招期能化玻璃11月报：玻璃北方赶工需求好，难言见顶，关注空玻璃多纯碱机会

PVC供需矛盾及其背后的周期招期能化玻璃11月报：玻璃北方赶工需求好难言见顶关注空玻璃多纯碱机会 上期观点回顾：玻璃做买01抛05 正套持有2020-10-16玻璃长期供应四季度产量增速回正，1%或者稍多需求四季度预期仍有竣工潮但国庆后资金面正常但需求恢复短期供应复产高峰期已过四季度供应稳定需求产销放缓，下游利润差估值1850以上，高价区间库存河北快速去库山东销售好湖北正常去库季节性高点有限策略：需求恢复供需向上但做多时间窗口较短空间有限先做正套 上期观点回顾：玻璃单边震荡正套也震荡 上期观点回顾：纯碱一路下跌正套也亏损50 一玻璃供应：11月还有三条产线投产增量有限-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2013/01/102015/01/102017/01/102019/01/10120,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000155,000160,000165,000在产日熔量玻璃实际产能增速74767880828486881357911131517192123252729313335373941434547495153玻璃上游平均负荷2019202074767880828486881357911131517192123252729313335373941434547495153玻璃上游平均负荷20192020➢供应端增量有限，滕州金晶800吨11-4日点火，东海台玻800吨一线中旬放水，天津耀皮一线、江门信义蓬江一线二线、山东金晶科技二线有复产计划，供应环比增速1%➢整体玻璃负荷小幅度攀升 一玻璃：复产高峰期时8、9月，玻璃期货涨势高峰期也是8、9月后市增量有限神木瑞诚6月28日，神木瑞诚二线800 T/D复产点火800 2650成都台玻7月4日，成都台玻一线700 T/D复产点火700 河北迎新7月8日，河北迎新搬迁线1300 T/D试点火1,300 北海信义7月10日，北海信义三线500T/D新建点火500 江西宏宇7月15日，江西宏宇一线700T/D复产点火700 张家港信义7月15日，张家港信义一线900T/D新建点火900 漳州旗滨7月18日，漳州旗滨三线600 T/D放水冷修-600 漳州旗滨7月18日，漳州旗滨三线600T/D放水冷修900 江门信义7月18日，江门信义三线900T/D复产点火-400 唐山蓝欣7月29日，唐山蓝欣一线400T/D色玻线放水冷修-1,000 3000湖北三峡8月2日，湖北三峡五线100TD放水冷修600 嘉兴福菜特8月5日，嘉兴福菜特二线600T/D复产点火1,000 福建新福兴8月8日，福建新福兴二线1000T/D复产点火1,000 安微冠盛8月17日，安徽冠盛蓝玻二线600TD复产点火600 河南中联8月18日，河南中联搬迁线600T/D新建点火600 张家港信义8月31日，张家港信义二线580T/D新建点火580 北海信义8月31日，北海信义四线500T/D新建点火500 4,880 新疆新晶华9月17日，新疆新晶华哈密一线600TD新建点火600 河南安彩9月22日，河南安彩一线500T/D停产-500 100 清远南玻10月9日，清远南玻二线700T/D新建点火700 青海耀华10月22日，青海耀华一线600T/D停炉保窑-600 漳州旗滨10月30日，漳州旗滨七线500T/D复产点火500 600 河南中联11月2日，河南中联一线600T/D放水停产-600 滕州金晶11月4日，滕州金晶三线800 T/D复产点火800 二需求：房地产10月数据尚未公布还是滞后数据➢房地产销售额明显增加➢新开工和竣工均保持低位，预计10月房地产产业链资金充足后会有好转➢最新的库存表明，玻璃需求11月初又开始快速增长10001100120013001400150016001700180019002000-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2008-11-012011-04-012013-09-012016-02-012018-07-01房地产新开工同比领先10月河北玻璃价格-30%-10%10%30%50%70%90%2008-06-012010-12-012013-06-012015-12-012018-06-01房地产销售新开工房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比-1.5-1.0-0.50.00.51.0-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%2008-11-012011-05-012013-11-012016-05-012018-11-01商品房销售额:当月同比国债10年收益率领先5个月逆序 二需求：➢从产量和库存反推的周度需求，增速尚可。上周的玻璃周度需求1,196,515吨，本周需求1,191,922吨，同比增速4.3%,增速环比下降.