天然橡胶及20号胶周报：橡胶短期区间震荡，中期或冲高回落
www.hongyuanqh.com天然橡胶及20号胶周报橡胶短期区间震荡，中期或冲高回落朱子悦(F303770) (Z0014811)Tel:（010-82292661）Email: zhuziyue@swhysc.com1 橡胶短期区间震荡，中期或冲高回落2行情展望：短期区间震荡，中期或冲高回落•短期：商品情绪集体降温；国内开割提前，但版纳地区白粉病严重，供应回升仍待观察；国内外需求复苏预期共振；浅色胶库存低位，深色胶库存止步三连升，多空因素交织，橡胶在新平台开启区间震荡。•中期：宏观情绪在短期回落后或重新回升，国内开割，高价或刺激生产，浅色胶库存或回升；实现群体免疫前，需求复苏仍将持续，国外需求强于国内，橡胶或冲高回落。投资策略：•单边：暂不介入；•套利：RU-NR反套可继续持有；•期权：卖出RU2105-C-17500继续持有。风险提示：上行风险：天气影响超预期，导致供应显著减少；下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。 橡胶当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：喜忧参半1）国内提前开割，但版纳白粉病重度发生2）国内外需求复苏共振3）浅色胶库存低位，深色胶库存止步三连升4）期现价差高位回落未来变化：上有压力、下有支撑1）高价或刺激割胶和生产2）需求复苏仍将持续，国外强于国内3）价差短期或震荡，中期仍有收缩空间未来关注因素1）国内新仓单注册情况2）需求复苏持续性3）深色胶库存变化4）关注宏观情绪修复短期高位震荡中期冲高回落 橡胶基本面因素总结4基本面指标预期变化影响供应产量云南20号试割，版纳景洪地区大部分林段白粉病重度发生，或影响开割。中性偏多进口中国12月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为71万吨，同比减少2.74%。中国1-12月进口总量为747万吨，同比增长14.05%。中性需求轮胎厂开工率回升至5年高位，厂家补库积极，需求旺盛推升排产，支持开工高位运行。中性偏多终端汽车行业维持景气，Q1受低基数影响或表现亮眼。就地过年影响，房地产销售火热；两会强调“三稳”和保障性住房+共有产权房，房地产投资高点已现，但韧性犹存；公路运输逐步复苏。中性库存保税区区内小幅去库，区外库存止步三连升，由于海外处于低产期，预计进口压力较小，区外去库可期。中性偏多上期所考虑国内刚刚开割，预计仓单短期难以显著增长。中性偏多价差基差RU在快速冲高后回落，显示市场情绪整体衰弱，预计RU进入新的震荡平台，震荡区间内期现价差或收窄。中性偏空跨期炒作情绪衰退后，05合约快速回落，9-5的Contango走强；9-1价差位于1000以内，对于套利盘吸引力有限；关注开割后的仓单注册速度，若开割正常，仓单增加，对09合约压制逐步增加。中性偏空跨品种市场风险偏好下降对流动性更好的RU形成明显压制，叠加海外需求强于国内，NR强于RU，考虑市场情绪仍偏弱，预计价差仍将收缩，但幅度小于前期。中性偏空资金持仓上周，橡胶总持仓29万手，环比减少0.1万手；波动率窄幅震荡，同比偏低。中性 版纳白粉病重度发生云南20号左右率先进入试割，关注版纳白粉病影响，高价或刺激供应：•当前盘面价格对应云南胶乳价格或为12000-13000元/吨，处于17年以来的高位，对供应有刺激作用；•版纳、普洱：景洪地区大部分林段白粉病重度发生，局部林段已引起少量落叶，勐腊地区和普洱地区白粉病轻度发生；•德宏、临沧：白粉病轻度发生；•红河、文山：白粉病中偏轻发生。580009000100001100012000130001400015000云南胶水市场价格（元/吨）2018201920202021 泰国原料价格持续反弹•胶乳-杯胶价差：胶水价格再次回升，胶乳-杯胶价差扩大，处于历史高位。•利润：泰国标胶利润、烟片胶利润环比回落，同比转为基本持平，预计工厂生产仍然较积极，然烟片受产能限制预计产量有限。6-505101520253035泰国胶水与杯胶（泰铢/公斤）2018201920202021-200-150-100-50050100150200泰国出口中国标胶加工利润（美元/吨）2018201920202021 泰国降雨继续减少7未来两周泰国整体降雨减少，降雨量与往年持平。 轮胎厂开工率高位运行•上周，半钢胎开工率72.6%，全钢胎开工率76.85%，均处于5年来的高位水平。•开工率回升主要因，1）产能稳步释放；2）存储备低位，厂家补库积极性较强；3）多个市场需求集中，排产量较高。预计未来一段时间开工率将维持高位运行。8010203040506070801/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3全钢胎开工率五年水平五年均值20202021010203040506070801/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3半钢胎开工率五年水平五年均值20202021 汽车同比表现亮眼•截至2月28日，乘用车批发40318辆，零售35082辆。•汽车行业景气度维持高位，一季度因低基数同比表现或亮眼。90200004000060000800001000001200001400001600001800002000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乘用车厂家零售日均销量（辆）三年水平三年均值202020210500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乘用车厂家批发日均销量（辆）三年水平三年均值20202021 房地产销售火热•截至3月7日，百城土地成交面积717.66万平方米，环比增长80.27%；30大中城商品房成交面积395.39万平方米，环比上涨3.12%，同比增长135.63%。