黑色商品日报：期追现赶齐上涨，期现情绪再点燃

5 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 期追现赶齐上涨，期现情绪再点燃 钢材：期追现赶齐上涨，期现情绪再点燃 观点与逻辑： 昨日期货价格强势增仓拉涨创新高，螺纹2101合约收于3919元/吨，涨67点，增仓5.2万手，热卷2101合约收于4053元/吨，涨55点，增仓1.5万手，在地产数据超预期以及大贴水的背景下，期货价格昨日走出一波凌厉涨势。现货方面，成材价格明显，主要表现为北方价格小幅上涨，华东涨幅可达60-70，当前杭州螺纹价格涨致4180，高于北京螺纹260左右，杭州价格涨势明显得益于其去库速度仍在加速，且到货量仍然很低，所以市场拉涨情绪高涨。昨日全国建材成交25.38万吨，较上一交易日小幅下降0.25万吨。 整体来看，当前市场对现货钢价的高价格存在恐高现象，但与往日不同的是去库仍然处于很高水平，而板材需求表现并不受明显季节性扰动，其自身需求又处于良好水平，并无多余铁水资源转向长材，板材价格的坚挺得到了其需求的有利验证，长材仍处需求旺季水平，在库存不断优化的情况下，从目前观察去库有望持续到12月份中后段，其价格大概率不会出现快速大幅下跌情况，但目前现货炼钢利润确实处于较高水平，供应端也会有所保障，供需缺口也很难继续扩大，所以钢材端短期内供需两方并没有明显矛盾出现，但在情绪作用下价格仍有上涨可能，毕竟情绪是不可控的，短期价格仍将有上涨可能，期货价格相对现货价格仍有较大贴水，但估值已经较高，后期注意风险及仓位管理。 策略： 单边：中性偏多 跨期：螺纹01-05正套持有 跨品种：01合约空卷螺价差持有 期现：无 期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点： 钢材库存降库速度及消费变化、极端天气情况对需求的影响，欧美疫情再生变数等。 铁矿：黑色商品大放光彩，铁矿石涨幅靠前 观点与逻辑： 昨日铁矿石期货延续上一交易日地产数据超预期影响，全天市场情绪较好，较上一交易日涨2.64%。最终收于855元/吨，较上一交易日涨22元/吨。在整个黑色商品中涨幅第 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-18 2 / 10 一。现货方面，各港口粉矿均有5-15元涨幅。 统计局公布行业数据显示：10月份铁矿石进口量为10674.2万吨，同比增14.9%，日均环比降4.84%。1-10月铁矿石进口量为97520.4万吨，同比增11.2%。10月我国生铁产量7617万吨，同比增9.4%；1-10月我国生铁产量74170万吨，同比增4.3%。据Mysteel统计上周45港到港量2433.8万吨，环比增加51.5万吨，北方六港到港量为1117.9万吨，环比减少187.8万吨，目前整体到港量高于同期，但近期略有回落。昨日全国建材成交量25.38万吨，成交维持较好水平，消费未见衰竭态势。 总体来看，铁矿上涨主要交易逻辑有两方面。其一交易到港发运的不稳定性，近期到港和发运同比处于较高水平，但环比皆出现下降态势，累库速度缓于预期。其二交易下游钢材消费，在钢材消费未现拐点时，钢材价格近期维持高位且持续走高，钢厂利润可观，开工相较同期保持高位，且不会出现主动减产情况，原料需求端很难出现大幅的崩塌。同时还有01合约的贴水以及同是原材料端的焦炭涨价拉升等原因。目前铁矿基本面短期难有大改变，原料端运行仍强于成材，整个黑色板块受宏观预期影响，短期仍处于易涨难跌状态，但随着冬天临近，环保限产及气温等因素都会对铁矿需求端产生影响，且铁矿价格处于高位，投资者仍要控制仓位，警惕风险。 策略： 单边：谨慎看多 跨期：01-05正套，逢低进场 期现：无 期权：无 关注及风险点： 钢材消费持续性弱化、国内外疫情二次爆发、环保限产政策趋严、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期。 双焦：市场流言惊扰，焦煤大幅下挫 观点与逻辑： 焦炭方面，昨日焦炭01合约走势以横盘震荡为主，收盘于2423元/吨，较前一交易日跌8.5元/吨。现货方面，山东、河北钢厂已落实焦炭第七轮50元/吨提涨，港口准一级焦价格涨至2300元/吨。供应方面，近期山西、河北及河南地区均积极响应焦炭去产能工作，此外，山西省环保部入驻山西区域焦企检查，影响运城、长治及吕梁等地部分焦企 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-18 3 / 10 开工受限2-5成不等，加剧了原本供应偏紧的格局，而新增产能释放缓慢，整体焦炭供应继续收缩。需求方面，10月份地产数据良好，一定程度上修复了前期悲观预期，目前钢材价格持续上涨，成交良好，铁水产量维持相对高位，对于原料需求存在刚性支撑。综上，焦炭供应存在收缩预期，需求继续保持高位，总库存持续去化，基本面属于黑色商品中较好的品种，因此建议焦炭维持多头配置。 焦煤方面，昨日受市场关于进口澳煤可一次性报关的消息影响，焦煤01合约大幅下挫，收盘于1317元/吨，较前一交易日下跌29.5元/吨。后经询问，港口方面表示暂未接到任何类似的通知，后续继续关注相关消息的进展。基本面方面，目前焦煤供需未有明显改变。