按照目前的供应量和复产情况，玻璃四季度仍将去库➢但终端中空玻璃、电梯的产量数据，没有2019年同期表现亮眼，增速进一步下滑500,000700,000900,0001,100,0001,300,0001,500,000123456789101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051玻璃周度需求量(吨)20192020900110013001500170019002100-25.0%-5.0%15.0%35.0%55.0%75.0%95.0%115.0%135.0%155.0%2009-01-012011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-01中空玻璃产量和原片玻璃价格中空玻璃产量同比领先6月电梯产量同比玻璃价格(右) 三玻璃库存：8月复产较多需求停滞库存走平10月后需求重新恢复1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00013581012141517192123252728303234363840424446485052八省玻璃库存20152016201720182019202002505007501000125013589111315171921232527293133353739414345474951山东浮法玻璃库存201520162017201820192020025050075010001250150013589111315171921232527293133353739414345474951华中浮法玻璃库存2015201620172018201920200500100015002000250013589111315171921232527293133353739414345474951河北浮法玻璃库存201520162017201820192020 三库存11月初玻璃需求产销大幅度好转库存消化速度快于同期-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%13579111315171921232527293133353739414345474951玻璃八省库存去库力度对比20162017201820192020-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%13579111315171921232527293133353739414345474951河北库存环比变动20162017201820192020-20%-10%0%10%20%30%40%13579111315171921232527293133353739414345474951山东库存环比变动20162017201820192020-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%13579111315171921232527293133353739414345474951湖北库存环比变动20162017201820192020 四估值：需求好转价格、利润均在高位-200-1000100200300400500600700800100012001400160018002000220024002012-10-102014-10-102016-10-102018-10-102020-10-10河北玻璃利润:煤制气线路利润现货平均价(吨):浮法玻璃:5mm:北京手动重质纯碱-300-200-10001002003004005006007008001000120014001600180020002012-10-102014-10-102016-10-102018-10-102020-10-10武汉石油焦线路利润现货平均价(吨):浮法玻璃:5mm:武汉出厂价:石油焦(2#):昌邑石化➢绝对价位、利润均处于高位➢纯碱最近回调较多8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002013-01-272015-01-272017-01-272019-01-27市场价(平均价):重质纯碱:华北地区市场价(平均价):重质纯碱:华中地区石油焦 五基差和库存基于产销好转减持做正套➢基差没有继续走强➢但跨期依旧强势➢现货北强南弱，十分明显-300-200-10001002003004002018-02-272018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-27玻璃01合约基差201620172018201920200204060801001202018-06-012018-07-032018-08-012018-08-302018-10-082018-11-062018-12-05FG1-520172018201920209001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002009-122011-122013-122015-122017-122019-12玻璃价格武汉山东广州沙河玻璃价格 -1000-800-600-400-20002004006002018-01-032018-01-252018-02-282018-03-222018-04-172018-05-112018-06-042018-06-272018-07-192018-08-102018-09-032018-09-262018-10-252018-11-162018-12-10玻璃-纯碱20162017201820192020五空玻璃多纯碱驱动在玻璃需求转弱玻璃厂备春节库存 六检查清单继续做多时间窗口有限空间有限2020-11-08玻璃长期供应四季度供应增速2%需求需求同比4.1%左右，继续回落短期供应复产高峰期已过、11月还有三条线复产需求产销良好北方赶工需求旺盛南方相对平淡估值高价格高利润库存产销好全国库存快速下降季节性12月底开始季节性利润回落策略：需求恢复供需向上但做多时间窗口较短空间有限正套择机止盈。关注空玻璃多纯碱 谢谢！ 研究员简介吕杰:招商期货策略研究员，历任某500强中国采购部，某大型贸易公司期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。致力于构建自上而下的供需框架和从市场供需的松紧、氛围、现货规律出发的自下而上体系相结合的商品研投方法。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822）重要声明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担