•本次两会首次出现“稳地价、稳房价、稳预期”，使得“房住不炒”这一定位更加细化，同时增加保障性租赁住房和共有产权住房供给也再次将“保民生”提升至更高的地位，预计未来调控方向或仍将保持供给需求端双发力，同时调控方式将深入创新、不断细化。100500100015002000250030001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6100城土地成交面积五年水平五年均值2020202101002003004005006007008009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城商品房成交面积（万平方米）五年水平五年均值20202021 公路运价触底回升•上周，公路运价指数1002.95点，环比下滑0.05%，同比回升1.93%。公路运价触底回升，显示公路运输进一步复苏。•3月水泥价格继续走弱，显示供需处于弱平衡。1190010001100120013001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2公路运价指数五年水平五年均值202020211201301401501601701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全国水泥价格指数2018201920202021 出口集装箱指数持续回落•出口集装箱综合指数环比继续回落，且跌幅扩大，显示出口集装箱紧缺缓解；•欧洲航线指数跌幅大于美国航线指数。12 交易所库存维持低位•上周，上期所库存17.5万吨，环比增长0.04%，同比下降28.07%，INE库存6.07万吨；上期所注册仓单17.1万吨。以每年4月1日为基准，上期所今年新增仓单为-6.6万吨，较去年同比增加11.9万吨。•考虑国内刚刚开割，预计仓单短期难以显著增长。13-300,000.00-250,000.00-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00上期所新胶注册仓单当年累计增速2016201720182019202001000002000003000004000005000006000004/125/126/127/128/129/1210/1211/1212/121/122/123/12交易所库存五年水平五年均值20202021 社会库止步三连升•上周，青岛保税区区内库存11.75万吨，环比微降0.17万吨；青岛保税区区外库存62.14万吨，环比大幅下降1.13万吨。•社会库存止步三连升，3月处于海外的低产期，预计进口压力相对较小，预计社会库或继续去化。14010000020000030000040000050000060000070000080000013579111315171921232527293133353739414345474951青岛保税区区外库存201720182019202020215101520253035123456789101112青岛保税区库存五年水平五年均值20202021 期现价差缩小•上周混合胶-RU价差继续缩小，同比仍处于3年偏高水平。•RU在快速冲高后回落，显示市场情绪整体衰弱，预计RU进入新的震荡平台，震荡区间内期现价差或收窄。15-4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1混合胶与主力合约价差2018201920202021-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳胶与主力合约价差2018201920202021 5-9价差扩大•炒作情绪衰退后，05合约快速回落，9-5的Contango持续走强；9-1价差位于1000以内，对于套利盘吸引力有限；•关注开割后的仓单注册速度，若开割正常，仓单增加，对09合约压制逐步增加；•中期，预计1-5-9重回Contango增强套利盘对于09回归的信心，套利盘加仓也将强化Contango结构。1605001,0001,5002,0002,5001/162/163/164/165/166/167/168/169/16价差1-91901-18092001-19092101-20092201-2109-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/19价差9-51809-18051909-19052009-20052109-2105 RU-NR价差收缩•RU-NR价差快速缩小，同比显著偏高。•市场风险偏好下降对流动性更好的RU形成明显压制，叠加海外需求强于国内，NR强于RU，考虑市场情绪仍偏弱，预计价差仍将收缩，但幅度小于前期。17-500050010001500200025003000350040004500RU/1.09-STR20201720182019202020211400190024002900340039004400490054002019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-122020-01-122020-02-122020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-12RU-NR 3L价差收缩18-100-80-60-40-200204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1STR20外盘与内盘价差201820192020202102004006008001,0001,2001/12/13/14/15/16/17
