天然橡胶及20号胶周报：市场降温，橡胶短期或震荡偏弱

www.hongyuanqh.com天然橡胶及20号胶周报市场降温，橡胶短期或震荡偏弱朱子悦(F303770) (Z0014811)Tel:（010-82292661）Email: zhuziyue@swhysc.com1 市场降温，橡胶短期或震荡偏弱2行情展望：•短期：交易所调整橡胶手续费为市场降温，价格快速回落；考虑到基本面冲突不明、宏观指引不足，预计橡胶短期震荡偏弱。•中期：国内即将迎来停割期，仓单低位持续支撑价格；出口需求表现亮眼，提振需求；期限结构转为Back，期现套利对于盘面的影响减弱；橡胶基本面偏强，宜逢低买入。投资策略：空单逐步止盈，关注14000、13800点支撑；多单暂不介入。风险提示：高价下供应放量，仓单明显增加；海外再次封锁；疫苗不及预期。 橡胶基本面因素总结3基本面指标预期变化影响供应产量未来一周东南亚雨水天气偏多，或影响胶水产出。加工利润改善，后续生产仍有积极性。国内乳胶利润仍丰厚，或继续分流全乳胶，关注云南地区停割。中性偏多进口中国9月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为87万吨，同比增长59.5%。中国1-9月进口总量为537万吨，同比增长14.5%。对于Q4维持国外供应旺季，外盘销售压力加大或导致低价货物涌入，进口环比Q3增加。中性偏空需求轮胎厂出口订单表现较好，支撑橡胶需求，部分厂家发布价格上调通知，调价幅度2-4个百分点。偏多终端汽车行业景气度继续提升，但增速或放缓。严控房企杠杆的背景下，土地成交面临压力；低利率环境下，商品房销售尚可，但因坚持住房不炒的调控政策，预计Q4增长面临压力。中性偏空库存保税区社会库存或继续小幅下滑，但考虑到混合胶今年进口数量庞大，预计库存消化周期较长。中性偏多上期所11月老仓单出库后，橡胶仓单量或不足10万吨，或长期支撑胶价，虚实比或持续位于高位。偏多价差基差混合胶-RU价差扩大至3200点，处于历年最高水平，存在套利空间，但因期限结构发生变化，期现回归概率下降，高升水或难以化解，套利盘资金压力较大。中性偏空跨期在仓单偏少以及资金的共同推动下，期限结构转为Back结构，反映了今年浅色偏强的基本面。中性偏多跨品种对于Q4维持多RU、空NR的策略，主要因RU仓单较少而偏强运行，NR因国外迎来供应旺季或偏弱运行。中性偏多资金持仓截至11月6日，橡胶总持仓31.2万手，环比减少2.6万手，波动率处于3年最高位。中性偏空 供应：国内原料供应•价格走势：原料价格冲高回落，海南原料价格回落幅度大于云南。•利润：乳胶利润仍优于全乳胶利润，预计仍将分流全乳胶生产。•天气：未来两周云南天气状况较好，海南地区有台风过境，或影响割胶。480009000100001100012000130001400015000云南胶水市场价格（元/吨）2017201820192020800010000120001400016000180002000022000海南胶水市场价格（元/吨）2017201820192020 供应：泰国原料供应•胶水-杯胶价差：高位快速回落，期货下跌带动原料补跌。•利润：泰国标胶、烟片胶利润均为正，处于年内偏高水平，或提升工厂生产积极性。•天气：未来两周东南亚地区降雨偏多，或影响割胶。5-10-505101520253035泰国胶水与杯胶（泰铢/公斤）2017201820192020-200-150-100-50050100150200250300泰国出口中国标胶加工利润（美元/吨）2017201820192020 需求：轮胎厂开工率•截至11月5日，半钢胎开工率71.23%，环比回升0.22%，同比增长1.33%；全钢胎开工率75.39%，环比微升0.09%，同比增长2.26%。•全钢胎出口订单表现较好，半钢胎在四季度迎来汽车生产旺季，支撑橡胶需求。6010203040506070801/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3全钢胎开工率五年水平五年均值20192020010203040506070801/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3半钢胎开工率五年水平五年均值20192020 需求：汽车•截至10月31日，乘用车批发117699辆，同比增长7%；零售106828辆，同比下滑1%。•汽车行业景气度继续提升，但增速或放缓。70200004000060000800001000001200001400001600001800002000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乘用车厂家零售日均销量（辆）三年水平三年均值201920200200004000060000800001000001200001400001600001800002000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乘用车厂家批发日均销量（辆）三年水平三年均值20192020 需求：房地产•截至11月1日，百城土地成交面积968.14万平方米，环比下滑31.35%，同比大跌50.06%。截至11月1日，30大中城商品房成交面积400.9万平方米，环比回升1.34%，同比增加18.45%。•严控房企杠杆的背景下，土地成交面临压力；低利率环境下，商品房销售尚可，但因坚持住房不炒的调控政策，预计Q4增长面临压力。80500100015002000250030001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6100城土地成交面积五年水平五年均值2019202001002003004005006007008009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城商品房成交面积（万平方米）五年水平五年均值20192020 需求：公路运输及项目施工•截至11月4日，公路运价指数986.24点，环比微升0.07%，同比回升0.4%。