低成本优势显著，Q3业绩大幅改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 低成本优势显著，Q3业绩大幅改善 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入118.56亿元，同比增长6.87%，归属于母公司所有者的净利润14.97亿元，同比增长17.21%。 点评： 前三季度业绩高增长，大幅扭转19-20H1下滑趋势。2020前三季度营收/归母净利增速分别为6.87%/17.21%，同比提升20.08/62.03个百分点，环比中报改善17.73/39.38个百分点。Q3单季度归母净利6.76亿，增速达204.34%，较19Q3大幅改善282.33个百分点。 前三季度毛利率22.14%，同比下滑2.36个百分点，净利率12.82%，同比提升1.10个百分点，费用管控得当，管理费用同比下降57.63%，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。研发费用同比上升80.65%，系研发项目增加所致。 Q3产销量同比大幅增长。公司前三季度钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量325.62万吨，同比增长18.26%,销量324.08万吨，同比增长17.64%。其中，Q3产销量分别为110.62/ 117.24万吨，同比增速分别为62.87%/ 71.23%。前三季度产品单吨价格3514.9元，环比上半年涨30.7元;单吨成本2801.4元，环比上半年涨29.8元；单吨利润713.4元，环比增0.9元。 持续加大研发力度，优化产品结构。公司围绕优化生产、提升质量、降低消耗、维护设备、降低成本、确保安全等可以优化的方向，推动智能制造，持续开发高附加值产品，搭建 “四新”科研平台，做好技术研发规划，引进技术人才，实现创效。 投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在“稳地产+强基建”背景下，下半年需求有望持续释放，盈利能力有望大幅改善。预计2020-2022年EPS分别为0.89,0.92,0.94。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 15389 16158 15835 15994 （+/-%） -11.0% 5.0% -2.0% 1.0% 净利润(百万元） 1711 1920 1988 2017 （+/-%） -41.5% 12.2% 3.5% 1.5% 摊薄每股收益(元) 0.79 0.89 0.92 0.94 市盈率(PE) 12.7 6.2 6.0 5.9 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,156/2,156 总市值/流通(百万元) 11,728/11,728 12 个月最高/最低(元) 10.35/5.05 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 方大特钢（600507）《【太平洋钢铁】方大特钢中报点评：二季度经营改善 ， 降 本 增 效 持 续 推 进 》--2020/08/27 方大特钢（600507）《【太平洋钢铁】方大特钢年报点评：四季度业绩有所改善，成本管控优势助力中长期经营》--2020/02/28 [Table_Author] 证券分析师：王介超 电话：18600570430 E-MAIL：wangjc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100003 证券分析师助理：李瑶芝 电话：15757132969 E-MAIL：liyz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110033 (10%)(4%)3%10%17%24%19/10/2819/12/2820/2/2820/4/2820/6/2820/8/28方大特钢沪深300[Table_Message] 2020-10-28 公司点评报告 增持/维持 方大特钢(600507) 昨收盘：5.54 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 低成本优势显著，Q3业绩大幅改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 4760 5792 7955 9604 营业收入 15389 16158 15835 15994 交易性金融资产 1 1 1 1 %同比增速 -11% 5% -2% 1% 应收账款及应收票据 266 369 318 343 营业成本 11591 12280 11876 11995 存货 1326 1294 1305 1291 毛利 3798 3878 3959 3998 预付账款 188 146 167 155 ％营业收入 25% 24% 25% 25% 其他流动资产 1912 1907 1910 1908 税金及附加 150 156 154 155 流动资产合计 8453 9508 11655 13303 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资 42 42 42 42 销售费用 126 132 119 112 固定资产合计 2952 3392 3886 4353 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 无形资产 1038 1009 972 939 管理费用 1335 1050 1029 1040 递延所得税资产 122 122 122 122 ％营业收入 9% 7% 7% 7% 资产总计 12950 14276 16565 18419 研发费用 55 60 60 61 短期借款 1636 1636 1636 1636 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 应付票据及应付账款 2318 1578 1950 1756 信用减值损失 6 15 15 0 预收账款 384 284 337 310 其他收益 126 116 122 119 应付职工薪酬 51 113 81 96 投资收益 4 18 11 14 应交税费 318 395 357 376 营业利润 2373 2576 2694 2720 其他流动负债 1247 1350 1292 1312 ％营业收入 15% 16% 17% 17% 流动负债合计 5953 5356 5653 5485 营业外收支 -29 0 0 0 递延所得税负债 85 85 85 85 利润总额 2344 2576 2694 2720 其他非流动负债 52 52 52 52 ％营业收入 15% 16% 17% 17% 负债合计 6091 5493 5790 5623 所得税费用 629 652 702 699 归属于母公司的所有者权益 6544 8464 10452 12469 净利润 1715 1924 1992 2021 少数股东权益 316 319 323 327 ％营业收入 11% 12% 13% 13% 股东权益 6859 8783 10775 12796 少数股东损益 4 4 4 4 负债及股东权益 12950 14276 16565 18419 EPS（元/股） 0.79 0.89 0.92 0.94 现金流量表(百万） 预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 经营性现金流 1735 1526 2644 2137 EPS 0.79 0.89 0.92 0.94 投资性现金流 -113 -429 -415 -422 PE 12.67 6.22 6.01 5.92 融资性现金流 -611 -65 -65 -65 PB 3.31 1.41 1.14 0.96 现金增加额 1009 1032 2163 1649 ROE 26% 23% 19% 16% 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 低成本优势显著，Q3业绩大幅改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公