钢材周度报告：寒冬影响预期有待验证，铁矿下行空间不宜过分悲观

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 寒冬影响预期有待验证，铁矿下行空间不宜过分悲观 2020年10月24日 钢材周度报告20201016—20201023 螺纹期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 铁矿期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格 期货合约2020/10/232020/10/16涨跌涨跌%RB210136163632-16-0.4%HC210137853740451.2%I2101771.5785.5-14-1.8%J21012118.52102.5160.8%资料来源：文华财经，招商期货研究所 现货价格2020/10/232020/10/16现货涨跌折合盘面价格上周折盘面价上海螺纹377037403039074065上海热卷393038904039304228青岛PB铁矿8648622939937日照焦炭准一220021505023162337 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 RB2101 观望 观望 不变 I2001 01等待回调做多或卖出宽跨式期权 01等待回调做多 不变 本期观点： ❑ 需求良好仍处于快速去库，寒冬影响预期有待验证： ◼ 本周螺纹产量有所回落，长流程产量小幅回升、短流程产量有所下降，铁水产量本周回落幅度放大、废钢用量增加。短流程产量小幅下降，长短流程即时利润均有修复，但焦炭价格较为强势背景下，预计后续利润仍将压缩于低位，目前看钢厂并无主动提产意向。 ◼ 本周节后成交量继续上行，本周表需环比较节后高点有所回落，但增速仍然处于8%左右水平，增速仍然处于相对较高情况，若当前增速维持，库存去化斜率明显超过19年节后去库均值22万吨左右，对现货价格有上行驱动。但市场当前较为担忧寒冬天气令今年需求提前出现下滑，有赶工推高当前需求，目前较难验证后期天气对需求影响。若寒冬天气并未出现且产量上升并不明显，则库存有望回落至800万吨甚至下方水平，仍将明显高出往年低点300万吨左右，但已经明显好于此前市场预期。当前现货价格接近往年冬储水平，盘面定价高于去年同期，但去年处于下跌周期，基差当前亦处于年内偏高位置。目前盘面情绪中性偏乐观，寒冬驱动若不出现，现货价格较难大幅下跌。 ◼ 交易角度而言，后续交易重点在于寒冬对需求影响的预期验证，若天气影响较小，库存低点将低于市场原有预期，目前看现货价格上下行空间较小。螺纹建议观望为主，建议多配供应矛盾较大的原料。 ❑ 现货驱动偏弱，下行空间有限不宜过分悲观： ◼ 本周铁矿期货价格继续回落，现货价格震荡回落。供应端，本周全球发运量上升至高位，26港到港量接近历史高位，总体到港量预计后续仍维持高位水平。全球海运矿发运中国比例回落，上周发运日韩的资源继续回升，发运欧洲资源有所回落。 ◼ 本周高炉铁水产量继续回落，港口疏港量回落，节后港口库存有所累积，粉矿库存继续累积，压港船舶明显回落。大样本钢厂库存小幅回升，钢材价格节后基本稳中偏强，终端需求良好，钢厂节后虽有补库但节奏较为缓慢，主流品种现货价格走势偏弱有小幅下行。 ◼ 交易角度看，铁矿持续累库预期和钢厂有所减产情况下，现货价格驱动向下，但盘面隐含了较高的现货价格大幅下跌预期。今年基差的修复大概率通过现货下跌和期货向上靠拢修复完成，高基差如果仅通过现货价格的大幅下跌，需要通过高炉明显减产驱动，钢材需求当前仍然较好情况下，大幅减产可能性较小。叠加钢厂节后补库较为缓慢，冬季可能存在补库需求支撑现货价格。暂时看短期现货价格偏弱，但预计在11月中上前难以出现大幅下跌，若11月寒冬对需求影响预期并未兑现，铁矿基差可能将会通过期货合约回升有所修复，不宜对01过分悲观，但上方空间有限，卖出750-P和850-C宽跨式期权可作为备选考虑。 ◼ 操作建议：（1）无； ❑ 风险提示：（1）寒冬对需求影响较大； 微信公众号：招商期货研究所 邓文哲 13632214738 dengwenzhe@cmschina.com.cn 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、钢材期现价格及价差分析 （一）黑色产业各品种期现货价格 图 1 钢材现货价格 图 2 钢材现货品种价差 2003004005006007008009001,0002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002018-07-062018-12-062019-05-062019-10-062020-03-062020-08-06价格:方坯:Q235:唐山价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:上海车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% -1000-800-600-400-2000200400600800100012002018-07-062018-12-062019-05-062019-10-062020-03-062020-08-06上海螺纹-唐山钢坯上海：热轧-螺纹(磅）上海：冷轧-热轧上海：中板-热卷 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 本周上海螺纹、热轧、冷轧、中板价格变化30、40、30、0至3770、3930、4850、3960。热卷-螺纹价差上升9至23,冷热轧价差下跌-10至920,中板-热卷价差下跌-40至30。 