受疫情影响，公路运价水平一直处于偏低。•11月第一周水泥价格环比继续增长，但同比处于偏低位置，显示供需处于弱平衡。990010001100120013001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2公路运价指数五年水平五年均值2019202060801001201401601801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全国水泥价格指数2017201820192020 库存：交易所•截至11月6日，上期所库存25.3万吨，环比增长2.27%，同比下降47.57%，INE库存4.26万吨；上期所注册仓单22.5万吨。以每年4月1日为基准，上期所今年新增仓单为-1.17万吨，较去年同比减少1.15万吨。•11月老仓单出库后，橡胶仓单量或不足10万吨，或长期支撑胶价，虚实比或持续位于高位。1001000002000003000004000005000006000004/125/126/127/128/129/1210/1211/1212/121/122/123/12交易所库存五年水平五年均值20192020-300,000.00-250,000.00-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00上期所新胶注册仓单当年累计增速20162017201820192020 库存：社会库存•截至11月6日，青岛保税区区内库存11.05万吨，环比下滑0.35万吨；青岛保税区区外库存68.46万吨，环比下降1.46万吨。•社会库存或继续小幅下滑，但考虑到混合胶今年进口数量庞大，预计库存消化周期较长。115791113151719212325123456789101112青岛保税区库存五年水平五年均值20192020010000020000030000040000050000060000070000080000013579111315171921232527293133353739414345474951青岛保税区区外库存20162017201820192020 价差：期现价差•本周，混合胶-RU价差从3400点缩小至3200点，处于历年最高水平，存在套利空间，但因期限结构发生变化，期现回归概率下降，高升水或难以化解，套利盘资金压力较大。•期现套利策略不建议参与。12-4,500-4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳胶与主力合约价差2017201820192020-4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1混合胶与主力合约价差2017201820192020 价差：月间价差•本周，1-5价差从-595快速回落至150元，5-9价差从-330快速回落至-165。•在仓单偏少以及资金的共同推动下，期限结构转为Back结构，也反映了今年浅色偏强的基本面，但在01投机性下降后，月间价差快速收窄。月间套利策略建议回避。13-800-600-400-20002004006005/166/167/168/169/1610/1611/1612/16价差5-11805-18011905-19012005-20012105-2101-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/19价差9-51809-18051909-19052009-20052109-2105 价差：跨品种价差•RU-NR价差4330元，较上周高点4815元有所回落，资金流出RU，短期价差或收窄。•对于Q4维持多RU、空NR的策略，主要因RU仓单较少而偏强运行，NR因国外迎来供应旺季或偏弱运行。141400190024002900340039004400RU-NR-10000100020003000400050006000RU/1.09-STR2020162017201820192020 价差：现货内外盘价差及合成胶价差15-40-200204060801001201401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1STR20外盘与内盘价差201720182019202002004006008001,0001,2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰国烟片价与标胶价差2017201820192020-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳胶与丁苯橡胶2017201820192020-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳胶与顺丁橡胶2017201820192020 持仓及资金流向•截至11月6日，橡胶总持仓31.2万手，环比减少2.6万手，资金流出、价格下跌。•截至11月6日，橡胶指数波动率接近40，处于3年来的历史最高位。161500002000002500003000003500004000001357911131517192123252729313335373941434547495153橡胶总持仓2016201720182019202010152025303540451142841556881971101231371501631761892022152282412