电力设备与新能源行业周报：宁德时代IPO申请获批 单晶需求旺盛价格坚挺

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年05月20日 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人（研究助理）： 马晓明021-31829702 Email:maxiaoming@cgws.com 从业证书编号:S1070116080094 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<电动车景气度持续提升 风电复苏将传导至中游>> 2018-05-13 <<真成长消化贸易战波动 情绪稳估值终将回归>> 2018-03-25 <<锂电中游估值回归 多晶硅降价渐趋稳>> 2018-03-18 宁德时代IPO申请获批 单晶需求旺盛价格坚挺 ——电力设备与新能源行业周报 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 杉杉股份 0.87 1.07 27.13 21.98 创新股份 2.77 3.70 19.63 14.69 天赐材料 2.07 2.21 21.60 20.19 新纶科技 0.36 0.57 40.12 25.79 隆基股份 2.13 2.71 17.32 13.60 通威股份 0.65 0.98 18.41 12.16 金风科技 1.10 1.32 15.74 13.12 资料来源：长城证券研究所  新能源汽车：5月18日宁德时代（CATL）首发上市获得核准，CATL是全球领先的动力电池系统提供商。根据最新的公告，预计CATL拟募集资金总额不超过60亿元，对应CATL估值约560亿左右。短期来看，我们认为锂电池中游估值将迎来回归，短期存在较强的博弈弹性的机会。长期来看，在行业由政策驱动向需求驱动力量转换的背景下，我们建议布局：1）市场分化中具备崛起能力的企业，以全球化供应能力为核心指标，布局各环节龙头，推荐关注创新股份、璞泰来、天赐材料、杉杉股份等；2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注新纶科技（软包电池铝塑膜）、当升科技（高镍三元正极）。  新能源发电：受政策传闻及4月份并网数据等影响，新能源板块龙头有所调整。光伏方面，单多晶硅片的价差拉升至1.1元/片，单晶组件高效产能相对紧缺，企业订单饱满。在政策刺激和技术带来的价格下降过程中，我们推荐关注存量市场中存在结构性变化的投资机会，建议关注两个环节：1）单晶路线方向的确定性，推荐关注隆基股份；2）多晶硅料的低成本优势，推荐关注通威股份；风电方面，我们持续看好风电复苏周期的投资机会，目前港股华能新能源、大唐新能源等风电运营企业盈利改善，带动业绩估值双向增长，已经兑现运营商的盈利复苏。我们预计运营商投资动能将有所回升，驱动装机增长，而带动中游制造环节的复苏，推荐关注金风科技、天顺风能和中材科技。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、风电装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、市场情绪波动、系统性风险。 -40% -20% 0% 20% 沪深300 电力设备与新能源 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 电力设备与新能源行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 投资建议 ............................................................................................................................... 4 2. 板块行情 ............................................................................................................................... 5 3. 行业新闻 ............................................................................................................................... 7 4. 公司新闻 ............................................................................................................................... 7 5. 产业数据 ............................................................................................................................... 8 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：申万行业涨跌幅比较 ....................................................................................................... 5 图2：涨幅前十的股票 ............................................................................................................... 6 图3：跌幅前十的股票 ............................................................................................................... 