图 3螺纹主要城市价差(沈阳-上海） 图 4螺纹主要城市价差(北京-上海） -700-600-500-400-300-200-1000100200300400第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201420152016201720182019202014-19平均 -500-400-300-200-1000100200300400第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201420152016201720182019202014-19平均 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 5螺纹主要城市价差(广州-上海） 图 6螺纹主要城市价差(沈阳-广州） 0100200300400500600700800900第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201420152016201720182019202014-19平均 -1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000200第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周201420152016201720182019202014-19平均 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 7 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 图 8 全国10城 热轧现货价格 日期2020/10/23沈阳上期日期2020/10/163680唐山 坯022城占全国螺纹库存92%北京3440403730天津103770太原20兰州380038200济南-103930西安郑州20371038501010成都合肥南京3730武汉3940389020重庆 磅3750-2020上海螺纹期货主力合约377030杭州3770361610380030-16长沙 磅南昌5039303760贵阳 磅8050昆明3840福州411004070-5020南宁广州 磅37804070020 日期2020/10/23沈阳上期日期2020/10/163770唐山011城占全国热卷库存76%北京天津3860太原10兰州济南西安郑州38500成都合肥南京3970武汉20重庆3970上海热卷期货主力合约394050杭州393037853040004045长沙南昌50贵阳昆明福州3990-20南宁乐从393040 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 北京、广州、沈阳相对上海价差分别变化-20、-10、-30至-40、300、-90，沈阳广州价差下跌-20至-390。 螺纹价格各地普遍上涨，华东涨幅较为明显。热卷华东、华南价格上涨较为明显。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 二、钢材价差结构分析 图 9 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 图 10 螺纹01-05价差 -10001002003004005006007008009002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9002018-07-092018-12-092019-05-092019-10-092020-03-092020-08-09价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢螺纹：现货-期货 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 11 热轧期现价差（期货主力合约-上海） 图 12热卷01-05价差 -10001002003004005002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,5002018-07-092018-12-092019-05-092019-10-092020-03-092020-08-09价格:热轧板卷:4.75mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板热卷：现货-期货 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 13：铁矿期现价差（期货主力合约-青岛PB干吨） 图 14 铁矿01-05价差 -100-500501001502002504005006007008009001,0001,1002018-07-092018-12-092019-05-092019-10-092020-03-092020-08-09期货收盘价(活跃合约):铁矿石车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%铁矿石现货-期货 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 螺纹本周现货价格3770上升30，RB主力合约3616下跌-16，当前基差270.6上升46.9，螺纹10-01价差116下跌-5。热卷本周现货价格3930上升40，HC主力合约3785上-10001002003004007月1日7月31日8月30日9月29日11月5日12月5日2017年2018年2019年2020年0501001502002507月1日7月31日8月30日9月29日11月5日12月5日2017年2018年2019年2020年204060801001207月1日7月31日8月30日9月29日11月5日12月5日2017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 升45，当前基差145下跌-5，热卷10-01价差149下跌-2。铁矿本周现货价格864上升2，I主力合约771.5下跌-14，当前基差167.6上升16.2，铁矿09-01价差53下跌-2。 三、钢厂产量及利润 图 15 247高炉铁水产量 图 16 唐山高炉产能利用率 1902002102202302402502601月3日2月8日3月16日4月20日5月25日6月29日8月3日9月7日10月12日11月29日2018年2019年2020年 304050607080901001月1日2月12日3月25日5月3日6月10日7月21日8月31日10月11日11月23日2016年2017年2018年2019年2020年 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所