长三角IDC布局明晰，信息化业务增量可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宝信软件（600845）：长三角IDC布局明晰，信息化业务增量可期 2020年10月30日 推荐/维持 宝信软件 公司报告 公司发布2020年三季报，2020前三季度实现营业收入50.04亿元（YoY 26.22%），实现归母净利润为9.68亿元（YoY 59.36%），实现净经营性现金流入14.08亿元。2020Q3单季度，实现营业收入22.90亿元（YoY 34.46% QoQ 8.19%），归母净利润3.09亿元（YoY 44.05% QoQ -19.50%）。 IDC方面，现有项目上架率超预期完成。宝之云四期3号楼上半年上架率迅速爬坡,为全年贡献稳定现金流，IDC投产完毕后预计能为公司贡献约19亿营收，6亿净利润。储备项目方面，公司着力长三角，宝之云梅山基地和宝之云五期项目已投产开始建设。1）宝之云五期：公司增资宝景信息注册资本18亿元，全部以现金出资，视实际运营情况分期投入。宝之云五期项目紧邻宝之云IDC四期3号楼机房东侧建设，公辅设施布置在厚板车间北侧、浦钢五路南侧区域。共有三幢机房组成，总占地面积约10.8万㎡，为客户提供总数约10,500个6kW机柜，项目整体建设期约1年。2）宝之云梅山基地：公司已正式为宝之云梅山基地项目立项，投资10亿元设立全资子公司南京宝信，负责宝之云梅山基地项目建设、运维。宝之云梅山基地拟选址在梅钢公司厂区（二冷轧预留地块），拟建设数据中心2栋楼，项目总占地面积约67,200㎡，共7,000个机柜。其中，每栋数据中心建设3,500个机架，平均功耗为6kW。目前IDC受限于一线能耗指标逐步缩紧，需求外溢一线周边城市，我们认为公司IDC项目布局符合行业需求，新项目将持续为公司贡献业绩。 软件业务方面：智慧制造+智慧城市的双轨领先布局，信息化业务增量可期。“新基建”成为逆周期调节新工具，工业软件更是智能制造落地的刚需能力，在公司智慧制造+智慧城市的双轨领先布局下，有望承接政策利好充分受益于行业成长期红利。 公司盈利预测及投资评级：我们持续看好公司未来增长，上调公司盈利预测，预计公司20/21/22年营收分别为85.54、104.71、129.50亿元，归母净利润分别为12.77、15.43、18.10亿元，EPS分别为1.11、1.34、1.57元，目前股价对应PE分别为59、49、41倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：IDC市场竞争加剧，钢铁行业需求萎缩。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,471.10 6,849.04 8,554.46 10,470.65 12,950.10 增长率（%） 14.56% 25.19% 24.90% 22.40% 23.68% 归母净利润（百万元） 669.12 879.34 1,277.39 1,543.66 1,810.33 增长率（%） 54.79% 29.72% 43.52% 20.44% 16.99% 净资产收益率（%） 10.12% 12.45% 15.57% 16.25% 16.45% 每股收益(元) 0.80 0.78 1.11 1.34 1.57 PE 80.92 83.32 58.64 48.53 41.38 PB 8.60 10.46 9.13 7.88 6.81 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司系宝钢股份控股的上市软件企业。公司产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业，持续强化智慧城市相关领域开拓，同时顺应IT产业和技术的发展趋势，全面提供云计算、数据中心（IDC）、大数据、无人化、工业机器人、物联网等相关产品和服务，历经多年发展已成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元） 78.02-31.27 总市值（亿元） 749.07 流通市值（亿元） 542.13 总股本/流通A股（万股） 115,562/83,637 流通B股/H股（万股） 29,744/ 52周日均换手率 0.98 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘慧影 010-66554130 liuhy _yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040002 分析师：李娜 lina_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070002 研究助理：李美贤 010-66554008 limx_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118060010 -9.7%90.3%190 .3%10/2912/292/294/306/308/31宝信软件 沪深300 P2 东兴证券公司报告 宝信软件（600845）：长三角IDC布局明晰，信息化业务增量可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2 0 18A 2 0 19A 2 0 20E 2 0 21E 2 0 22E 2 0 18A 2 0 19A 2 0 20E 2 0 21E 2 0 22E 流动资产合计 6864 7184 