6 图4：新能源汽车月度销量数据（万辆） ............................................................................... 9 图5：多晶硅料价格走势（美元/千克） ............................................................................... 10 图6：硅片价格走势（美元/片） ........................................................................................... 10 表1：细分板块涨跌幅 ............................................................................................................... 6 表2：本周锂电价格 ................................................................................................................... 9 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 投资建议  新能源汽车：宁德时代IPO获批 锂电中游景气度持续提升 5月18日CATL首发上市获得核准。宁德时代（CATL）是全球领先的动力电池系统提供商，公司成立于2011年，在过去的6年时间，公司快速成长为我国动力电池龙头企业。根据3月CATL披露的招股书，其拟募集131.2亿元，但根据最新的公告，在最新的发行方案下，预计CATL拟募集资金总额减少约50多亿，对应CATL估值约560亿左右。 公司去年动力电池的销量为11.84GWh，出货量居全球排名第一，排名第二、第三的松下、比亚迪的销量分别为10GWh和7.2GWh，为我国动力电池巨头。2017年公司前五大客户，分别为宇通、普莱德新能源、吉利控股、金龙汽车和东风汽车。公司全年实现营收199.97亿元，同比增长34%；实现净利润39.72亿元，同比增长31.4%。我们预计首发上市后公司的估值望大幅提升，会带动产业链估值出现整体性抬升的趋势。 根据补贴政策，6月在补贴面临退坡的压力下，高续航能力的A0级以上的车型补贴更高，因此市场普遍预期上半年仍然以A00为主，但4月数据可以看到A0级以上级别的车型超预期开始启动放量，这意味着即使缓冲期结束A00车型销量回落后，A0及以上车型仍能支撑全年的产销量上行，同时下半年将有多款重磅车型推出，续航里程多在400km甚至更高。如比亚迪的宋、北汽新能源的ET400、荣威光之翼等，将持续刺激消费者需求。 短期来看，我们认为景气上行后板块估值将迎来回归。按照新能源汽车板块传导的惯性，在估值提升的过程中，将沿着上游钴、锂逐步传导至中游隔膜、电解液、锂电池环节，短期存在较强的博弈弹性的机会。长期来看，在行业由政策驱动向需求驱动力量转换的背景下，我们建议布局：1）市场分化中具备崛起能力的企业，以全球化供应能力为核心指标，布局各环节龙头，推荐关注创新股份、璞泰来、天赐材料、杉杉股份等；2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注新纶科技（软包电池铝塑膜）、当升科技（高镍三元正极）。  新能源发电：单晶需求持续旺盛 风电复苏或将传导至中游 本周单晶硅片价格稳定在4.45元/片左右，而多晶硅片已跌至3.3元/片，单多晶价差拉升至1.15元/片左右，价差的扩大侧面反映了多晶硅片的需求持续降低，多晶硅片价格快速下滑反映了企业在低需求背景下对后市的悲观，持续的通过降价的方式去硅片库存，部分多晶硅片企业陆续出现开工率下调的情形。多晶硅片的需求下滑传导至硅料价格端也备受压力，但由于硅料厂库存较低，硅料价格尚能维持在前期的位置。 单晶PERC电池的价格在月初出现了一定程度的反弹，并且依然维持在较高的价格，侧面反映了市场对单晶产品的热度，订单的能见度较高。不仅中国内需偏向单晶，近期欧洲、美国市场对单晶产品也有较高热度，故目前看来单晶 PERC 电池片价格在六月可能持续走高。而常规单晶则需要与常规多晶电池片比拼性价比，价格继续上涨的空间有限。随着单晶PERC产能的大规模投放，我们预计今年国内单晶的市场份额将出现大幅的提升（去年是36%） 在政策刺激和技术带来的价格下降过程中，我们推荐关注存量市场中存在结构性变化的投资机会，建议关注两个环节：1）单晶路线方向的确定性，推荐关注隆基股份；2）多晶硅料进口替代，推荐关注通威股份。 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 风电方面，1~4月国内弃风限电改善趋势明显，发电小时数明显提升，2018年Q1弃风率为8.5%，同比下降8%；产业链内企业排产明显恢复，全年装机增长趋势确定，且后期将持续加强。我们持续看好风电复苏周期的投资机会，目前港股华能新能源、大唐新能源等风电运营企业盈利改善，带动业绩估值双向增长，已经兑现运营商的盈利复苏。我们预计运营商投资动能将有所回升，驱动装机增长，而带动中游制造环节的复苏，推荐关注金风科技、天顺风能和中材科技。  工控：需求旺盛工控复苏依旧 自动化渗透率提升维持盈利上行 我们认为工控市场的增长来源于多方位的驱动，包括：1）基建地产回暖，带动固定资产投资工控设备需求，驱动传统项目型市场增长；2）新能源汽车、高端装备等高增长新兴行业拉动。随着我国经济逐步复苏，制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求，工控市场将持续增长，但结构上将发生变化：1）自动化渗透率提升替代人力，以及用户差异化需求将倒逼装备制造向高端演化，本轮增长将更偏成长性；2）全球工控行业将逐步从制造型过渡为服务型，我国企业具备高性价比、定制能力强