天然橡胶及20号胶周报：橡胶短期下跌已基本到位，或开启区间震荡、底部抬升
www.hongyuanqh.com天然橡胶及20号胶周报橡胶短期下跌已基本到位，或开启区间震荡、底部抬升朱子悦(F303770) (Z0014811)Tel:（010-82292661）Email: zhuziyue@swhysc.com1 橡胶短期下跌已基本到位，或开启区间震荡、底部抬升2行情展望：•短期区间震荡、底部抬升：当前橡胶基本面多空胶着，我们认为昨夜宏观情绪已有所释放，在基本面没有进一步恶化的情况下，短期下跌已基本到位，预计橡胶短期区间震荡、底部抬升；关注09矛盾化解，09当前空头主力持仓仍然集中，7月移仓压力较大，警惕空头平仓带来的技术性反弹。•中期或前低后高：供应偏强预期暂无法证伪，需求或走出现实低谷，关注浅色胶累库情况以及深色胶去库持续性，以及宏观情绪冲击对整体商品的影响，预计橡胶下半年前低后高。投资策略：•单边：NR多单继续持有；•套利：暂无，关注中期RU-NR回归机会；•期权：暂无。风险提示：上行风险：天气影响超预期且东南亚疫情影响，导致供应显著减少；下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。 橡胶当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：09移仓前多空胶着1）云南供应仍未明显释放，泰国供应增加、利润回升2）内需继续走弱，外需复苏放缓3）浅色胶库存缓慢增长，深色胶库存去库放缓4）09价差回归空间有限，主力空头移仓压力较大未来变化：供需双强可期1）天气条件利好割胶和生产，关注疫情对东南亚供应影响2）下半年需求或有改善3）RU-NR价差或收缩未来关注因素1）国内新仓单注册情况2）东南亚供应短期区间震荡、底部抬升中期偏强运行 橡胶基本面因素总结4基本面指标预期变化影响供应产量雨水偏多国内原料小幅上升，指标胶下达时间仍不确定；泰国原料企稳，利润处于高位。中性偏空进口6月份中国天然及合成橡胶（包括胶乳）共进口46.2万吨，同比减少13.48%；1-6月累计进口329.4万吨，累计同比增长5.17%。进口增长放缓显示生产需求、投机需求均下滑。中性偏空需求轮胎厂轮胎厂生产恢复，开工率回升，但出货仍有压力，厂家人为控产仍然存在。中性终端汽车量价分化，由主动补库进入被动补库阶段。房地产销售略有降温，土地成交仍偏弱。水泥价格延续超季节性回落，施工仍处淡季。中性偏空库存保税区区内库存连续两周回升，区外去库放缓。中性上期所上期所库存小幅增长，仓单缓慢增长；近期仓单利润较好，预计利于仓单增长。中性偏多价差基差09接货动力不足，因09老货本来较少，价格相对坚挺，同时当前浅色库存仍然偏低，叠加橡胶在消化了前期利空的情况下，底部逐步抬升，期现价差小幅扩大，近期收缩动力不足。中性偏多跨期当前09合约主力空头持仓仍较为集中，预计7月空头移仓压力较大，若空头集中平仓，9-1价差或再次缩小。中性偏多跨品种RU-NR价差短期震荡，中期仍将回归；3L-RU价差或继续走弱；天胶-合成胶价差或继续走弱。中性资金持仓持仓小幅增加，波动率低位，09合约前十净空单小幅减少。中性 雨水偏多原料价格小幅上升，指标胶下达时间仍不确定•海南供应继续增量，但受短期雨水扰动，原料略企稳，胶水多流向全乳厂。•云南雨水偏多，价格稳中上涨。因疫情防控措施，边防收紧导致替代指标并无明确下达时间。5800010000120001400016000180002000022000海南胶水市场价格（元/吨）201820192020202180009000100001100012000130001400015000云南胶水市场价格（元/吨）2018201920202021 泰国原料价格企稳，利润处于高位•胶乳-杯胶价差：胶水超跌反弹，价差回升。•利润：泰国标胶利润环比继续回升，同比处于3年高位。6-505101520253035泰国胶水与杯胶（泰铢/公斤）2018201920202021-200-150-100-50050100150200泰国出口中国标胶加工利润（美元/吨）2018201920202021 未来两周泰国降雨量略有增加，较往年基本持平7未来两周泰国降雨增多，较历史水平基本正常。 轮胎厂恢复性生产，开工率回升•上周，半钢胎开工率55.84%，全钢胎开工率58.95%，环比回升明显，同比处于历史低位。•轮胎厂开工率回升，主要因轮胎厂生产恢复，但据悉受出货压力影响，厂家仍存在人为控产。8010203040506070801/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3全钢胎开工率五年水平五年均值20202021010203040506070801/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3半钢胎开工率五年水平五年均值20202021 汽车支撑力度减弱•截至7月11日，乘用车批发29367辆，零售30752辆。•汽车PPI回落，但产成品库存仍在补库通道，显示国内汽车企业主动补库进入被动补库阶段，叠加汽车芯片影响，支撑力度减弱；关注下半年芯片荒能否改善。90200004000060000800001000001200001400001600001800002000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乘用车厂家零售日均销量（辆）三年水平三年均值202020210500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乘用车厂家批发日均销量（辆）三年水平三年均值20202021 房地产销售略微走弱，土地成交依然偏低•截至7月11日，百城土地成交面积283.12万平方米，环比下跌81%，同比下滑81%；30大中城商品房成交面积435.27万平方米，环比下降11.36%，同比上升8.32%。