股票代码 831053 主办券商 长城证券 挂牌日期 2014-08-20 做市日期 2014-12-01 最新收盘价 人民币7.98 历史最高价 人民币15.84 总市值（亿） 人民币5.59 总股本（万） 7000 流通股本（万） 4238.29 250日涨幅 24.33% 2015年11月17日 股票速览 （人民币 万元） 2013A 2014A 2015E 营业收入 35,510.89 37,959.33 50000.00 增速（%） 16.11 6.89 31.70 归属母公司净利润 2,909.91 2,861.59 3700.00 增速（%） 23.72 -1.66 29.30 销售毛利率（%） 17.74 17.06 - 销售净利率（%） 8.19 7.54 - 资产负债率（%） 63.88 62.15 - 每股收益（元） 0.52 0.51 0.53 美佳新材 新型环保热固性粉末涂料第一股 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 公司概要 安徽美佳新材料股份有限公司（美佳新材 831053）成立于 2000 年，是一家专业从事节能环保型粉末涂料及其上游原材料环氧树脂系列产品的研发、生产、 销售于一体的精细化工业企业，拥有多项与生产经营资质相关的专利技术。 经过十多年的发展，公司已掌握了多品种粉末涂料与环氧树脂的产品配方。 凭借管理、技术、市场等方面的优势，打造出了经过市场检验并认可的自有品牌。主要产品有热固性粉末涂料、环氧树脂、聚酯树脂。公司目前的直接客户包括美的、格力、美菱、长虹、 奥克斯、江淮汽车、奇瑞汽车、 PPG 等知名企业。 根据中国化工协会涂料涂装专业委员会公开的年鉴报告资料显示，公司在行业排名达到第三位，排名仅次于粉末涂料制造企业的国际巨头阿克苏-诺贝尔和杜邦华佳，内资企业排名全国第一。 2014年8月20日公司在新三板挂牌，正式登陆资本市场，成为新型环保热固性粉末涂料第一股。 2014年12月01日起股票转让方式变更为做市转让，目前有长城证券、中山证券、世纪证券、天风证券、广州证券、海通证券六家做市商。 2015年3月18日，公司入选为三板成指、三板做市指数样本股。 1 资料来源：Choice，公司公告，德骏新三板研究院 德骏资本 马中杨 86-21-5185 3107*819 leo.ma@djassetmgmt.com 上海市虹口区东大名路1050号北外滩中心2107室 股价—市场走势对比 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 2 2015年11月17日 投资要点 涂料市场同质化严重，粉末涂料亮点明显，替代传统涂料大势所趋，新兴经济体将促使粉末涂料的市场迅速增长。 随着消费者消费理念与需求的日益提高，现如今涂料市场竞争越发激烈，粉末涂料是一种新型的不含溶剂100%固体粉末状涂料，具有无溶剂、无污染、可回收、环保、节省能源和资源、减轻劳动强度和涂膜机械强度高等特点。粉末涂料在涂装过程中，不存在溶剂挥发，最大限度地降低了 VOC 造成的污染，随着产品的环保要求越来越高。环保优势成为推动粉末涂料行业发展的主要动力之一。 粉末涂料技术应用的范围极为广泛。许多新型行业的开发应用不仅会增加粉末涂料的使用量，例如，金属邦定粉末涂料、防静电粉末涂料、导电粉末涂料、耐高温粉末涂料、抗菌粉末涂料、负离子粉末涂料、高反射率粉末涂料、反射隔热粉末涂料、散热粉末涂料等等。他们的开发应用大大扩大了粉末涂料应用范围服务于社会。 近期Transparency Market Research发布的全球粉末涂料市场报告显示，2018年全球粉末涂料需求量有网达266.7万吨。目前，全球粉末涂料市场包括汽车、家电、工业、家具、建筑和其他。汽车和家电占的粉末涂料份额较大，未来一段时间汽车工业有网以7%年增长率发展，我们认为随着金砖四国新兴经济体的城市化进程加快，现代家电和汽车需求的推高将进一步促进粉末涂料市场的增长。 