铅周报：减产支撑力度渐弱化，铅价难改低位波动

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：减产支撑力度渐弱化，铅价难改低位波动 中期展望 铅 上周沪铅期价延续低位震荡的走势。基本面来看，海外疫情二度爆发，市场担忧对矿端供应的扰动，国内炼厂积极冬储，铅矿供应总体偏紧，11月国产及进口铅矿加工费维稳。据调研原生炼厂原料备库充裕，且副产品白银收益丰厚，年末加工费变动为对生产造成明显影响，开工相对稳定。10月中旬以来，各地陆续有出现再生铅冶炼企业减停产情况，上周日减产量达2195吨/日，对铅价构成阶段性支撑。下游铅蓄电池市场终端消费暂无较大变化，铅势低迷，经销商采购维持按需而定，不过储能电池受海外需求上升带动企业出口订单向好，后期汽车电池在行业旺季的带动下需求值得期待。整体来看，再生铅减产短暂支撑铅价，但随着企业陆续复产支撑力度不断减弱，同时当前消费好坏参半，预计铅价下方空间亦有限，短期铅价或维持低位波动。 震荡偏弱 操作建议： 反弹抛空 风险因素： 宏观情绪转换，再生铅投产远低预期 2020年11月9日 星期一 减产支撑力度渐弱化 铅价难改低位波动 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 14280 -100 -0.70 48746 58526 元/吨 LME铅 1833 21 1.16 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2012合约延续低位震荡的走势，收至14280元/吨，周度跌幅0.7%，持仓量增至29947手。伦铅震荡偏强，上方60日均线压力显著，收至1833美元/吨，周度涨幅达1.16%，持仓量降至108248手。 现货方面，截止至11月6日，上海市场驰宏铅14240元/吨，对沪期铅2011合约平水报价；南方铅14240-14260元/吨，对沪期铅2011合约升水0-20元/吨报价；江浙市场铜冠铅14260-14270元/吨，对沪期铅2011合约升水20-30元/吨报价。期铅冲高回落，但市场流通货源稍降，部分持货商挺价出货，下游则按需采购。 其他地区1#铅，广东市场南华铅14300元/吨，对SMM1#铅均价平水报价；湖南水口山14300元/吨，对SMM1#铅均价平水报价；河南金利、万洋14200-14250元/吨，对SMM1#铅均价贴水50-100元/吨报价；江铜14230元/吨，对SMM1#铅均价贴水20元/吨报价；广西河池南方14260元/吨，对SMM1#铅均价贴水40元/吨报价；云南小厂14020-14050元/吨，对SMM1#铅均价贴水250-280元/吨报价。铅价上涨动能有限，炼厂散单报价暂无较大变化，下游则采购稍降，整体市场成交一般。 行业上：嘉能可前三季度铅产量为19.43万吨，同比减少12%。 Nexa:第三季度铅产量达到11,000吨，同比下降了16％，环比增加145%。今年前三个季度铅产量总计为2.5万吨，与2019年相比下降了34％。重申，预计2020年铅的估计产量达到33000至38,000吨之间。Nexa最大的正在进行中的投资Aripuanã专注于锌，铅和铜的生产，其启动计划于2022年初进行。 中汽协：10月汽车行业销量预估完成254.4万辆，环比下降0.8%，同比增长11.4%。1-10月，汽车行业累计销量预估完成1966万辆，同比下降4.8%。 海关总署数据，1-9月，再生铅原料对铅精矿替代作用显现，进口铅精矿实物量98.9万吨，同比下降14.3%；进口精铅2万吨，同比下降76.4%。铅酸蓄电池出口同比下降，1-9月，我国出口铅酸蓄电池12013.1万只，同比下降3.5%。 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 SMM：上周再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为50.8%，环比上周下降1.4%。其中，安徽再生铅持证冶炼企业开工率为43.3%，较上周下降3.8%，主因大华检修，但周内已恢复；河南再生铅持证冶炼企业开工率为71.3%，较上周下降2.8%，主因金利废电瓶库存不足减产近半，但周内已恢复近90%产量；江苏再生铅持证冶炼企业开工率为40%，较上周持平，主因新春兴原料采购困难，产量难提；贵州再生铅持证冶炼企业开工率为62%，较上周上升3.5%，主因永鑫环保检查结束后产量恢复。本周安徽大华结束检修，河南金利减产恢复，开工率预计上行。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.59%，较上周维稳。 SMM：截至11月6日，再生铅日减产量达2195吨/日。 库存方面，截止至11月6日，LME库存环比减少5375吨至120425吨；受海外疫情反复，库存水平远高于去年同期。上期所库存环比增加1631吨至26561吨。五地铅锭库存总量至3万吨，较上周环比上升约700吨。据调研，再生铅炼厂减产持续，还原铅市场供应收紧，且部分影响从粗炼延伸至精炼，再生精铅贴水逐步收窄，下游部分刚需回流至电解铅，而期间北方地区电解铅冶炼检修结束，增减相抵，铅锭社会库存仅是累库放缓。 上周沪铅期价延续低位震荡的走势。基本面来看，海外疫情二度爆发，市场担忧对矿端供应的扰动，国内炼厂积极冬储，铅矿供应总体偏紧，11月国产及进口铅矿加工费维稳。