8864 10946 13543 营业收入 5471 6849 8554 10471 12950 货币资金 3772 3140 3930 4821 5975 营业成本 3942 4792 5791 7047 8741 应收账款 1708 2239 2733 3384 4162 营业税金及附加 17 17 24 28 36 其他应收款 57 70 87 107 132 营业费用 150 173 234 307 406 预付款项 207 275 359 460 587 管理费用 171 246 325 418 517 存货 614 777 920 1131 1396 财务费用 -26 -38 -26 -2 34 其他流动资产 21 34 54 74 102 研发费用 551 724 898 1099 1360 非流动资产合计 2582 3084 3526 4188 4788 资产减值损失 -30.09 -15.46 -11.85 -19.13 -15.48 长期股权投资 73 199 199 199 199 公允价值变动收益 -0.12 -0.28 0.00 0.00 0.00 固定资产 1030 1430 1762 2234 2921 投资净收益 8.03 1.05 6.08 5.05 4.06 无形资产 119 112 105 99 93 加：其他收益 81.53 84.37 70.52 78.80 77.89 其他非流动资产 24 3 30 19 17 营业利润 785 1004 1397 1676 1953 资产总计 9445 10268 12390 15134 18330 营业外收入 2.51 1.07 9.85 8.98 6.63 流动负债合计 2585 2863 3799 5191 6826 营业外支出 20.89 2.30 9.74 10.98 7.67 短期借款 20 20 281 1119 1829 利润总额 767 1003 1397 1674 1952 应付账款 1651 1440 2054 2294 2973 所得税 54 78 70 75 82 预收款项 560 869 922 1190 1396 净利润 713 925 1327 1599 1870 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 44 46 50 55 60 非流动负债合计 89 136 130 130 130 归属母公司净利润 669 879 1277 1544 1810 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2 0 18A 2 0 19A 2 0 20E 2 0 21E 2 0 22E 负债合计 2674 2999 3929 5321 6956 成长能力 少数股东权益 157 204 254 309 369 营业收入增长 14.56% 25.19% 24.90% 22.40% 23.68% 实收资本（或股本） 877 1140 1156 1156 1156 营业利润增长 54.88% 27.81% 39.19% 19.96% 16.55% 资本公积 2940 2586 2586 2586 2586 归属于母公司净利润增长 57.34% 31.42% 45.27% 20.85% 17.28% 未分配利润 2535 2884 3748 4806 5992 获利能力 归属母公司股东权益合计 6614 7065 8205 9502 11004 毛利率(%) 27.94% 30.04% 32.30% 32.70% 32.50% 负债和所有者权益 9445 10268 12390 15134 18330 净利率(%) 13.03% 13.50% 15.52% 15.27% 14.44% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 7.08% 8.56% 10.31% 10.20% 9.88% 2 0 18A 2 0 19A 2 0 20E 2 0 21E 2 0 22E ROE(%) 10.12% 12.45% 15.57% 16.25% 16.45% 经营活动现金流 965 887 1353 1270 1773 偿债能力 净利润 713 925 1327 1599 1870 资产负债率(%) 28% 29% 32% 35% 38% 折旧摊销 236.80 278.07 291.55 334.68 405.30 流动比率 2.66 2.51 2.33 2.11 1.98 财务费用 -26 -38 -26 -2 34 速动比率 2.42 2.24 2.09 1.89 1.78 应收帐款减少 234 -531 -494 -651 -777 营运能力 预收帐款增加 -179 309 53 268 206 总资产周转率 0.61 0.69 0.76 0.76 0.77 投资活动现金流 -627 -970 -708 -971 -984 应收账款周转率 3 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.65 4.43 4.90 4.82 4.92 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 8 1 6 5 4 每股收益(最新摊薄) 0.80 0.78 1.11 1.34 1.57 筹资活动现金流 -101 -701 145 591 366 每股净现金流(最新摊薄) 0.27 -0.69 0.68 0.77 1.00 应付债券增加 -1270 0 0 0 0