智能手机光学公司11月刊：华为拖累10月出货，大选落地推动供应链普涨

浦银国际研究 智能手机光学公司月度追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 智能手机光学公司11月刊：华为拖累10月出货，大选落地推动供应链普涨  美国大选靴子落地，智能手机供应快速补涨：到11月9日为止，部分智能手机品牌及供应链相关企业从过去两周的低点大幅反弹，包括舜宇（+24%，未覆盖）、丘钛（+18%，未覆盖）、比亚迪电子（+24%）、小米（+21%）、传音控股（+47%）、闻泰科技（+18%），反弹幅度明显高于恒生科技指数（+12%）。我们认为这些公司具有相对稳健且增长的基本面，因而大选不确定的消除让市场回归到对这些公司预期增长的轨道上。光学公司，包括舜宇和丘钛，在股价YTD表现跑输恒生科技指数的情况下也表现出更加强劲的反弹。我们依然对光学赛道未来的成长和升级方向（连续变焦、后置3D、高像素、小型化等）保持乐观的态度。  华为订单下滑拖累10月出货环比下滑，头部厂商出货能力更加稳健：受到华为订单停滞的影响，伴随索尼下调半导体营业利润预测，光学公司10月出货或营收都没能录得环比成长。相对而言，头部光学厂商表现更加优异，10月环比下滑更加缓和。在10月，舜宇的摄像头模组环比下降2%，手机镜头环比下降5%；丘钛摄像头模组环比持平。而神盾的10月营收录得环比大幅下降14%。这充分体现大陆头部厂商快速调整客户的能力，在三季度华为下滑的同时快速切入成长的小米，从而大幅减轻单一客户的影响。从目前来看，舜宇的摄像头模组出货和手机镜头出货都望超此前2020年增长10%的指引，而丘钛YTD摄像头模组出货符合全年同比持平的指引。  iPhone进入拉货潮：鸿海公告10月营收环比增长31%，充分体现延期发布的新一代iPhone的旺季拉货动能。镜头龙头公司大立光10月营收环比持平，虽然被华为订单下滑拖累，但是10月营收表现依然优于玉晶光的环比下降11%。我们推荐投资人关注大立光，公司营运状况有望在明年二季度同比翻正。  舜宇车载镜头出货复苏持续向好并超预期：舜宇10月车载镜头出货672万颗，环比增长5%，同比增速再上台阶，升至同比43%。年初至今同比增长7%，已经高于全年增长7%的指引，车载镜头连续6个月强劲复苏。我们认为其中原因也来自于下半年汽车市场在疫情中的复苏叠加汽车周期的上行。我们推荐投资人持续关注舜宇（2382.HK），受惠于智能手机和新能源汽车的共振的标的。 2020年 11月刊 沈岱 科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 杨子超 助理分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2020年11月10日 相关报告： 《智能手机光学公司10月刊：高端手机需求疲软，公司间差异显著》（2020年10月13日） 《智能手机光学公司9月刊：摄像头模组受益海外复苏，关注苹果新机发售》（2020年9月14日） 《智能手机光学公司8月刊：国内智能手机需求走弱，三星海外需求复苏，舜宇持续受益》（2020年8月12日） 《智能手机光学公司7月刊：丘钛盈利预喜超预期，短期内镜头展望舜宇优于大立光》（2020年7月14日） 浦银国际 智能手机光学公司月度追踪 2020年11月刊 2020-11-10 2 目录 舜宇（2382.HK）10月出货量 .................................................................................................................... 3 舜宇摄像头模组出货量 ...................................................................................................... 3 舜宇手机镜头出货量 .......................................................................................................... 3 舜宇车载镜头出货量 .......................................................................................................... 4 丘钛（1478.HK）10月出货量 .................................................................................................................... 5 丘钛摄像头模组出货量 ...................................................................................................... 5 丘钛摄像头模组按像素划分出货量 .................................................................................. 5 丘钛指纹识别模组出货量 .................................................................................................. 6 丘钛指纹识别模组按屏下与非屏下划分出货量 .............................................................. 6 大立光（3008.TW）10月营收 ................................................................................................................... 7 大立光月营收 ...................................................................................................................... 7 大立光镜头按像素划分出货量 .......................................................................................... 7 玉晶光 & 神盾10月营收 .......................................................................................................................... 8 玉晶光（3406.TW）月营收 ............................................................................................... 8 神盾（6462.TW）月营收 ................................................................................................... 8 附录：追踪公司简介 ................................................................................................................................... 9 舜宇光学科技（2382.HK）（未覆盖） ............................................................................ 9 丘钛科技（1478.HK）（未覆盖） .................................................................................... 9 大立光（3008.TW）（未覆盖） ....................................................................................... 9 玉晶光（3406.TW）（未覆盖） ....................................................................................... 9 神盾（6462.TW）（未覆盖） ........................................................................................... 9 2020-11-10 3 舜宇（2382.HK）10月出货量  舜宇摄像头模组出货量  舜宇手机镜头出货量 图表 1：舜宇10月摄像头模组出货量环比下降2%，同比增长8% +19%YoY YTD vs +10%YoY全年出货指引 资料来源：公司资料、浦银国际整理 图表 2：舜宇10月手机镜头出货量环比下降5%，同比上升9% +17%YoY YTD vs +10%YoY全年出货指引 资料来源：公司资料、浦银国际整理 -40%-20%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10月度环比/年度同比出货量：000舜宇摄像头模组摄像头模组月度环比年度同比-40%-20%0%20%40%60%80%050,000100,000150,000200,0002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10月度环比/年度同比出货量：000舜宇手机镜头手机镜头月度环比年度同比 2020-11-10 4  舜宇车载镜头出货量 图表 3：舜宇10月车载镜头出货量环比增长5%，同比增长43% +7