钢材周度报告：螺纹供需两旺延续，铁矿外围钢厂减产影响将现

敬请阅读末页的重要说明 周度报告 螺纹供需两旺延续，铁矿外围钢厂减产影响将现 2020年4月17日 钢材周度报告20200410—20200417 螺纹期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 铁矿期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格 期货合约2020/4/172020/4/10涨跌涨跌%RB20103381337380.2%HC201032353209260.8%I2009612599.512.52.1%J20091717.51730-12.5-0.7%资料来源：文华财经，招商期货研究所 邓文哲 FRM 86-755-82763584 dengwenzhe@cmschina.com.cn Z0014624 微信公众号：招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 RB2010 观望 观望 不变 I2009 09逢高试空 09逢高试空 不变 本期观点： ❑ 螺纹表需继续上行，盘面定价废钢反弹预期，：螺纹本周产量回升速度仍然较快，电炉样本产能利用率回升幅度仍然较大，本周新增产量以长流程为主，长流程端增量主要来源于铁水，废钢添加量继续上行，本周长流程到货量明显回落，废钢价格低位出现明显反弹。本周钢材价格和原料基本持稳，长流程生产利润小幅变化。电炉钢厂平电盈利100左右，废钢价格的上涨会侵占利润空间，短期预计产量仍在高位持稳，仍有小幅上升空间。螺纹供应端继续恢复的瓶颈在于废钢供应，目前由于废钢低价，场地清理库存和回收利润下降后，到货能否回升。目前看供应端持续增量对去库速度造成压力，但废钢价格的上移抬升成本支撑。本周成交量环比小幅回落，表需继续大幅上升至475万吨，同比增速进一步扩大。水泥开工率逐步接近去年旺季水平、混凝土出货数据继续上升但距离旺季水平仍有差距，实际需求仍有上升空间，表需高位持稳概率较大。螺纹库存由于需求增量明显，库存去化有所扩大，但预计需求难以维持持续增长。本周社会库存去化速度小幅扩大，华东去化速度有所加快。按目前库存1600万吨，周均去化100万吨速度看，05合约结束前库存将在1200-1300万吨。对于10合约而言，1200-1300万吨的库存水平仍然偏高，在需求预期5%以上的乐观假设下，即使进入淡季亦可对应平电利润打开的供应水平，若废钢价格持续回升，则有望提升估值高度，但目前市场远月需求预期 变化较大，从供应端定价看，10合约本周高点已经含有废钢低位反弹150以上的预期，废钢能否持续反弹的关键点在于上游的回收和下游热卷的增产动力，短期看热卷钢厂仍缺乏增产动力，盘面估值已经相对较高。从交易角度看，短期需求旺盛无法证伪，去库速度仍将维持较快，盘面估值维持电炉平电利润附近，但盘面对废钢价格的反弹已有较充分的预期，废钢价格属于反弹或反转将决定螺纹上行空间，当前价格继续做多风险较大，建议观望等待高位做空机会。 ❑ 外围钢厂减产影响将现，Vale调减超市场预期：本周铁矿期货价有所反弹，供应端，澳巴发运本周有所回落，南非发运有所回升，印度发运较为平稳。力拓一季报公告，年度发运目标并未改变，与去年节奏接近可完成目标，预计二季度发运回升幅度在1300万吨左右。Vale一季报产销均创下近年低位，产量目标下调至3.1-3.3亿，下调的2500万吨其中800万吨已经在一季度发生，其余1600万吨来源于北部提产和原停产矿区复产推迟，参考一季度产量，需完成目标后三季度产量同比增量需在1200-3200万吨，由于去年二季度产量处于低位，因此完成低位产量目标难度较小。从销量角度看，若Vale维持重建库存，销量低于产量计划看，则销量增长空间将不会大于2000万吨，调减幅度超出市场预期，但不排除随着市场情况好转目标重新调升。在Vale目标下调的情况下，全球年内供应增量可能明显收窄至2000万吨以下。但需要注意的是Vale若要完成3.1-3.3亿销量目标，后三季度平均发运将在8400-9000万吨，销量9000万吨接近18年季度平均水平，意味着Vale发运增量可能仍较为明显。需求端，从随着JFE宣布高炉减产，4月后国内高炉减产幅度超出10%，若韩国钢厂逐步跟进，加上欧洲目前减量接近30%，预计月度全球铁矿资源富余量将达到800万吨，若流入国内将打破现阶段供需平衡，冲击60-65美金的预期支撑。本周港口成交高位继续上行，疏港量基本持稳，钢厂仍处于提产和铁矿补库周期，废钢价格有所反弹，对铁矿估值的压制减弱，由于长流程废钢到货量明显回落，废钢难以在提产过程中对铁水明显替代。目前需求端短期尚可，现货价格较为平稳，但钢厂心态较为谨慎，追涨采购较少。预计5-6月外围富余资源流入国内可能将逐步体现，交易角度看若Vale减产对市场形成乐观情绪，09合约可考虑反弹至630-650区间逐步沽空。 ❑ 投资建议：（1）螺纹5-10正套逐步止盈。 ❑ 风险提示：（1）海外疫情进一步恶化；（2）海外经济问题进一步恶化； ❑ 钢铁主流现货价格表 现货价格2020/4/172020/4/10现货涨跌折合盘面价格上周折盘面价上海螺纹349034801036173783上海热卷334033004033403587青岛PB铁矿6546513711708日照焦炭准一18001800019041957 资料来源：Wind 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 目前市场主要在交易的逻辑有： 供应端：螺纹本周产量回升速度仍然较快，电炉样本产能利用率回升幅度仍然较大，本周新增产量以长流程为主，长流程端增量主要来源于铁水，废钢添加量继续上行，本周长流程到货量明显回落，废钢价格低位出现明显反弹。