上涨了好几天，上涨了26.5%，达到三个月来的最高点33.60。今天晚些时候，备受关注的8月份非农就业报告将公布(新增135万个就业岗位，失业率预期为9.8%)。我们应该担心这是一次更深层次调整的开始吗?我们从亚洲信用债投资者那里得到的共识可能并非如此。•就信用债而言，债券的避险属性范围更广。鉴于中国市场技术性很强，中国的弹性应会更强——我们看到，在一些FTTs(如CKPH/ZHENRO)启动时，买家在开盘价较重新报价低30-50摄氏度时出现了下跌。在中国企业，我们看到一些长期疲势，因为过去几天有一些卖盘，全部收益徘徊在纪录低点附近，考虑到狭窄的价差和剧烈波动。尽管根据Lippers的数据，IG基金有大量资金流入，而主权债却没有在股市疲软的一夜之间遇到卖家。供应前景继续看好——友邦保险(AIA)打算在下周印刷20年的次级债，以及更多IG/CRE文件，这些文件应能防止价差从现在大幅收紧。 3仅供专业投资者使用A股市场整体点评•9月第一周的交易仍然呈现正常的换手率驱动的特征，市场情绪仍然稳定。但参与市场的交易资金相对较少。我们认为这和市场的风险偏好有关，目前市场处于“估值切换”以及“风格切换”的观望状态。•我们仍然维持10月初市场将检验对于消费板块预期的判断，同时提醒投资者注意医药行业的子行业结构切换，以及最新的地方集采情况更新（国家医保局要求按照采购金额排序,覆盖前80%的药品约500个,各地方可以根据具体情况确定数量,具体是2021年覆盖250个,2022年要全覆盖）对于医药行业预期的后续影响。考虑到2021年的资产配置安排以及绝对收益投资者的年底兑现，在此背景下，我们认为“估值切换”和“风格切换”虽然目前仍在博弈状态，但在今年三四季度几乎是必然发生。•同时，我们也注意到，在极端低估值（诸如建筑行业4倍PE估值等等）的领域，存在着“类固收”资产重新定价的预期以及现实的需要（例如：Reits产业链的构建路径等等），这不仅将改变这类（建筑建材、部分地产）行业的资产定价价格，同时也将改变金融行业（券商、资产管理以及银行）的游戏规则，对进一步“脱虚向实”以及金融支持实体经济，带来深远的影响。资料来源：Wind，山证国际数据时间：2020年9月7日 4仅供专业投资者使用同期跨产品收益比较资料来源：彭博，山证国际数据时间：2020年9月7日0123456783M1Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y美国国债收益率（本周）美国国债收益率（上周）中国主权国债CNY收益率（本周）中国主权国债CNY收益率（上周）美国高收益债(B+,B,B-)收益率（本周）美国高收益债(B+,B,B-)收益率（上周） 5仅供专业投资者使用历史股息率红利潜力平均股息率为2.96%2018 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50红利潜力历史股息率20192020资料来源：万德，山证国际数据时间：由2018年1月1日到2019年4月21日最高股息率：3.83最低股息率：2.46股息率 6仅供专业投资者使用指数编制规则样本空间•过去3年连续现金分红，且上市公司当年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%；•过去一年内日均总市值排名在全部A股的前80%；•过去一年内日均成交金额排名在全部A股的前80%。选样方法•对样本空间内的股票，计算其每股收益、每股未分配利润和净资产收益率，并将上述指标分别由高到低排名；•然后将三个指标的排名相加，所得和的排名作为股票的综合排名，选取综合排名在前50名的股票作为指数样本股。调整频率•样本股每年调整一次，实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日；•若过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比低于30%则剔除该股票；•每次样本调整比例一般不超过20% 7仅供专业投资者使用指数表现-40%-20%0%20%40%60%80%红利潜力和沪深300五年表现比较沪深300红利潜力201520162017201820192020资料来源：万德，山证国际数据时间：由2015年到2019年 8仅供专业投资者使用指数的成份股与行业分布代码简称行业代码简称行业600897.SH厦门空港工业000538.SZ云南白药医疗保健000338.SZ潍柴动力002007.SZ华兰生物601006.SH大秦铁路000423.SZ东阿阿胶601598.SH中国外运600201.SH生物股份600519.SH贵州茅台日常消费600566.SH济川药业000858.SZ五粮液002294.SZ信立泰000596.SZ古井贡酒600309.SH万华化学材料603288.SH海天味业600389.SH江山股份600809.SH山西汾酒000789.SZ万年青002304.SZ洋河股份002110.SZ三钢闽光000568.SZ泸州老窖601155.SH新城控股房地产000895.SZ双汇发展000002.SZ万科A603589.SH口子窖001979.SZ招商蛇口600887.SH伊利股份601601.SH中国太保金融002251.SZ步步高603444.SH吉比特信息技术002032.SZ苏泊尔可选消费300033.SZ同花顺000333.SZ美的集团300628.SZ亿联网络600612.SH老凤祥600563.SH法拉电子002508.SZ老板电器002415.SZ海康威视000581.SZ威孚高科600271.SH航天信息600741.SH华域汽车002315.SZ焦点科技600660.SH福耀玻璃601088.SH中国神华能源600104.SH上汽集团600395.SH盘江股份002867.SZ周大生600028.SH中国石化600066.SH宇通客车601857.SH中国石油资料来源：万德，山证国际数据时间：由2020年4月21日 9仅供专业投资者使用行业分布日常消费, 33%可选消费, 19%房地产, 12%能源, 10%材料, 7%金融, 3%工业, 7%信息技术, 5%医疗保健, 4%中证红利潜力指数行业分布资料来源：万德，山证国际数据时间：由2020年4月21日 10仅供专业投资者使用风险提示：基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时本公司管理的其它基金过往业绩并不预示着本基金的未来表现。本演讲稿属于山西证券股份有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。其中数据多为引自权威机构或公开信息，本公司并不对该等数据的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。投资有风险，请在进行投资前应参阅中国证监会指定信息披露媒体上公告的基金销售文件。谢谢！地址：上海市浦东新区源深路1088号平安财富大厦23层微信：欢迎扫码关注官网：http://www.i618.com.cn客服热线：95573