策略周报

1 民生期货策略周报20201113 期货品种 观点汇总 黑色板块 螺纹钢/热卷 主要逻辑 技术上宽幅震荡上涨阶段，钢联公布钢材产销存数据，供给方面，五大成材产量1068.52万吨，周环比减少1.19万吨，其中螺纹产量363.59万吨，周环比增加4.24万吨，热卷产量321.18万吨，较上周减少5.64万吨；库存方面，五大成材库存加总1650.46万吨，周环比减少150.77万吨，其中螺纹库存792.66万吨周环比减少101.19万吨，热卷库存356.81万吨，较上周减少16.11万吨；消费方面，五大成材表观需求1219.29万吨，周环比增加35.14万吨，其中螺纹表观需求464.78万吨，周环比减少17.78万吨，热卷表观消费337.29万吨，周环比减少0.07万吨。11月以来，供应端近期受到检修和环保的影响，成材产量持续小幅下降，库存快速去化及表需偏强持续超出市场预期，短期价格预计将呈现震荡上行的走势。 操作建议 螺纹长期看涨，短期可依托30分钟图设计偏涨的交易策略。 风险因素 关注国内外疫情发展情况；环保停限产政策变化及落地情况；地产经济数据的不确定性扰动； 铁矿石 主要逻辑 技术上震荡偏强阶段, 据Mysteel统计64家样本钢厂进口烧结粉总库存1691.08万吨，较上周增加35.51万吨，烧结粉日耗58.21万吨，较上周增加0.19万吨，库销比29.05，进口矿平均可用天数26天。目前钢厂增加烧结矿一方面与钢厂调节配矿比例有关，另一方面也受当前粉矿库存增加影响，由于目前铁矿石依旧面临供给增长、需求边际趋弱和库存累积的局面，四季度供给端改善已成为市场共识，库存继续增加料无悬念，因此支撑矿价的关键因素仍在于消费端的利好，钢厂目前尚未通过大幅挤压矿价来压缩成本，因此铁矿石价格底部仍有支撑，跟从下游涨跌，短期价格预计将跟从下游品种呈现震荡偏强的走势。 操作建议 长期看涨，短期依托30分钟图进行看涨策略设计，盘面如果有大幅回调时，风险因素 监管干预、国内外疫情发展情况、巴西和澳大利亚发运、中美贸易摩擦动态。 2 可以选择卖出虚值看跌期权。 焦炭/焦煤 主要逻辑 焦炭方面，目前焦炭去产能政策趋严、范围甚广，对焦炭产量均有不同程度的影响。第七轮涨价仍在博弈当中，钢企由于近期库存小幅增加有抵触之意，现焦企出厂2000，港口成交价在2300，可售资源不多。近期集港资源量有所增加，致使港口焦炭库存有小幅增加，但绝对水平仍处低位。近期山西长治地区仍会有320万吨在产产能退出，陆续停止进煤，焦炭供需进一步收紧。由于钢材消费旺盛，随着钢材价格的坚挺，叠加钢厂焦炭库存普遍偏低，利润又处高位，对焦炭的采购需求旺盛，从而使得焦炭现货价格易涨难跌。 焦煤方面，内的钢材消费旺盛、焦化利润丰厚，使得目前的焦煤供需紧平衡趋紧，焦煤现货价格长期整体偏强。焦化厂生产积极性强烈，对焦煤需求旺盛。近期主产地煤企生产受到安全事故影响，部分煤企产量出现下降，年底安全检查增多，且部分煤矿完成年终出煤任务，产量有所减少，焦煤供应逐步收紧，优质主焦煤及部分性价比较高的配焦煤种供不应求，煤矿多即产即销，厂内库存几无，蒙煤通关量位于700车/天左右，较前期有明显下降，且口岸发现新冠疫情，通关收到较大影响，供应端出现收缩，煤价上涨空间仍存。 操作建议 焦炭长期看涨，短期观望或者可以60分钟图挖掘做涨机会。 风险因素 限制进口煤政策变化等；去产能执行力度及国内经济刺激政策。 不锈钢 主要逻辑 技术上是震荡回调阶段，当前不锈钢现货市场货源相对充裕，本周无锡和佛山300系不锈钢库存（新口径）继续小幅回升，冷轧下降热轧增加。近期主流300系不锈钢厂再次下调报价，12月304冷热轧期货盘价下调400-500元/吨，市场情绪受挫，下游观望情绪浓厚。因304不锈钢利润大幅弱于430利润，10月300系不锈钢产量有所下降，但由于11月300系不锈钢有新增产能投产，预计产量会有小幅提升，印尼300系产量则持续攀升。