金融衍生品策略日报：股市企稳概率回升，债市交易需求可轻仓参与

1001101201301401501601701801901031051071091111131151172019-12-312020-03-312020-06-302020-09-30中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-10-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812985 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市企稳概率回升，债市交易需求可轻仓参与 摘要： 股指期货：企稳概率在回升。受茅台业绩略低于预期拖累，昨日早盘白马股重挫，但沪指临近3200附近企稳反弹，电气设备、机械设备领涨。短线来看，随着前期趋势票集中补跌，叠加转债市场成交额回落、市场量能收缩、市场部分计价蚂蚁金服抽血效应，股指企稳回升的概率在上升，股市再度进入配置区域。而方向上继续关注高景气度板块以及低仓位板块，在美国大选、三季报披露完毕之前，市场仍具不确定性，在此氛围下，资金优先进入安全板块避险，继续关注金融以及制造业中的配置机会。 股指期权：波动率料维持震荡。昨日茅台因业绩不及预期大跌，带动50指数明显下行，300指数表现稍强于50。但标的大跌的背景下，期权隐波不升反降，反映出期权市场投资者进一步趋稳的预期，虽然从情绪的指标看，隐波后期仍有缓慢下行的空间，但美国大选临近，不确定因素仍会对市场带来冲击，波动率方面短期的趋势交易建议仍谨慎参与，继续持有多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。趋势方面，目前期权市场情绪指标从低位持续上行，反映认沽期权的交易相对认购期权趋于谨慎，市场情绪料将迎来短期拐点，远月的牛市价差组合建议继续持有。 国债期货：债市受其他资产波动影响，或有表现机会。昨日，国债期货小幅走弱。资金面略微收紧，但整体利率波动不大，目前可以说多空因素较为均衡，利率上行空间比较有限。昨日的震荡，更多是由于与权益类资产形成相互影响作用，昨日盘中“股债跷跷板”效应也较为明显。近期海内外风险因素较多，如欧美地区疫情影响、美国大选等，国内股市也处于震荡调整状态，在利率处于高位的背景下，其他资产的波段加大也易导致风险偏好回落，或对债市情绪有所提振。 近期可以更多关注配置需求和交易盘的机会。后续受跨月、缴税等因素影响，需要时刻关注央行公开市场操作的及时性对资金情绪的影响。操作上，配置需求可择机入场，交易需求可以适当轻仓参与。与此同时，当下T2012持仓超越历史同期，达到11万手高位，后续空头集中移仓叠加特殊的特别国债CTD可能会引发本次移仓矛盾有所提升，投资者可持有T2012-T2103跨期价差做扩机会。 风险因子：1）美国大选；2）中美关系；3）海外疫情超预期；4）货币超预期收紧 股指企稳概率回升，资金优先进入安全板块避险，继续关注金融以及制造业中的配置机会。股指期权波动率料维持震荡，市场情绪偏谨慎。国债期货配置需求可择机入场，交易需求可以适当轻仓参与，关注T2012移仓矛盾下的T2012-T2103跨期价差做扩机会。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 12 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：企稳概率在回升 （1）IF、IH、IC当月基差收于-21.24点、-12.50点、-34.18点，较上一交易日变化-13.75点、-16.10点、10.28点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于26.2点、15.0点、66.2点，较上一交易日变化4.8点、-1.4点、3.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-2095手、-3183手、3758手； 逻辑：受茅台业绩略低于预期拖累，昨日早盘白马股重挫，但沪指临近3200附近企稳反弹，电气设备、机械设备领涨。短线来看，随着前期趋势票集中补跌，叠加转债市场成交额回落、市场量能收缩、市场部分计价蚂蚁金服抽血效应，股指企稳回升的概率在上升，股市再度进入配置区域。而方向上继续关注高景气度板块以及低仓位板块，在美国大选、三季报披露完毕之前，市场仍具不确定性，在此氛围下，资金优先进入安全板块避险，继续关注金融以及制造业中的配置机会。 操作建议：多单续持 风险因子：1）中美关系；2）外盘调整 震荡偏多 股指期权 观点：波动率料维持震荡 逻辑：昨日茅台因业绩不及预期大跌，带动50指数明显下行，300指数表现稍强于50。但标的大跌的背景下，期权隐波不升反降，反映出期权市场投资者进一步趋稳的预期，虽然从情绪的指标看，隐波后期仍有缓慢下行的空间，但美国大选临近，不确定因素仍会对市场带来冲击，波动率方面短期的趋势交易建议仍谨慎参与，继续持有多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。趋势方面，目前期权市场情绪指标从低位持续上行，反映认沽期权的交易相对认购期权趋于谨慎，市场情绪料将迎来短期拐点，远月的牛市价差组合建议继续持有。 