电力设备与新能源行业周报：PMI回升预示工控回暖，单晶年底需求旺盛

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] PMI回升预示工控回暖，单晶年底需求旺盛 增持（维持） 投资要点  电气设备4032上涨30点，上涨0.75%涨幅强于大盘。锂电池涨1.5%，光伏涨0.92%，二次设备涨0.44%，一次设备涨0.32%，新能源汽车涨0.04%，核电跌1%，发电设备跌1.32%，工控自动化跌1.45%，风电跌1.95%。涨幅前五为麦迪电气、杭可科技、欣旺达、融捷股份、中电电机；跌幅前五为华仪电气、南风股份、天翔环境、金冠股份、智云股份。  行业层面：电动车：2018年电动车补贴初审核定推广数量51万辆（申报54万辆）；Tesla皮卡预订量增至20万辆；长城宝马合资项目落地，22年建成年产16万辆产能；东风标致2020年上半年将推3款新能源车；奔驰确认基于GLB打造的纯电EQB将于21年推出。新能源：隆基股份再签15亿合同；晶科能源已签订首单中国300MW Tiger组件供货协议；根据Mercom，印度第三季度光伏装机2.17GW，同增36%，环增44%，前三季度装机5.4GW，同降19%；美国咨询公司Lazard发布报告，美国风电、大型光伏发电LCOE不到煤电一半；严查中国光伏电池组件，越南海关出台8项措施严打“洗产地”；顺风6.4亿向中核出售490MW光伏电站。工控&电网：11月制造业PMI50.2，自19年4月以来首次回到荣枯线上方；国网副总刘国跃调任国家能源集团总经理；国网与广汇成立合资公司，将与地产商合作，2020年打算建43万根充电桩。  公司层面：宁德时代：按约定比例以公司持有的东方精工不到7000万股向东方精工承担业绩补偿，不涉及现金支付，影响公司非经常性损益超过7000万元。隆基股份：（1）与印度Adani公司签订组件销售框架协议，约定2020年组件销量0.5-1.2GW；（2）签订腾冲年产10GW单晶硅棒建设项目，投资约25亿元，计划2020年底逐步投产。麦格米特：公开发行可转债获得证监会核准，面值总额65,500万元，期限6年。恩捷股份：（1）董监高拟合计减持股份占总股本0.16%；（2）控股子公司之全资子公司收到退还增值税留抵税额1180万。璞泰来：1）将深圳新嘉拓等全资子公司股权无偿划转至溧阳嘉拓；2）2018年股权激励计划共计41万股解锁。恒润股份：股东鑫裕投资公布减持计划，减持股份不超过总股本1.875%。。福能股份：（1）发行股份购买资产暨关联交易事项获证监会审核通过。先导智能：持股5%以上的股东拟减持不超3%股份，高管拟减持不超0.002%股份。通威股份：控股股东部分股份质押解除，占公司总股本4.10%，仍有35.61%质押中。金风科技：董事、高管通过大宗交易减持353.6万股，占0.08%。ST新梅：1）变更公司名称为‚上海爱旭新能源股份有限公司‛；2）向浙江爱旭增资30000万元。东方日升：股东李宗松减持完毕，累计减持股份占总股本2.95%。天业通联：变更公司名称为晶澳科技。  投资策略：前10月电动车销94.7万辆，同比+10%，今年底没有抢装，电池11月开始减产，全年销量预计110-120万左右，同比略降，电池约60GWh左右，同比略增，正讨论研究明年补贴政策，方向较为乐观，大众公布2020-2025电动化战略规划，明年首款MEB平台车ID3上市，Tesla电动皮卡订单超20万，明后年有近50款全新电动车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待，明年销量和政策均为大年，重点推荐布局全球龙头；四季度国内装机启动过慢，今年估计25-30GW装机，海外需求预计85GW+，全球115GW左右，同增15%，明年国内政策框架沿用今年，明年估计全球150GW，同增30%，龙头估值低，看好光伏龙头。风电遵照十三五规划，抢装中，今年预计25GW，同增15%，整机盈利拐点已现，估值修复可期。工控今年Q1/Q2/Q3同增1.7%/同降1%/同降2.9%，9、10月略有好转，Q4复苏，估值处于底部，看好工控龙头。今年电网投资下降，泛在电力物联网是重点，看好龙头。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、汇川技术（通用自动化开始回暖、动力总成海外突破在望）、通威股份（明年光伏需求向好、硅料和PERC电池周期底部）、璞泰来（负极全球龙头、海外占比高、盈利拐点）、隆基股份（明年光伏需求向好、单晶硅片和组件全球龙头）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、汽车和通用继电器开始复苏）、科达利（结构件全球龙头、业绩超预期反转）、国电南瑞（二次设备龙头、泛在电力物联网受益）、正泰电器（低压电器龙头、光伏稳健、估值新低）、金风科技（风电抢装整机盈利拐点、整机和运营龙头）。建议关注：新宙邦、欣旺达、恩捷股份、亿纬锂能、ST新梅、三花智控、麦格米特、华友钴业、天齐锂业、星源材质、岷江水电、比亚迪、当升科技、阳光电源、天赐材料、福莱特、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、日月股份、泰胜风能、多氟多、石大胜华、国轩高科、杉杉股份、林洋能源等。  