本周钢材价格和原料基本持稳，长流程生产利润小幅变化。电炉钢厂平电盈利100左右，废钢价格的上涨会侵占利润空间，短期预计产量仍在高位持稳，仍有小幅上升空间。螺纹供应端继续恢复的瓶颈在于废钢供应，目前由于废钢低价，场地清理库存和回收利润下降后，到货能否回升。目前看供应端持续增量对去库速度造成压力，但废钢价格的上移抬升成本支撑。 需求端：本周成交量环比小幅回落，表需继续大幅上升至475万吨，同比增速进一步扩大。水泥开工率逐步接近去年旺季水平、混凝土出货数据继续上升但距离旺季水平仍有差距，实际需求仍有上升空间，表需高位持稳概率较大。螺纹库存由于需求增量明显，库存去化有所扩大，但预计需求难以维持持续增长。本周社会库存去化速度小幅扩大，华东去化速度有所加快。按目前库存1600万吨，周均去化100万吨速度看，05合约结束前库存将在1200-1300万吨。对于10合约而言，1200-1300万吨的库存水平仍然偏高，在需求预期5%以上的乐观假设下，即使进入淡季亦可对应平电利润打开的供应水平，若废钢价格持续回升，则有望提升估值高度，但目前市场远月需求预期 变化较大，从供应端定价看，10合约本周高点已经含有废钢低位反弹150以上的预期，废钢能否持续反弹的关键点在于上游的回收和下游热卷的增产动力，短期看热卷钢厂仍缺乏增产动力，盘面估值已经相对较高。 一、 黑色产业逻辑 图 1 黑色产业链42变量 资料来源：招商期货研究所 二、期现价格及价差分析 2.1 黑色产业各品种期现货价格 图 2 钢材现货价格 2003004005006007008009001,0002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500价格:方坯:Q235:唐山价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:上海车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 3 钢材现货品种价差 -1000-800-600-400-200020040060080010002017-12-282018-01-282018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-31上海螺纹-唐山钢坯上海：热轧-螺纹(磅）上海：冷轧-热轧上海：中板-热卷 资料来源：Wind，招商期货研究所 oPwOrOpPyQpOtRtPtPsQzQ8OcMaQnPmMpNoOiNrRrNjMmOmM9PmNrPvPsRyRvPqRtP 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周各地钢材现货价格小幅下跌，上海螺纹、热轧、中板价格变化10、40、10元。。 本周热卷价格上涨40，热卷-螺纹价差扩大，中板-热卷价差收窄、冷热轧价差收窄。 螺纹各地价差相对华东走弱，北京、广州、沈阳相对上海价差分别变化30、-10、40元。 图 4 螺纹主要城市价差(沈阳-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 5 螺纹主要城市价差(北京-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 6 螺纹主要城市价差(广州-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 -700-600-500-400-300-200-1000100200300400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：沈阳-上海价差201420152016201720182019202014-19平均-500-400-300-200-1000100200300400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：北京-上海价差201420152016201720182019202014-19平均0100200300400500600700800900第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：广州-上海价差201420152016201720182019202014-19平均 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 螺纹全国各地市场价格普遍上涨，北方市场涨幅较大。 热卷全国各地价格上涨，乐从涨幅较大。 图 7 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 日期2020/4/17沈阳上期日期2020/4/103460唐山 坯5022城占全国螺纹库存92%北京3080503490天津603520太原70兰州3610373040济南203570西安郑州-10361036501010成都合肥南京3690武汉370036500重庆 磅3590040上海螺纹期货主力合约369020杭州34903381203540108长沙 磅南昌2037203570贵阳 磅3020昆明3800福州42502037804010南宁广州 磅357037805010 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 8 全国10城 热轧现货价格 日期2020/4/17沈阳上期日期2020/4/103330唐山7011城占全国热卷库存76%北京天津3330太原30兰州济南西安郑州34200成都合肥南京3600武汉0重庆3380上海热卷期货主力合约351060杭州3340323