当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大，上游镍矿供应紧张价格坚挺，而下游不锈钢需求则表现平淡，成本强势和消费弱势的矛盾持续。钢厂成本皆维持高位，且钢厂上半年利润较好资金充裕，钢厂挺价意愿较浓，产业链话语权仍集中在钢厂手中，但上行动力不足，整体仍偏弱。 操作建议 不锈钢盘整偏弱，价格不合适，短期可以观望。 风险因素 青山集团报价干扰、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动 技术上延续上涨阶段，产地方面：主产地销售良好，价格整体小幅上涨趋势。内蒙古鄂尔多斯地区煤矿 3 动力煤 主要逻辑 销售较好，大户站台外购价格稳定，下游水泥、化工采购稳定，整体价格稳中小涨；陕西地区安全检查停产煤矿少，榆神地区整体销售良好，库存相对处于低位，矿方出货较为顺畅，长途拉运较多部分煤矿需要排队等候装车；山西朔州煤矿事故后，平鲁部分煤矿停产，周边县市在产煤矿销售较好。5名矿工被困位置在井下掘进巷，尚未取得联系。事发矿井涌水量2.7万~3万立方，目前没有增加趋势。港口方面：港口方面库存依然偏低，市场保供稳价政策较强，发货以大集团长协为主，港口市场煤结构性短缺的问题依旧存在。进口煤方面：电厂招标明年1月到货货源，因此近期动煤进口市场较为冷清，印尼煤近远期报价差异较大。印度终端在持续补库后需求有所减少，而中国进口煤政策仍偏紧，澳煤报价弱势运行。近期印尼煤（CV3800）普遍在FOB28美金附近。需求方面：近期沿海8省日耗有所增加，库存与可用天数也有些回落，对动煤需求加大；供暖、民用和工业用电仍然处于高位，面对拉尼娜带来寒冬，后期用煤有望维持高比例增长。由于近期火电日耗再度攀升，港口依然低库存运行状态，矿难事故后矿方表示安全检查将会更严格，预期乐观。 操作建议 中长期看涨，建议按照震荡偏强模式依托30分钟线挖掘做涨策略。 风险因素 政策方面调控；煤矿安全检查放松；电厂采购力度放缓。 黑色套利策略 多螺纹钢空铁矿石 能化板块 原油 主要逻辑 疫情在欧美国家继续反弹。IEA月报显示将2020年全球原油需求预期下调40万桶/日，因欧洲和美国疫情恶化，预计2021年全球原油需求将增加580万桶/日至9710万桶/日，仍比2019年疫情前的水平低300万桶/日，预计10月全球原油供应量较上月增加20万桶/日，欧佩克+产量基本持平。随着美国从飓风中复苏，利比亚增加石油产量，11月全球原油供应量可能增加100万桶/日，预计非欧佩克国家石油产量2020年将减少130万桶/日，到2021年将增加20万桶/日。9月份经合组织原油库存减少1970万桶，至31.92亿桶，比5年平均水平高2.25亿桶。经合组织原油库存仅比5月份的峰值低5100万桶/日。石油消费东强西弱，欧美地区疲软，亚太恢复良好，全球总体需求增长预期仍旧悲观。从9月份开始，国内陆上卫星库存海上浮仓库存均出现一定幅度的下降，海上在途原油库存下降幅度较大。 4 操作建议 跟随国际油价波动 风险因素 国际油价波动 燃油 主要逻辑 根据IES最新数据，新加坡燃料油库存在截至11月11日当周录得2304.6万桶，环比前一周下降18.2万桶，降幅0.78%，当前库存水平较过去5年均值水平高出5.25%。海域燃料油浮仓库存录得2470万桶，环比前一周减少71万桶，降幅3.01%。浮仓中低硫燃料油库存为2279万桶，环比前一周下降78万桶，降幅3.31%。新加坡燃料油整体维持小幅去库的态势。近期内外盘高低硫燃料油价差走阔，市场分析有观点认为高硫燃料油作为炼油副产品估值较高，低硫燃料油裂解价差处于历史偏低位水平。预计燃油价格短期的单边驱动依然主要来自于原油。高低硫2101价格跟随原油调整态势。 操作建议 高低硫2101价格跟随原油调整态势 风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑 沥青 主要逻辑 周最新数据显示，炼厂开工率环比下降1%，炼厂库存环比回升2%，社会库存环比下降1%，总库存小幅回升，显示需求淡季特征，市场观望情绪渐浓，各品牌资源竞争或较为明显，近期炼厂利润持续亏损带来后期炼厂开工率或有所抑制。