战略新兴产业涂料行业转型升级战略，政策优势明显。 未来几年，涂料行业需要调节好增速与环保、结构、质量、效益等关系，不再一味追求增速，改善和提升产业整体素质，提高技术创新能力、国际竞争力和可持续发展能力。相对于传统涂料，粉末涂料具有环保、节能、经济、高效等特点，并广泛运用于家电、家具、汽车、农机电器、建材及户外设施、军工、管道与船舶、玩具、电子电气等领域。此外，业内普遍观点，推广3D打印 的核心要素之一也是各种类型的粉末材料的应用。在国家高度重视科学发展观，强调建设资源节约型和环境友好型社会的背景下，粉末涂料将快速发展并不断挤占传统涂料的市场份额，成为行业发展的新方向之一。国务院及相关部门先后颁布了一系列相关法律法规及政策文件，引导、扶持粉末涂料行业的发展，为行业的发展创造了良好的政策环境。 积极进军上游原材料，逐步构建粉末涂料全产业链。 5月28日公司发布公告称2万吨聚酯树脂项目已于2015年5月26日正式全面进入施工阶段，预计施工期一年。 7月14日公司发布公告投资新建五万吨水洗法环氧树脂项目，投资达产后，预计能给公司带来年收入约7.5亿，新增年利润约3750万元。 据了解公司生产的粉末涂料主要原材料为环氧树脂、聚酯树脂、钛白粉等，且根据前两者的配比及相关助剂的使用情况的不同，所生产的粉末涂料亦不同，目前公司的粉末涂料产品中环氧与聚酯的比例一般约为5:5。 我们认为公司将产业链延伸至粉末涂料上游原材料的生产，更有利于控制产品的品质，并保证及时供应，从而提高公司粉末涂料产品的整体质量。同时，利用自产的原料作为原料一体化生产粉末涂料，可有效的降低成本，公司的粉末涂料产品将更具竞争力。 客户群优质稳定，直接客户包括美的、格力、美菱、长虹、 奥克斯、江淮汽车、奇瑞汽车、 PPG 等知名企业。 公司凭借先进的技术水平、优良的产品品质和较强的成本控制能力，结合优质的销售服务，而被越来越多的客户认同。公司已经拥有了较强的市场地位并累计了一大批优质稳定的核心客户资源，成为美的集团、格力电器、美菱电器、荣事达、小天鹅、江淮汽车、金盾消防等大型客户的稳定粉末涂料供应商，同时公司的环氧树脂也得到了全球涂料供应商 PPG(中国)、上海新常江等大型化工厂商的认可，成为其主要供应商之一。我们认为这些优质客户对原料供应商的选择非常严格，需要经过多方面的考评，如产品的质量、服务及环保等，但一旦确定则不会轻易改变。同时，这些优质客户的均为其行业的领先企业，自身业务的发展速度较快，抗行业风险能力强，促进公司产品的销售量持续稳定增长。此外，借助这些优质客户在行业内的巨大影响以及示范效应亦可提升公司的市场知名度，为公司带来新的优质客户与新业务。 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 3 2015年11月17日 市场回暖，政策预期渐浓，实力机构定增破发显良机，实控人增持显信心。 截至11月17日公司收盘价来到7.98元，今年6月公司以每股11元的价格定向发行550万股，募集资金6050万元。该募集资金主要用于扩大企业流动资金，确保未来几年的企业经营目标的顺利完成。公司定增受到机构力捧，其中财通证券资管财新道 1 号集合资产管理计划、九泰基金-工商银行-九泰基金-新三板 7 号资产管理计划、九泰基金-工商银行-九泰基金-新三板分级1 号管理计划共认购160万股。 10月14日公司发布公告称2015年10月13日-14日期间，公司实际控制人朱光兰女士通过全国中小企业股份转让系统增持公司股票198,000股，占公司已发行总股本的0.28%。 本次增持前朱光兰女士本人持有公司股份4,740,000股，占公司总股本的6.77%。本次增持后，朱光兰女士本人持有公司股份4,938,000股，占公司总股本的7.05%。 公司实控人增持股票往往是基于对公司目前价值的判断及未来持续稳定发展的信心所做出的决定，有助于提振市场信心。 