公司估值：  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 QA [ able_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电动车、工控看反转，光伏、泛在持续看好：电新行业2020年投资策略》2019-11-26 2、《电力设备与新能源行业周报：全球电动化加速，中国供应链崛起》2019-11-24 3、《国家电网信息化招标点评：泛在电力物联网建设继续推进》2019-11-20 [Table_Author] 2019年12月01日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 20182019E2020E20182019E2020E300750.SZ宁德时代87.411.532.072.57574234买入300124.SZ汇川技术26.270.700.640.85384131买入600438.SH通威股份13.100.520.720.99251813买入603659.SH璞泰来70.101.371.682.19514232买入601012.SH隆基股份23.850.921.311.72261814买入600885.SH宏发股份29.030.940.941.17313125买入002850.SZ科达利36.140.391.101.61933322买入600406.SH国电南瑞22.960.910.941.14242319买入601877.SH正泰电器23.881.671.822.10141311买入002202.SZ金风科技11.590.900.761.08131511买入300037.SZ新宙邦29.880.840.931.16363226买入300207.SZ欣旺达17.570.450.550.81393222买入002812.SZ恩捷股份41.300.641.061.36653930买入300014.SZ亿纬锂能44.780.591.822.18762521买入EPSPE评级数据来源：Wind，东吴证券研究所证券代码公司股价-17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-122019-042019-08电气设备 沪深300 2 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：  10月电动车产销量未见起色，锂电产业链11月开始减产，全年销量下调至120万辆，2020年政策层面有望更加友好。10月电动车合格证8.1万辆，同环比-41.6%/+4.4%，累计92.9万辆，同比+13%；10月电动车销量销7.5万辆，同环比-46%/-6%，累计销94.7万辆，同比+10%，其中乘用车85.8万辆，同比+15%，商用车8.9万辆，同比-22%；10月装机电量4.1gwh，同环比-31%/+3%，累计46gwh，同比+33%。10月销量仍未见起色，我们下调全年目标至120万辆，同比持平，我们测算在此销量预期下今年国补380亿元左右，低于年初480亿元预期，因此目前看今年补贴资金量略有盈余，且德国加大补贴力度和延长补贴时间，也为国内电动车政策带来更多可能。目前国内补贴政策研究中，有望超市场预期。同时电动车2035年规划有望年底发布，支持电动车长期发展。加上合资品牌新车型推出，因此我们预计2020年国内电动车下来有望恢复40%+增速，至170-180万辆。  2020年海外电动化元年来临，欧洲有望接力成为电动车高增长点。11月4日MEB首款车型I.D.3下线，德国总理默克尔亲自出席并表示力推电动车。路透社消息称德国政府内部讨论计划提高2020-2025年电动车补贴50%至纯电车6000欧，插电式车4500欧，并将补贴期延至2025年2030年德国将达到100万个充电站以及1000万辆电动车保有量。德国2018年汽车344万辆，新能源车占比4.8%，此次政策酝酿呼应欧盟2021年碳排放要求，也是德国政府支撑国内电动车产业崛起的重大举措。宝马签订100亿欧元动力电池采购订单，其中宁德时代获73亿。我们预计欧洲将成为电动车另一高增长点，19年前3季度欧洲电动车销量35万辆，同比增36%；全年销量有望达到50万辆。2020年随着ID.3推出，欧洲电动车销量预计可以达到70-80万辆，同比增50%以上。  上海特斯拉投产在即，引领电动车ToC端市场需求开始快速增长。上海特斯拉年底投产，初期产能将达到2500-3000辆/周，我们预计1月将开始生产，春节后开始交付，全年预期销量10万辆以上，拉动动力电池需求6-7gwh。上海工厂二期产能已开始建设，计划在2021年下半年产能扩至50万辆。此外，ModelY 2020年7月上市，率先在美国工厂量产，我们预计10月在中国工厂投产，加上上汽大众MEB平台国产化，新车型推出有望拉动电动车ToC端市场快速增长。  投资建议：明年以Tesla Model3国产和大众Meb平台为代表的爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，电动车明年是战略板块，建议逐步加大优质龙头，重点推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、宏发股份、新宙邦等）；重点关注优质上游资源锂和钴（华友钴业、天齐锂业；关注赣锋锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格： 硅料：本周硅料价格与上周变化不大，国内单多晶用料价格在每公斤74元及59元人民币。由于本周市场上成交量偏少，加上铸锭企业开工率下调的影响，在多晶硅片价格尚未回稳的节点，多晶用料形成询价居多以及有价无市的情况，买卖双方交易持续僵持，目前多晶用料弥漫着跌价氛围，预期进入12月后价格会更加明朗，跌价空间落在每公斤1-2元人民币左右。 3 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周