•房地产销售略微走弱，土地成交仍未见改善。100500100015002000250030001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6100城土地成交面积五年水平五年均值2020202101002003004005006007008009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城商品房成交面积（万平方米）五年水平五年均值20202021 水泥价格超季节性回落，施工仍在淡季•上周，公路运价指数999.98点，环比微跌0.06，同比回升1.5%。公路运输弱势复苏。•水泥价格继续超季节性回落，显示施工仍在淡季。1190010001100120013001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2公路运价指数五年水平五年均值202020211201301401501601701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全国水泥价格指数2018201920202021 交易所库存小幅增长•上周，上期所库存19.1万吨，环比增1.3%，同比下降19.86%，INE库存5.3万吨；上期所注册仓单17.8万吨。•上期所库存小幅增长，仓单缓慢增长；近期仓单利润较好，预计利于仓单增长。12-300,000.00-250,000.00-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00上期所新胶注册仓单当年累计增速2017201820192020202101000002000003000004000005000006000004/125/126/127/128/129/1210/1211/1212/121/122/123/12交易所库存五年水平五年均值20202021 区内库存连续两周回升，区外去库放缓•上周，青岛保税区区内库存8.95万吨，环比上升0.26万吨；青岛保税区区外库存42.77万吨，环比下降0.88万吨。•近期需求偏弱，预计去库进程继续放缓。13010000020000030000040000050000060000070000080000013579111315171921232527293133353739414345474951青岛保税区区外库存201720182019202020215101520253035123456789101112青岛保税区库存五年水平五年均值20202021 期现价差小幅扩大，近期收缩动力不足•09接货动力不足，因09老货本来较少，价格相对坚挺，同时当前浅色库存仍然偏低，叠加橡胶在消化了前期利空的情况下，底部逐步抬升，期现价差小幅扩大，近期收缩动力不足。14-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳胶与主力合约价差2018201920202021-4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1混合胶与主力合约价差2018201920202021 警惕主力空头平仓或带动9-1再次缩小•近期9-1价差窄幅震荡，当前09合约主力空头持仓仍较为集中，预计7月空头移仓压力较大，若空头集中平仓，9-1价差或再次缩小。1505001,0001,5002,0002,5001/161/231/302/62/132/202/273/63/133/203/274/34/104/174/245/15/85/155/225/296/56/126/196/267/37/107/177/247/318/78/148/218/289/49/11价差1-91901-18092001-19092101-20092201-2109 RU-NR短期或延续小幅扩大，中期回归仍可期•短期，RU仓单仍然偏低，叠加09空头移仓问题，RU-NR价差出现扩大，预计短期或延续小幅扩大。•中期，RU供应增长预期偏强，下半年芯片短缺下半年逐步缓解，或提振汽车轮胎需求，同时海外疫情得到控制或改善轮胎出口，需求端更加利好NR，预计价差仍有回落空间。16-500050010001500200025003000350040004500RU/1.09-STR2020172018201920202021140019002400290034003900440049005400RU-NR 3L价差延续贴水17-100-80-60-40-200204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1STR20外盘与内盘价差201820192020202102004006008001,0001,2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰国烟片价与标胶价差2018201920202021-4000-3000-2000-100001000200001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-043L与橡胶主力价差（元/吨）20172018201920202021-1500-1000-50005001000150020003L与全乳胶价差（元/吨）20172018201920202021 丁二烯大涨带动合成胶价格走强，天胶合成胶价差扩大18-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳胶与丁苯橡胶2018201920202021-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳胶与顺丁橡胶2018201920202021价差类型周环比与历史情况比
