公司动态点评：Q3业绩大幅提升，新签订单快速增长

先导智能（300450）公司动态点评 2020年10月31日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2020年10月31日 目前股价 59.97 总市值（亿元） 528.30 流通市值（亿元） 527.39 总股本（万股） 88,094 流通股本（万股） 87,943 12个月最高/最低 63.62/32.16 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<上半年业绩承压，新接订单金额创新高>> 2020-08-19 <<业绩短期承压，剥离资产聚焦现有主业>> 2020-04-28 Q3业绩大幅提升，新签订单快速增长 ——先导智能（300450）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3890.03 4683.98 5199.22 6706.99 8316.67 (+/-%) 78.70% 20.41% 11.00% 29.00% 24.00% 净利润（百万元） 742.44 765.57 856.80 1203.52 1487.49 (+/-%) 38.13% 3.12% 11.92% 40.47% 23.60% 摊薄EPS（元/股） 0.84 0.87 0.97 1.37 1.69 PE 71.16 69.01 61.66 43.90 35.52 资料来源：长城证券研究所  Q3业绩大幅提升，持续加大研发投入：公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。公司2020年前三季度实现营业收入41.49亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。其中Q3单季实现营业收入22.85亿元，同比增长68.54%；实现归母净利润4.11亿元，同比增长69.63%，公司Q3营收及净利润均大幅提升，重回增长通道。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元，同比下降12.93%。公司前三季度销售毛利率为36.42%，比去年同期小幅下降4.86个PCT。同时，前三季度销售费用、管理费用和研发费用分别为0.95亿元、1.89亿元和4.24亿元，同比增幅分别为-1.25%、2.48%和19.26%，其中研发投入持续快速增长。  新签订单快速增长，保障业绩稳定增长：长期来看，新能源汽车领域的技术进步正在深刻改变全球汽车行业的发展格局，汽车行业的电动化浪潮正在带动全球新能源汽车进入高速发展阶段，公司作为全球锂电池智能制造整体解决方案领先企业，正面临难得的历史发展机遇。报告期末，公司合同负债为15.01亿元，较中报增长4.09亿元，较年初增长7.1亿元，公司存货24.30亿元，较中报减少2.16亿元，较年初增长2.77亿元，以上两项表明公司新签订单快速增长，在手订单充足，Q3设备调试及安装进度加快，为未来公司业绩的稳定增长打下了良好基础。  掌握多项核心技术，定增提升整线供应能力：公司掌握包括自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术和化成分容技术在内的多项核心技术，极大地提升了相关行业的自动化应用水平。此前公司拟定增募集25亿元资金，CATL全额认购此次定增，持有公司股份占比7.3%，与公司进一步绑定。其中7.66亿元用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、3.58亿元用于自动化设备生产基地能级提升项目，1.77亿元用于先导工业互联-20%0%20%40%60%80%100%19-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-10先导智能机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 网协同制造体系建设项目、4.49亿元用于锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目、7.50亿元通用补充流动资金。募投项目建成后将缓解泰坦的产能压力，提升公司整线供应能力，还将缓解公司的产能压力，为公司业绩长期增长提供支撑。  投资建议：公司Q3业绩大幅提升，新签订单金额快速增长，业绩稳定增长有保障。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.97元、1.37元和1.69元，对应PE分别为61.66倍、43.90倍和35.52倍。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。 rQqMpQqPrMoQrNuMpPoOmO9PbP7NoMmMpNpPfQpOnMiNmMpNaQnMpMxNpNwPNZnPoN 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 3890.03 4683.98 5199.22 6706.99 8316.67 成长性 营业成本 2369.71 2841.68 3120.05 4024.19 4990.00 营业收入增长 78.70% 20.41% 11.00% 29.00% 24.00% 销售费用 123.21 163.17 173.57 232.28 279.70 营业成本增长 84.95% 19.92% 9.80% 28.98% 24.00% 管理费用 231.61 231.62 296.36 288.40 357.62 营业利润增长 