有色金属行业2020Q3基金持仓分析：基金继续加仓有色金属行业，顺周期、新能源、新材料板块有望获得进一步增持

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2020年11月4日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2020Q3基金持仓分析：基金继续加仓有色金属行业，顺周期、新能源、新材料板块有望获得进一步增持 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2020Q3基金继续增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1%。根据公募基金2020年三季报，我们统计了全市场4162支公募基金对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2020年三季度国内经济继续上行，海外经济在重启之后也逐步复苏，有色金属下游需求获得支撑，有色金属价格在快速反弹后维持在高位，有色金属企业业绩环比改善。因此在全球宏观经济可能已触底并拐点向上的预期愈发强烈的情况下，基金在2020Q3继续增持顺周期的有色金属行业。2020Q3基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.00%，环比2020Q2的0.89%上行0.11个百分点。  从标配水平看，基金2020Q3对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，2020Q3基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.00%，同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.41%。基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，但低配偏离度较2020Q2环比有所下降。  2020Q3基金加仓了黄金与新材料个股。从自下而上个股的角度看，2020Q3基金重仓有色金属行业股票从2020Q2的41只增加到49只。2020Q3有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的是赣锋锂业（17.11%）、菲利华（11.91%）、西部超导（11.11%）、紫金矿业（9.89%）、盛达资源（3.98%）、博威合金（3.17%）、赤峰黄金（3.10%）、西部黄金（2. 76%）、湖南黄金（2.42%）、银泰黄金（2.24%）、中金黄金（2.03%）。其中，2020Q3基金加仓明显的西部超导（+11.11%）、菲利华（+4.31%）、赣锋锂业（+3.32%）、盛达资源（+2.85%）、博威合金（+2.77%）、紫金矿业（+2.48%）、西部黄金（+1.64%）。而减持较多的有嘉元科技（-4.31%）、横店东磁（-2.57%）、赤峰黄金（-1.93%）、华友钴业（-1.72%）、索通发展（-1.49%）、洛阳钼业（-1.15%）、格林美（-0.88%）。综合来看，全球经济触底回升叠加各央行所释放的超额流动性，市场对于未来的通胀预期加强，基于再通胀的交易逻辑下2020Q3黄金价格大幅上涨，基金也顺势在三季度继续增持黄金行业个股。此外，科技创新作为长期的投资主线，在2020Q3军工、半导体、新能源汽车等下游需求回暖的趋势下，基金增持了上游的新材料板块个股。  投资建议：在全球经济复苏的大背景下，顺周期的有色金属行业有望获得基金持续的增持。虽然目前全球疫情第二波的爆发，但为应对疫情对经济的冲击，各国可能会祭出新一轮的政策刺激措施。在欧洲各国成为疫情震中被迫再度封闭后，市场对于欧央行在四季度加码量化宽松的预期加强。而美国在大选完成后，新一轮财政刺激计划有望推出，美联储为配合财政刺激计划进一步宽松货币政策的预期也将加强。在各国新一轮财政货币政策刺激下，叠加疫苗大概率将在今年年底或明年年初推出，全球经济复苏的预期与通胀预期将会提升，利好于顺周期板块与经济相关性大的大宗商品有色金属。目前基金对铜行业的持仓量仍处于历史最低位置附近，随着经济的复苏进程基金有望加大对铜行业的配置力度，推荐紫金矿业（601899）、云南铜业（000878）、西部矿业（601168）。此外，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》明确未来新能源汽车发展方向，澳洲锂矿Altura宣布破产，上游资源端整合信号明确，而下游欧洲新能源汽车销量维持强势，国内新能源汽车产销量回暖，国内锂盐需求与锂盐厂订单回升，锂行业初现周期反转迹象，碳酸锂价格从底部反弹上涨。我们继续看好新能源汽车产业链上游锂行业龙头企业，目前基金对锂行业的配置较2017-2018年的高峰相比仍有极大的加仓空间，推荐赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）、威华股份（002240）。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2020Q3基金继续增持有色金属行业 ................................................................. 3 （一）2020Q3基金加仓有色金属行业 ................................................................... 3 （二）基金全面加仓有色金属子行业 ................................................................... 4 （三）基金重点增持黄金与新材料个股 ................................................................. 6 二、投资策略 ....................................................................................... 8 三、风险提示 ....................................................................................... 9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2020Q3基金继续增持有色金属行业 （一）2020Q3基金加仓有色金属行业 2020Q3基金继续增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1%。根据公募基金2020年三季报，我们统计了全市场4162支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。2020年三季度国内经济继续上行，海外经济在重启之后也逐步复苏，有色金属下游需求获得支撑，有色金属价格在快速反弹后维持在高位，有色金属企业业绩环比改善。因此在全球宏观经济可能已触底并拐点向上的预期愈发强烈的情况下，基金在2020Q3继续增持顺周期的有色金属行业。2020Q3基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.00%，环比2020Q2的0.89%上行0.11个百分点。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，基金2020Q3对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q4基金在对国内宏观经济复苏的预期下重新增持了有色金属行业，但在2020年一季度疫情的影响下减持了有色金属行业。2020Q2在经济触底回升的情况下，基金开始重新增持有色金属行业，并在2020Q3继续对有色金属行业进行增持，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1.00%。但同期有色金属流通市值/A股0%1%1%2%2%3%3%基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 流通市值比为2.41%。基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，但低配偏离度较2020Q2环比有所下降。 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金全面加仓有色金属子行业 从有色金属行业二级子行业看，基金增持工业金属、黄金与金属非金属新材料板块，减持稀有金属板块。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2020Q3基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.04%、0.54%、0.29%、0.13%，较2020Q2环比分别变化+0.02%、+0.12%、-0.08%、+0.05%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0%2%4%6%基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，金属新材料与黄金板块遭基金大幅增持。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2020Q3铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.03%、0.001%、0.01%、0.54%、0.00%、0.0004%、0.26%、0.03%、0.07%、0.00%、0.06%，较2020Q2环比分别变化+0.01%、-0.0001%、+0.01%、+0.12%、-0.0001%、-0.0006%、-0.01%、-0.07%、+0.06%、-0.02%、+0.01%。 图5：公募基金重仓持有有色金属三级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0.0%0.5%1.0%1.5%2