电力设备与新能源行业研究：电动车销量结构改善显著，光伏单晶需求旺盛

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 4601.25 沪深300指数 3872.84 上证指数 3163.26 深证成指 10634.30 中小板综指 10797.26 相关报告 1.《光伏进入平价时代，新的十年高速成长期开启-光伏平价上网系列报...》，2018.5.7 2.《光伏开启平价时代，工控配网高景气延续，新能源车看核心材料龙头...》，2018.5.7 3.《硅片价格战成果初现，电池龙头加速出海-电力设备与新能源行业研...》，2018.5.6 4.《以补贴为基石，产业进入商业化运营阶段——国金燃料电池月报20...》，2018.5.1 5.《排除噪音把握能源政策主线，淡季业绩风险释放完毕-电力设备与新...》，2018.5.1 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 王菁 联系人 (8621)60230250 wangjing1＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 电动车销量结构改善显著，光伏单晶需求旺盛 本周核心观点：  本周重要事件：四部委发文支持企业自建分布式能源；4月新能源车销量同比继续高增且结构优化；李克强考察丰田汽车重点关注燃料电车车型；苗圩在智能制造国际会议做重要讲话。  板块配置建议：近期单晶产品需求旺盛，产品价格坚挺，重申板块在4月已完成预期和基本面的筑底，后续各项政策正式稿的落地、Q2业绩的环比高增长将是股价上涨的催化剂，建议加配单晶、玻璃、户用龙头。新能源车板块预期在4月销量结构改善显著的背景下得到快速上修，二三季度趋势向上明确，继续选择性加配“以量补价”逻辑下优质材料龙头（高镍三元+隔膜）及出海企业；电力设备维持推荐工控、低压电器、配网设备龙头。  本周重点组合：隆基股份、信义光能、正泰电器、杉杉股份、国电南瑞。  新能源发电：需求结构性旺盛趋势显著（单晶PERC），重要政策有望6月落地，关注平价上网系列深度报告。  近期单多晶产品价格走势分化显著，单晶硅片、电池价格显著强于多晶，前期完成竞争优选的5GW领跑者基地开始招标，其中单晶占比超8成，双面组件占比约5成，近期国电投发布组件招标公告1.2GW全部为单晶。单晶PERC普及对单多晶效率差距拉开的贡献、以及前期单晶硅片大幅降价对下游投标决策的影响正在逐渐显现，预计Q2单晶企业表现将显著好于多晶且显著好于Q1。另外我们本周发布了光伏平价上网系列深度报告第一篇，详测了中国市场在平价后的市场规模可超过300GW/年，欢迎关注。  新能源汽车：4月新能源车销售8.2万辆，同比增138 %，其中乘用车销量7.3万辆，同比增长150%，A0/A级、SUV、插混占比提升，车型销量结构改善显著，下半年产业预期上修，维持看好高端材料和全球化供应商。  4月新能源车产销数据亮眼，中汽协销量8.2万辆（同比+138%），其中乘用车（乘联会）销量7.3万台（同比+150%）， 两大亮点：1.高续航车型销量高增：纯电A0级1.06万，同比+653%、环比+263%，纯电A级1.6万，同比+129%，A0/A级占比从3月的32%提升至47%，印证今年车型升级加速的判断；2.插混车型走强：4月插混乘用车销1.7万，同比+243%，环比+13%，主要系车企在插混技术上进步显著，及限牌城市需求拉动贡献。  4月销量数据的核心亮点不是总量高增，而是结构改善，鼓励高续航的补贴调整方案对车型结构的影响在4月就已突显是超预期的，令市场对下半年过渡期结束后的产业景气预期得到上修，维持推荐高镍三元、隔膜环节。  电力设备：信息化和工业化深度融合将成为智能制造典型特征之一，看好深度布局工业机器人、工控软件等柔性生产方式的工控企业。  工信部部长苗圩近期在“智能制造国际会议”做主旨演讲，特别强调了要坚定智能制造大方向，信息化和工业化的深度融合，并对此提出四项“着力点”：1）加快突破核心装备和工业软件系统；2）打造细分行业系统解决方案；3）深化信息通信技术和先进制造技术的融合；4）加强国际合作。我们认为工控行业作为智能制造最底层数字化基础，将率先受益，工控企业深度参与智能制造将成为必然方向，硬件和软件、IT和OT的深度融合将成为工控行业趋势之一。未来大力发展工业机器人、工控软件柔性生产的企业将会取得先机。近期调研显示，工控行业需求依旧旺盛，上游芯片供货期加长，一定程度上使得部分出货量较大的工控企业订单出现供不应求状态。  风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期。 4411463948665094532255505777170515170815171115180215国金行业 沪深300 2018年05月13日 能源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  新能源：隆基股份、信义光能、正泰电器、阳光电源、林洋能源、金风科技、天顺风能；电车：当升科技、杉杉股份、创新股份、百利科技、天齐锂业、赣锋锂业、大洋电机；电力设备：国电南瑞、良信电器、汇川技术、信捷电气、英威腾、恒华科技、金智科技、许继电气。 风险提示  政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期：尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。