摄像头模组10月刊：智能手机摄像头模组三季度需求明显较弱，期待四季度需求的同比改善，但改善程度有待观察

浦银国际研究 手机和车载光学行业月度追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 摄像头模组10月刊：智能手机摄像头模组三季度需求明显较弱，期待四季度需求的同比改善，但改善程度有待观察  智能手机光学行业公司三季度运营表现承受压力，我们预期行业需求在四季度同比改善，但是同比改善程度有待观察。在过去的一个月中，舜宇（2382.HK）、丘钛（1478.HK）、韦尔股份（603501.CH）的股价分别下降13%、12%和4%。我们认为这与智能手机三季度较弱的需求保持一致。9月，舜宇、丘钛、大立光的智能手机的光学产品运营数据大多保持了环比增长，但是舜宇和大立光的9月同比增速依然为负。这与我们观察到的中国手机终端需求呈现两位数同比下降的趋势一致。我们保持上篇月刊的基本判断，四季度需求同比增速会较三季度改善。但是，我们也建议投资人留意四季度同比改善的幅度，以及明年一季度的同比基数相对较高的情况。  9月摄像头模组行业出货表现略低于预期，丘钛表现依然优于舜宇。今年9月，舜宇摄像头模组出货量环比下滑3%，同比下降9%，连续两个月同比下降。丘钛9月摄像头模组出货量环比增长5%，同比增长15%，同比增速较7月、8月有所下滑。两家公司的年初至9月的摄像头模组出货量同比增速都略低于中报时的全年指引。这与部分手机供应链所表达的安卓阵营三季度需求疲软相互佐证。此外，基于我们智能手机2Q21业绩回顾报告中的观点，我们再次重申丘钛的“买入”评级，看好丘钛下半年摄像头模组的同比增长以及更具吸引力的估值。过去三个月丘钛摄像头同比增速更稳定，表现优于舜宇。  手机镜头：9月镜头数据同比降幅依然较大。9月，舜宇手机镜头出货量环比增长6%，同比下降21%。大立光营收环比增长4%，同比下降19%。两家手机镜头头部公司均连续4个月保持两位数同比下降，印证高端手机镜头项目需求走弱，以及今年手机品牌摄像头配置升级意愿不强烈的状况。丘钛3200万像素以上摄像头占比连续4个月下滑也符合这一行业趋势。大立光预期10月、11月订单动能与9月差不多。然而，我们仍然预期明年手机摄像头像素增加、传感器面积增加等配置升级会推动光学公司运营数据企稳改善。  车载镜头：出货量依然受到汽车行业“缺芯”影响。舜宇9月份的车载镜头出货量环比下降8%，同比下降21%。这是继去年7月海外疫情逐步改善以来，舜宇手机镜头月出货量首次出现同比下降。一方面是去年四季度的高基数带来同比比较难度增加。另一方面，汽车行业半导体产能供需问题依然突出，加剧了9月车企的汽车生产问题。我们保持今年9月之后这种情况有望得到改善的预期。 2021年 10月刊 沈岱 科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 2021年10月12日 相关报告： 《摄像头模组9月刊：智能手机摄像头模组三季度需求较弱符合预期，期待四季度需求的同比改善》（2021-09-13） 《摄像头模组8月刊：智能手机旺季效应带动7月运营环比改善，但是同比需求恢复仍待观察》（2021-08-13） 《摄像头模组7月刊：二季度智能手机需求疲软拖累光学公司出货表现，摄像头升级速度短期内受阻》（2021-07-13） 《摄像头模组4月刊：舜宇、丘钛3月手机摄像头模组提前拉货效应减退，大立光4、5月营收展望不佳》（2021-04-12） 《丘钛科技（1478.HK）2H20 业绩：摄像头模组进入上升期》（2021-03-26） 《舜宇光学（2382.HK）：2020年业绩超预期，2021 年指引强劲》（2021-03-18） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 手机和车载光学光学公司月度追踪 2021年10月刊 2021-10-12 2 目录 舜宇（2382.HK）9月出货量 ...................................................................................................................... 3 舜宇摄像头模组出货量 ...................................................................................................... 3 舜宇手机镜头出货量 .......................................................................................................... 3 舜宇车载镜头出货量 .......................................................................................................... 4 丘钛（1478.HK）9月出货量 ...................................................................................................................... 5 丘钛摄像头模组出货量 ...................................................................................................... 5 丘钛摄像头模组按像素划分出货量 .................................................................................. 5 丘钛指纹识别模组出货量 .................................................................................................. 6 丘钛指纹识别模组按屏下与非屏下划分出货量 .............................................................. 6 大立光（3008.TW）9月营收 ..................................................................................................................... 7 大立光月营收 ...................................................................................................................... 7 大立光镜头按像素划分出货量 .......................................................................................... 7 新钜科（3630.TW）9月营收 ..................................................................................................................... 8 新钜科月营收 ...................................................................................................................... 8 附录：追踪公司简介 ................................................................................................................................... 9 舜宇光学科技（2382.HK）（买入，目标价HK$253.8） ............................................... 9 丘钛科技（1478.HK）（买入，目标价HK$15.9） ......................................................... 9 大立光（3008.TW）（未覆盖） ....................................................................................... 9 新钜科（3630.TW）（未覆盖） ....................................................................................... 9 2021-10-12 3 舜宇（2382.HK）9月出货量  舜宇摄像头模组出货量  舜宇手机镜头出货量 图表 1：舜宇9月摄像头模组出货量5,369万颗，环比下降3%，同比下降9% +19% YoY YTD vs +20%-25% YoY的2021年出货指引 资料来源：公司公告、浦银国际 图表 2：舜宇9月手机镜头出货量1.33亿颗，环比增长6%，同比下降21% -3% YoY YTD vs +5%-10% YoY的2021年出货量指引 资料来源：公司公告、浦银国际 (40%)(20%)0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09月度环比/年度同比出货量：000舜宇摄像头模组摄像头模组月度环比年度同比(40%)(20%)0%20%40%60%80%050,000100,000150,000200,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09月度环比/年度同比出货量：000舜宇手机镜头手机镜头月度环比年度同比 2021-10-12 4  舜宇车载镜头出货量 图表 3：舜宇9月车载镜头出货量501万颗，环比下降8%，同比下降21% +43% YoY YTD vs +30%-35% YoY的2021年出货指引 资料来源：公司公告、浦银国际 (100%)(50%)0%50%100%150%200%250%