供应端，山西煤矿安全事故频发，使得山西安全检查趋严，煤矿开工率下滑，焦煤供应小幅收缩。进口蒙煤通关量维持在1000车/天以下。需求端。下游焦企已落实第七轮提涨，整体焦化利润维持高位，对焦煤需求形成较强支撑，但考虑到进口端消息扰动不断，短期焦煤以观望为主。 策略： 焦炭方面：看多，关注山西去产能执行力度及秋冬季限产情况 焦煤方面：看多，关注山西煤矿安全、超产检查及进口煤政策 跨品种：无 期现：无 期权：焦炭盘面如果极端低价，可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点： 海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。 动力煤：全国煤矿安全生产大排查 煤价易涨难跌 观点与逻辑： 昨日动力煤期货2011合约再度创下新高，最终收于623，上涨1.27%。动力煤价格指数CCI5500（含税）为615个点，较上个统计日上涨1点。 产地方面：三个动力煤主产地近期都有事故发生，国家煤监局则即日起开展全国煤矿安全生产大排查。内蒙古牙克石五九煤炭（集团）有限责任公司所属胜利煤矿（产能120万吨/年）发生煤矿事故，造成两人死亡，目前该矿已停产，预计年末内蒙古地区煤矿安检力度将加大，煤炭供应将受到一定影响。其他地区生产稳定，且销售良好；陕西榆林地区多 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-18 4 / 10 数在产煤矿车辆拉运积极，库存保持低位，需求升温，煤价以涨为主。当地安全检查对其几乎无影响；山西安检依然频繁，但对生产影响很小，下游需求也好，另外临近年关，冲刺任务刺激下生产十分积极。 港口方面：山西铁路批车较难运输不畅，因此港口累库非常缓慢，近期国家煤监局开展全国煤矿安全生产大排查下，港口库存更难以累积。现在港口低硫优质煤紧缺结构性问题长期存在难以解决，外加运价上涨以及天气寒冷北方供暖情况下，卖方报价上涨，部分中间商及终端采购意向转强。 进口煤方面：目前进口煤市场动静不大，由于电厂招标明年1月份货源，且高卡的煤居多，因此印尼煤远期报价差异较大， 当前12月船期印尼煤（CV3800）主流报价为FOB30-31美元/吨；12月船期印尼煤（CV4700）主流报价为FOB43美元/吨左右。 需求方面：近期沿海地区数据表现动力煤需求依旧很大；北方各地都已经供暖，而且近期又有一次降温；民用和工业用电仍然处于高位，面对拉尼娜带来寒冬，后期用煤有望维持高比例增长。 策略： 沿海地区动煤需求再次扩大，港口依然低库存还缺少优质高硫煤，安检严格已经体现， 因此短期内仍谨慎看多，结合消息面与资金的恐高情绪，及时进行仓位调节。 关注及风险点： 重点关注国家的调控，资金方面的情绪，电厂补库需求减弱，水电增量超预期，铁路突发事故，安检的放松。 玻璃纯碱：纯碱明稳暗降 玻璃仓单重心上移 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日期货盘面变化不大，依旧震荡格局，收盘1543元/吨。现货方面，企业出货压力未减，个别低库存企业按需补库，轻质碱下游企业受环保影响有关停，市场看空氛围浓厚。据了解，11月16日晚，湖北双环汽化炉装置检修，预计5天，当前日产2000-2200吨。综合来看，短期内市场逻辑不会发生特别变化，依旧震荡偏弱，考虑到01合约接近氨碱企业生产成本，在玻璃厂刚性需求下，成本支撑仍为有效，给予中性评判。后续应关注开工率变化和库存去化速度。 玻璃方面，盘面依旧是多头走势，盘中触及5日均线后快速回升。现货方面，随着库存的不断去化，下游刚需旺盛，接货意向良好，全国成交均价、仓单成本也在走高，提供 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-18 5 / 10 了盘面上涨的基础。值得注意的是，华中湖北地区今日提涨落实情况一般，企业仍以兑现利润去库操作为主。综合来看，地产消费韧性较足，后续仍有触碰甚至突破前期高点的可能，但同时也要注意基差收窄时盘面压力，建议投资者逢低做多，同时关注去库速度和生产线的变动情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 玻璃方面，中性偏多，关注下游补库及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-18 6 / 10 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日昨日上周上月今日昨日上周上月11月17日11月16日11月10日10月16日11月17日11月16日11月10日10月16日418041304130374041204080408038903920391039703720400039704000385044004380439040504130408040603870391938523826363240533998393337403712365736463511385838043756359835903548354034403731367636343501RB01386402428220HC016782147150RB05593597608341HC05262276324292RB10715706714412HC