60.44% -8.79% 12.39% 41.19% 23.17% 研发费用 283.66 531.98 701.89 871.91 1081.17 利润总额增长 34.70% -0.39% 16.05% 39.92% 22.77% 财务费用 15.11 39.11 -7.96 -14.25 -19.42 净利润增长 38.13% 3.12% 11.92% 40.47% 23.60% 其他收益 161.76 189.05 111.56 139.45 150.45 盈利能力 投资净收益 6.33 20.73 10.32 11.61 12.25 毛利率 39.08% 39.33% 39.99% 40.00% 40.00% 营业利润 969.42 884.18 993.69 1402.97 1728.06 销售净利率 19.09% 16.34% 16.48% 17.94% 17.89% 营业外收支 -130.65 -48.65 -24.06 -46.22 -62.39 ROE 21.57% 17.87% 17.15% 19.98% 20.32% 利润总额 838.78 835.53 969.64 1356.75 1665.67 ROIC 26.88% 22.81% 30.09% 26.73% 36.01% 所得税 96.33 69.96 112.83 153.23 178.18 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 3.17% 3.48% 3.34% 3.46% 3.36% 净利润 742.44 765.57 856.80 1203.52 1487.49 管理费用/营业收入 5.95% 4.94% 5.70% 4.30% 4.30% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 7.29% 11.36% 13.50% 13.00% 13.00% 流动资产 6556.37 7531.57 9366.78 11385.85 13436.20 财务费用/营业收入 0.39% 0.83% -0.15% -0.21% -0.23% 货币资金 1483.41 2069.75 3311.35 2876.49 4132.72 投资收益/营业利润 0.65% 2.34% 1.04% 0.83% 0.71% 应收票据及应收账款合计 2442.21 2276.95 2136.13 3825.49 3782.99 所得税/利润总额 11.49% 8.37% 11.64% 11.29% 10.70% 其他应收款 27.80 31.63 34.33 50.76 54.76 应收账款周转率 2.11 1.99 4.79 4.35 4.43 存货 2413.23 2152.71 2860.50 3605.46 4412.33 存货周转率 0.95 1.24 1.24 1.24 1.24 非流动资产 1869.24 1985.12 2083.41 2309.75 2512.76 流动资产周转率 0.67 0.66 0.62 0.65 0.67 固定资产 417.01 465.21 554.82 747.63 928.44 总资产周转率 0.52 0.52 0.50 0.53 0.56 资产总计 8425.61 9516.70 11450.19 13695.60 15948.96 偿债能力 流动负债 4508.58 4168.42 5538.62 6892.85 7991.14 资产负债率 59.14% 54.98% 56.36% 56.02% 54.11% 短期借款 468.08 298.99 298.99 579.04 298.99 流动比率 1.45 1.81 1.69 1.65 1.68 应付款项 2340.89 2420.79 3095.40 4019.90 4660.48 速动比率 0.88 1.08 1.01 1.00 1.01 非流动负债 474.70 1064.12 914.28 778.74 638.67 每股指标（元） 长期借款 256.60 796.39 646.56 511.02 370.94 EPS 0.84 0.87 0.97 1.37 1.69 负债合计 4983.28 5232.54 6452.91 7671.59 8629.81 每股净资产 3.91 4.50 5.31 6.48 7.95 股东权益 3442.33 4284.16 4997.29 6024.01 7319.15 每股经营现金流 0.26 0.29 1.86 -0.17 2.40 股本 881.66 881.45 881.45 881.45 881.45 每股经营现金/EPS 0.31 0.33 1.92 -0.12 1.42 留存收益 1578.82 2097.53 2763.60 3687.13 4811.88 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 8425.61 9516.70 11450.19 13695.60 15948.96 PE 71.16 69.01 61.66 43.90 35.52 现金流量表 （百万） PEG 0.99 1.81 3.67 2.51 1.43 经营活动现金流 -47.97 541.38 1641.91 -147.87 2110.13 PB 15.35 13.31 11.28 9.25 7.54 其中营运资本减少 -529.92 -566.51 755.95 -1386.26 577.19 EV/EBITDA 59.02 56.91 51.70 37.34 29.49 投资活动现金流 9.91 -466.45 -135.41 -275.46 -267.89 EV/SALES 13.