调研简报：生态园林环保第一股

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 行业周报 [table_reportdate] 建筑材料 2015年11月19日 公司研究 调研简报 投资评级：推荐 生态园林环保第一股 ——东方园林（002310）调研简报 核心观点 行业表现对比图 交流内容： Q：请介绍一下公司最近向环保转型的收购情况？ A：公司2014 年提出向生态环保领域转型，但此前更多是在进行技术储备、团队建设等前期准备，而收购意味着迈出实质步伐。9 月底公司公告拟以现金2,000 万元收购富阳市金源铜业有限公司100%股权，以现金1.416 亿元收购吴中区固体废弃物处理有限公司80%的股权，10 月28 日公司公告拟以现金14.6 亿元收购富阳申能固废环保再生有限公司60%的股权。公司近日又公告拟通过发行股份及支付现金购买资产收购中山环保100%股权和上海立源100%股权，共计发行股份3462.68万股，发行价格20.97元（较停牌价格38.51元折价45.54%），并支付现金54850万元。预计五家公司明年贡献收入30亿，利润3亿元， Q:介绍收购标的的情况？对于公司的意义？ A: 金源铜业主要从事含铜危险废物及一般工业废物回收处理；吴中固废从事危险废弃物焚 烧处理，辅以线路板处理及一般工业固体废物处理；申能固废则从事含金属危险废物无害化处理及再生资源资源化回收。中山环保主要从事的是生活污水和工业废水的处理，上海立源目前从事的业务覆盖了电力、化工、钢铁、造纸等行业的工业水处理及市政污水、自来水等市政水处理业务，二者所处的行业均为环保行业下属的水处理行业。收购五家公司使公司成为危废领域和乡镇污水处理领域的领军企业，东方园林将从市场千亿元的园林领域迈向万亿元的生态环保领域，致力打造具备景观设计与生态环保全产业链的生态环保第一股。 Q:说一下公司环保未来战略规划如何？ A:未来五年公司计划投资100亿元，形成每年300万吨的危废处理能力，市场占有率5%，投资100亿元，形成每日处理300万吨污水处理能力。这次五家公司的收购对公司股权稀释率只有4%左右，未来公司扩张的融资主要靠二级市场解决。 Q:公司今年业绩咋样？现有订单情况如何？ A:今年估计利润增长-10%到+5%，不及预期，主要是受国家反腐影响，很多项目进展缓慢。订单情况较好，现有订单200亿元，估计春节前可以达到300亿元。 Q:介绍下公司PPP的相关情况？二三线城市PPP模式融资是否有困难？ A:公司PPP模式签的项目坚持不提供融资担保，必须有政府保底的原则，现在国家规定未来政府投资需要由PPP模式主导，现在一线城市PPP融资已经不需要政府担保，二三线城市融资有很大好转，农发行、国开行最近出资3000亿元进行PPP项目资本金的融资，PPP模式将实现银行、政府与投资方的三赢。 投资建议： 我们认为公司未来环保业务将以工业固废、危废处理和水生态治理两条主线发展，收购将带来可观的并表利润，但考虑到收购现金支付对价部分，共计需支付21.75亿现金，并增资1.5亿，现金支出远高于（在手现金-借款），短期资金压力非常大。公司目前仍处于停牌中，建议关注转型和收购进展。 风险提示： 需求增长、项目推进不及预期及相关币种汇率波动风险。 [table_stockTrend] 2014/11/26～2015/11/260%20%40%60%80%100%14/1115/215/515/815/11沪深300建筑材料 [table_relation] [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010- 84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号S094051012001 联 人： 武浩翔 电 话： 010- 84183235 Email： wuhaoxiang@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 李晨光 医药 lichenguang@guodu.com