目前三板市场正在回暖，三板做市指数不断放量推升，十一月以来累计成交额已达57.26亿元。我们发现近来一些规模不错的、符合流传中分层顶层标准的、公告接受首次公开发行股票并上市辅导的公司在二级市场上往往受到追捧，例如海荣冷链、益盟股份、有友食品、古城香业等。 公司13、14年营收分别为35510、37959万元，净利润分别为2909、2861万元。半年报显示实现营收22639万元同增27.49%，实现净利润1509万元同增73.99%，业绩增长趋势明显，公司现金流状况良好，近三年累计经营性现金流净额达5467万元。作为新型环保热固性粉末涂料第一股，在建设资源节约型和环境友好型社会的背景下，业务领域处在战略新兴行业转型风口，目前滚动市盈率15.9倍。根据坊间流传的新三板分层标准以及上交所战略新兴板，公司当前业绩及指标已满足其中主要标准。分层制度是股转系统强化市场融资功能、完善市场体系、改善市场流动性等发展思路中的重要环节，预计将于年内推出。 盈利预测 在国家高度重视科学发展观，强调建设资源节约型和环境友好型社会的背景下，粉末涂料将快速发展并不断挤占传统涂料的市场份额，成为行业发展的新方向之一。 因此我们坚定看好公司未来。公司2万吨级聚酯树脂项目土建工程进展顺利，预计明年六月可正式调试生产。5万吨水洗法环氧树脂项目，投资达产后，预计能给公司带来年收入约7.5亿，新增年利润约3750万元。公司将产业链延伸至粉末涂料上游原材料的生产，更有利于控制产品的品质，并保证及时供应，从而提高公司粉末涂料产品的整体质量。同时，利用自产的原料作为原料一体化生产粉末涂料，可有效的降低成本，公司的粉末涂料产品将更具竞争力。公司半年报显示实现营收22639万元同增27.49%，实现净利润1509万元同增73.99%，业绩向好。我们预计公司15、16年营收分别为50000、86000万元，净利润分别为3700、6800万元。按当前7000万股计算，对应15、16年EPS分别为0.53、0.97元。 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 4 2015年11月17日 行业前景 行业概况 1.粉末涂料行业发展阶段 国外粉末涂料行业发展起步较早，于 20 世纪 30 年代开始粉末涂料技术的研发，并成功应用于金属表面的涂装。目前，世界先进国家粉末涂料产品已处于生命周期的成熟期，生产技术及工艺都已经比较成熟。 我国粉末涂料产品的研制始于 20 世纪 60 年代，最初是以电绝缘粉末涂料作为突破口。1965 年广州电器科学研究所率先成功研发出环氧绝缘粉末涂料和流化床涂敷电机铁芯工艺及设备，并在常州绝缘材料厂建立了相应的生产线。随后，该所又对粉末涂料进行了大量细致的研究，并于八十年代初期举办粉末涂料培训班，对粉末涂料在我国的发展起到了积极的促进作用。 20 世纪 80、90 年代，是我国粉末涂料的首个高速发展时期。优势企业率先从国外引入先进的生产线设备，同时部分企业也开始与具有技术优势的外资企业进行合作，有力地推动了我国粉末涂料行业的发展。国内的企业及科研机构开始对国外先进生产线设备及原材料进行研究，不断的引进吸收使得国外先进的设备及技术迅速国有化，大幅降低了生产成本，为我国粉末涂料行业的迅猛发展奠定了坚实的基础。另外，在这一时期，家电行业也得到了迅猛崛起、飞速发展，进而带动我国粉末涂料行业的高速发展。 2000 年始，随着国外技术和设备的逐步引进和消化吸收、生产配方及生产工艺的不断完善以及原材料品质的持续提高，国产粉末涂料质量大幅提高，部分优势企业技术水平已达国际先进水平，与国外产品的差距逐步消失。在这一阶段，粉末涂料以其低 VOC、安全性、高涂装效率等优势逐步取代传统溶剂型涂料，其应用范围也从家电领域逐步拓展到机械设备、仪器仪表、医疗器械、电子元器件、化工、建筑行业、汽车零部件、邮电通讯、航空航天、船舶、轻工、自行车、摩托车、金属家具、办公用品、道路标志等各个领