短期基本面变化不大，主要是原油的波动对于炼厂利润的影响，限制沥青反弹力度。 操作建议 谨慎偏多 风险因素 马瑞原油供应大增，原油大幅波动风险 天胶 主要逻辑 国内产区旺产季接近尾声，割胶天数所剩无几，新胶产量回补基本落空，天然橡胶供应端延续偏紧格局；而泰国原料价格止跌企稳，东南亚天气影响尚不确定，海外进口仍存变数。现货方面，山东全乳报价13500元/吨（+450元/吨）保税区STR20报价1595美元/吨（+20美元/吨），泰国杯胶持稳报价38.20泰铢/公斤，泰国胶水持稳报价47.00泰铢/公斤。全钢胎开工率75.39%（+0.09%），半钢胎开工率71.23%（+0.22%），轮胎出口市场或维持火爆，出口增速有望再超预期，部分主流轮企已排产至11月中下旬前后，10月挖掘机销量增速超60%，目前多省市国三柴油货车提前淘汰补贴窗口截止日期为今年年底，替换需求依然可观，年内卡车销量将维持高位，天然橡胶需求端支撑强劲。 前期多头获利离场，短期橡胶盘面承压，进入调整区间，市场认为低仓单矛盾一时难以得到缓解。RU01短期有望延续偏强格局。 操作建议 回调寻找支撑点 风险因素 产量大幅减少，需求大幅攀升 主要逻辑 两油库存64.5万吨，降幅5.15%，去年同期库存水平大致69.5万吨，供应端新装置投产开始释放产量， 5 LLDPE 供给端承压严重，但需求支撑较强，LLDPE主流价格在7350-7800元/吨。终端方面刚需采购为主，对于高价位货源抵触情绪明显，终端工厂谨慎观望，实盘侧重商谈。贸易企业挺价心态明显，部分进口均聚膜料货源供应偏紧，价格上升明显。随境外疫情反弹，市场预期防护产品需求旺盛，出口将继续大幅增加，叠加库存压力小，市场价格有一定的支撑。在原油价格下跌过程中，聚烯烃保持较强的抗跌能力。 操作建议 关注其在低于前低后的调整 风险因素 原油大幅波动 补库力度 PP 主要逻辑 石化厂价大致稳定，成本端存在一定支撑，下游企业刚需采购为主，侧重实盘商谈，华北拉丝主流价格在8080-8200元/吨，华东拉丝主流价格在8220-8400元/吨，华南拉丝主流价格在8270-8400元/吨。PP美金市场价格偏强整理，贸易企业挺价心态明显，部分进口均聚膜料货源供应偏紧，价格上升明显，进口拉丝现货货源人民币主流成交区间在8150-8200元/吨，拉丝美金主流成交价格在1010-1025美元/吨，共聚主流成交区间在1050-1100美元/吨。随境外疫情反弹，市场预期防护产品需求旺盛，出口将继续大幅增加，叠加库存压力小，市场价格有一定的支撑，在原油价格下跌过程中，聚烯烃保持较强的抗跌能力，PP上行趋未破，但其上涨的空间有限，短线回调可做多，中长线适量巿空单。 操作建议 逢高或调整择机空 风险因素 原油大幅摆动 补库力度 乙二醇 主要逻辑 供应端山西沃能 30 万吨/年乙二醇装置 10 月 20 日停车检修，11 月 3 日乙二醇重启出料，目前开工 7-8 成，中科炼化 40 万吨/年乙二醇装置 10 月停车消缺检修，目前已重启。由于新增和重启装置集中投放， 短期乙二醇供应增量压力较大，使去库进程难以达到市场预期。江浙地区聚酯市场盘整为主，下游需求一般，涤纶长丝产销 42.80%，涤纶短纤产销 50.74%，聚酯切片产销 28.91%。目前纺纱企业订单持续性难以维系，整体需求恢复，原油涨势放缓，对聚酯成本支撑减弱，且供应宽松格局下成本传导效果较弱。 操作建议 关注其极弱之后多的机会 风险因素 拉尼娜提振冬装需求；报复性消费 PTA 主要逻辑 供应端上海亚东石化 70 万吨 PTA 装置计划 11 月 13 日至 11 月 28 日检修，逸盛大化 375 万吨 PTA 装置初步计划 11 月 13 日左右重启，也可能推迟至 11 月 15 日重启，后续具体情况尚待关注，独山能源二期 220 万吨 PTA 新装置中的另外 1