摄像头模组11月刊：10月出货量低于预期，智能手机四季度需求改善有限，可以适时布局明年

浦银国际研究 手机和车载光学行业月度追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 摄像头模组11月刊：10月出货量低于预期，智能手机四季度需求改善有限，可以适时布局明年  智能手机四季度需求较弱，低于此前预期，拖累手机摄像头模组出货量。10月，舜宇、丘钛的摄像头模组出货量环比增速均呈现下降趋势，并且出货量都低于我们预期。这主要是由于中国品牌需求较弱导致的，与我们看到的中国智能手机市场出货需求低迷保持一致。除了iPhone发售首周有比较明显的复苏外，中国地区智能手机终端出货都有接近两位数的下降。从目前供应链情况看，我们对今年四季度智能手机出货量保持谨慎。虽然，舜宇、丘钛的股价在过去一个月中小幅波动。但是，我们认为目前是布局明年较好的时机，光学公司估值下行，而智能手机摄像头中长期基本面增长无碍，且叠加新能源汽车增量，维持舜宇（2382.HK）、丘钛（1478.HK）、韦尔股份（603501.CH）的“买入”评级。  10月摄像头模组出货量低于预期。10月，舜宇摄像头模组出货量环比下降5%，同比下降11%，同比降幅较8月9月略有增加。丘钛10月摄像头模组出货量环比下降7%，同比增长7%，同比增速也较前两个月下滑。两家公司的年初至10月的摄像头模组出货量同比增速都低于中报时的全年指引。目前看来，我们此前判断的今年四季度出货量同比改善的概率比较低。虽然明年一季度出货量同比高基数，但是我们对于明年二季度开始的同比增速保持乐观。  手机镜头：10月苹果阵营拉货动能显著强于安卓阵营。10月，舜宇手机镜头出货量环比下降13%，同比下降28%。而苹果阵营的大立光营收环比增长1%，同比下降18%，玉晶光营收环比下降12%，同比增长19%。大立光预期11月订单动能与10月差不多。我们判断舜宇手机镜头需求依然相对较弱。因此，苹果阵营受到供应端影响更大，而安卓阵营受到需求端影响更大。我们认为其余中国品牌今年并没有填补原来华为高端镜头的需求。但是，中国品牌的高端镜头需求并没有消失，只是需要时间向华为看齐。  车载镜头：汽车行业“缺芯”影响缓解中。舜宇10月份的车载镜头出货量环比上升4%，同比下降23%。虽然舜宇车载镜头同比依然下降，但是环比增长。这与马来西亚疫情导致半导体封测环节影响开始恢复保持一致，与我们此前的9月之后行业“缺芯”会有改善的判断一致。但是，汽车芯片中长期的结构性改善节点还没有到来，即目前车企把更多资源倾斜到新能源汽车，但是汽车行业整体还是受到芯片供应短缺影响。 2021年 11月刊 沈岱 科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 2021年11月11日 相关报告： 《摄像头模组10月刊：智能手机摄像头模组三季度需求明显较弱，期待四季度需求的同比改善，但改善程度有待观察》 （2021-10-12） 《摄像头模组9月刊：智能手机摄像头模组三季度需求较弱符合预期，期待四季度需求的同比改善》（2021-09-13） 《摄像头模组8月刊：智能手机旺季效应带动7月运营环比改善，但是同比需求恢复仍待观察》（2021-08-13） 《摄像头模组7月刊：二季度智能手机需求疲软拖累光学公司出货表现，摄像头升级速度短期内受阻》（2021-07-13） 《丘钛科技（1478.HK）2H20 业绩：摄像头模组进入上升期》（2021-03-26） 《舜宇光学（2382.HK）：2020年业绩超预期，2021 年指引强劲》（2021-03-18） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 手机和车载光学光学公司月度追踪 2021年11月刊 2021-11-11 2 目录 舜宇（2382.HK）10月出货量 .................................................................................................................... 3 舜宇摄像头模组出货量 ...................................................................................................... 3 舜宇手机镜头出货量 .......................................................................................................... 3 舜宇车载镜头出货量 .......................................................................................................... 4 丘钛（1478.HK）10月出货量 .................................................................................................................... 5 丘钛摄像头模组出货量 ...................................................................................................... 5 丘钛摄像头模组按像素划分出货量 .................................................................................. 5 丘钛指纹识别模组出货量 .................................................................................................. 6 丘钛指纹识别模组按屏下与非屏下划分出货量 .............................................................. 6 大立光（3008.TW）10月营收 ................................................................................................................... 7 大立光月营收 ...................................................................................................................... 7 大立光镜头按像素划分出货量 .......................................................................................... 7 新钜科（3630.TW）10月营收 ................................................................................................................... 8 新钜科月营收 ...................................................................................................................... 8 附录：追踪公司简介 ................................................................................................................................... 9 舜宇光学科技（2382.HK）（买入，目标价HK$253.8） ............................................... 9 丘钛科技（1478.HK）（买入，目标价HK$15.9） ......................................................... 9 大立光（3008.TW）（未覆盖） ....................................................................................... 9 新钜科（3630.TW）（未覆盖） ....................................................................................... 9 2021-11-11 3 舜宇（2382.HK）10月出货量  舜宇摄像头模组出货量  舜宇手机镜头出货量 图表 1：舜宇10月摄像头模组出货量5,099万颗，环比下降5%，同比下降11% +15% YoY YTD vs +20%-25% YoY的2021年出货指引 资料来源：公司公告、浦银国际 图表 2：舜宇10月手机镜头出货量1.15亿颗，环比下降13%，同比下降28% -6% YoY YTD vs +5%-10% YoY的2021年出货量指引 资料来源：公司公告、浦银国际 (40%)(20%)0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09月度环比/年度同比出货量：000舜宇摄像头模组摄像头模组月度环比年度同比(40%)(20%)0%20%40%60%80%050,000100,000150,000200,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09月度环比/年度同比出货量：000舜宇手机镜头手机镜头月度环比年度同比 2021-11-11 4  舜宇车载镜头出货量 图表 3：舜宇10月车载镜头出货量520万颗，环比增长4%，同比下降23% +33% YoY YTD vs +30%-35% YoY的2021年出货指引 资料来源：公司公告、浦银国际 (100%)(50%)0%50%100%150%200%250%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00