操作建议：牛市价差组合续持，波动率期限结构参与 风险因子：1）海外疫情不确定增强；2）美国大选 波动率震荡 国债期货 观点：债市受其他资产波动影响，或有表现机会 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为59679手、20327手、7894手，1日变动-4674手、1171手、266手，持仓量分别为112611手、58049手、26243手，1日变动-385手、-1124手、550手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.475元、0.340元、0.125元，1日变动0.065元、-0.025元、-0.035元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.570元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 12 100.690元、302.950元，1日变动-0.165元、-0.030元、-0.225元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.083元、-0.038元、0.032元，1日变动0.016元、0.055元、0.088元。 （5）央行开展500亿元逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货小幅走弱。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.00%、0.06%、0.04%。昨日资金面略微收紧，以隔夜利率上行为主，因此短端利率也发生小幅上行。但整体利率波动不大，目前可以说多空因素较为均衡，利率上行空间比较有限。昨日的震荡，更多是由于与权益类资产形成相互影响作用，昨日盘中“股债跷跷板”效应也较为明显。近期海内外风险因素较多，如欧美地区疫情影响、美国大选等，国内股市也处于震荡调整状态，在利率处于高位的背景下，其他资产的波段加大也易导致风险偏好回落，或对债市情绪有所提振。 近期可以更多关注配置需求和交易盘的机会。后续受跨月、缴税等因素影响，需要时刻关注央行公开市场操作的及时性对资金情绪的影响。操作上，配置需求可择机入场，交易需求可以适当轻仓参与。与此同时，当下T2012持仓超越历史同期，达到11万手高位，后续空头集中移仓叠加特殊的特别国债CTD可能会引发本次移仓矛盾有所提升，投资者可持有T2012-T2103跨期价差做扩机会。 操作建议：关注T2012-T2103跨期走扩机会 风险因子：1）货币超预期收紧；2）美国大选扰动；3）疫情秋冬季复发 中信期货金融衍生品日报 4 / 12 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-10-27 中国 9月工业企业利润:累计同比(%) -4.4 -- -- 2020-10-29 美国 第三季度GDP(初值):环比折年率(%) -31.4 -- -- 2020-10-29 美国 第三季度不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 -33.2 -- -- 2020-10-30 欧元区 第三季度欧元区:实际GDP(初值):同比:季调(%) -14.80 -15.0 -- 2020-10-30 美国 9月核心PCE物价指数:同比(%) 1.59 -- -- 2020-10-30 美国 10月密歇根大学消费者预期指数 75.6 -- -- 2020-10-31 中国 10月官方制造业PMI 51.5 51.0 -- 2020-10-31 中国 10月官方非制造业PMI:商务活动 55.9 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在京召开。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议（讨论稿）》向全会作了说明。 2. 10月26日晚间，蚂蚁集团发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，发行人和联席主承销商根据初步询价结果，协商确定本次发行价格为68.80元/股。按此价格计算，最终A股发行总市值2.1万亿元，较此前多家投行预测约2.5万亿-3万亿元估值，折让幅度约20%-30%。 3. 乘联会表示前三季度汽车消费势头向好。在新冠疫情全球蔓延和世界汽车低迷的大背景下，我国汽车业乘经济稳中向上的东风，逆势上扬，二季度好转，三季度优于前季度。7、8、9三个月，汽车零售额同比增速均突破10%。汽车业经效同比增速，已经呈现利好先兆，利润先于营收，由负转正。1-8月，实现利润总额3084.3亿元，同比微增1.5%；营业收入47887.1亿元，同比下降1.4%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 12 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -21.24 -13.75 2.65 IC IC当月 -34.18 10.28 42.54 IH IH当月 -12.50 -16.10 0.80 跨期价差 IF IF01-IF00 -26.20 -4.80 -2.2 IF02-IF01 -51.40 7.40 6.6 IF03-IF02 -69.40 0.60 0.8 IC IC01-IC00 -66.20 -3.00 2.4 IC02-IC01 -173.80 -12.60 7.20 IC03-IC02 -178.80 -10.60 -12.80 IH IH01-IH00 -15.00 1.40 0.00 IH02-IH01 -28.20 -1.80 -2.60 IH03-IH02 -24.80 -