据调研原生炼厂原料备库充裕，且副产品白银收益丰厚，年末加工费变动为对生产造成明显影响，开工相对稳定。10月中旬以来，各地陆续有出现再生铅冶炼企业减停产情况，上周日减产量达2195吨/日，对铅价构成阶段性支撑。下游铅蓄电池市场终端消费暂无较大变化，铅势低迷，经销商采购维持按需而定，不过储能电池受海外需求上升带动企业出口订单向好，后期汽车电池在行业旺季的带动下需求值得期待。整体来看，再生铅减产短暂支撑铅价，但随着企业陆续复产支撑力度不断减弱，同时当前消费好坏参半，预计铅价下方空间亦有限，短期铅价或维持低位波动。 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：Wind，铜冠金源期货 1400150016001700180019002000210022002300240012000130001400015000160001700018000190002018-09-072018-11-072019-01-072019-03-072019-05-072019-07-072019-09-072019-11-072020-01-072020-03-072020-05-072020-07-072020-09-07期货收盘价(活跃合约):铅期货收盘价(电子盘):LME3个月铅元/吨美元/吨56789102019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-21沪伦比值 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：Wind，铜冠金源期货 0200004000060000800001000001200014000160001800020000220002017-12-152018-03-152018-06-152018-09-152018-12-152019-03-152019-06-152019-09-152019-12-152020-03-152020-06-152020-09-15SHFE铅库存SHFE铅收盘价元/吨吨020000400006000080000100000120000140000160000150017001900210023002500270029002017-12-152018-03-152018-06-152018-09-152018-12-152019-03-152019-06-152019-09-152019-12-152020-03-152020-06-152020-09-15LME铅库存LME3个月铅收盘价美元/吨吨-400-300-200-10001002003004002020-03-052020-03-192020-04-022020-04-162020-04-302020-05-142020-05-282020-06-112020-06-252020-07-092020-07-232020-08-062020-08-202020-09-032020-09-172020-10-012020-10-152020-10-291#铅升贴水均值元/吨-40-200204060802019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-04LME铅升贴水(0-3)美元/吨-10001002003004005006007001300013500140001450015000155001600016500170002019-112019-122020-012020-012020-022020-032020-042020-042020-052020-062020-062020-072020-082020-082020-092020-102020-101#铅-再生精铅再生精铅价格长江1#铅均价元/吨元/吨72007400760078008000820084008600880090002020-06-082020-06-222020-07-062020-07-202020-08-032020-08-172020-08-312020-09-142020-09-282020-10-122020-10-26价格:废电动自行车电池:中国元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 -500-300-1001003005007009001100130015002019-03-222019-05-222019-07-222019-09-222019-11-222020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-22再生铅利润元/吨17192123252729311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年万吨01234562018-10-262018-12-262019-2-262019-4-262019-6-262019-8-262019-10-262019-12-262020-2-262020-4-262020-6-262020-8-262020-10-26铅锭社会库存万吨050100150200050010001500