金融衍生品策略日报：股市企稳回升，债市短暂调整

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-17 2020-08-28 2020-11-16 2021-01-26 2021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-07-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市企稳回升，债市短暂调整 摘要： 昨日大盘高开收涨，中小盘依旧强于大盘股。收盘沪指收涨 0.77%。 权益方面，三连阳下，市场赚钱效应好转，个股 84 只涨停、仅 5 只跌停，成交额 PCR/成交量 PCR 指标企稳。如以下信号未边际变差，预计权益将震荡回升：1）国际方面，美元汇率升值压力暂缓，美联储 7 月加息 100bp 的概率回落至 35.6%；欧元区通胀再创高位，催化市场对英国和欧央行加速紧缩以抑制通胀的预期；但北溪是否将按计划恢复输气，各方信息不一，美元避险需求犹存。2）国内方面，疫情再次大规模爆发和再次封锁的预期降低；7 月 LPR 不变符合市场预期，现阶段流动性收紧的可能性较低；停贷事件暂无新进展，若未见开发商发债或信贷等措施，房地产可能随时转向中期谨慎逻辑。 期权方面，持仓量 PCR 指标保持中枢位置震荡，期权成交量持续萎缩，市场震荡意味浓厚。伴随行情企稳，波动率回落。基本面方面，地产板块已在上半年充分释放预期，叠加 LPR 稳定以及二手房价格回落数据，预计地产板块修复路径偏长；银行板块在风险事件后超跌反弹增速放缓。整体来看，期权标的大盘股维持震荡思路，续持备兑策略增厚为主。 国债方面，昨日全面上涨，现券走势在早盘和午盘表现分化。昨日债市午盘大涨的驱动因素仍是市场对消息的定价：一来是房地产企业偿债相关消息，二来是李克强总理对我国经济增速的表态。实质性上来看，两条消息都不能算是新增利好。但市场仍对此积极定价，或反应多头的蓄势已久。后续来看，多头交易或许可以更乐观一些；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可继续适当关注基差收敛机会；前期曲线做平止盈。但大方向仍然是曲线做平思路。 风险因子：1）疫情反弹超预期，2）美元升值，3）中报业绩暴雷，4）成交量下行； 5）经济继续下滑，6）通胀超预期 企稳中关注美元和停贷风险。续持备兑策略增厚为主。债市暂时调整。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：企稳中关注美元和停贷风险 （1） IF、IH、IC当月基差收于-21.00点、-10.08点、-37.71点，较上一交易日变化-5.86点、-4.27点、10.6点； （2） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）收于10.0点、2.4点、29.2点，环比变化0.6点、-0.6点、-0.6点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化-6938手、-5200手、396手； （4） 沪股通净买入19.33亿元，深股通净买入17.45亿元。 逻辑：大盘高开收涨，中小盘依旧强于大盘股。三连阳下，市场赚钱效应好转，个股84只涨停、仅5只跌停，成交额PCR/成交量PCR指标企稳。如以下信号未边际变差，预计权益将震荡回升：1）国际方面，美元汇率升值压力暂缓，①美国6月CPI超预期已得到充分计价，参考联邦基金利率期货走势，美联储7月加息100bp的概率回落至35.6%，流动性加速收紧的疑虑消退；②昨日公布英国6月CPI为9.4%，创40年新高，欧元区通胀也再创高位，催化市场对英国和欧央行加速紧缩以抑制通胀的预期，推动英镑和欧元走高，美元相对弱势；③但北溪是否将按计划恢复输气，各方信息不一，美元避险需求犹存。持续关注核心风险点北溪事件进展和欧央行周四利率决议对美元的影响。2）国内方面，①上海疫情新增病例数持续控制在百例以内，密集核酸筛查等常态化防控下，疫情再次大规模爆发和再次封锁的预期降低；②7月LPR不变符合市场预期，现阶段流动性收紧的可能性较低；③停贷事件暂无新进展，若未见开发商发债或信贷等措施，房地产可能随时转向中期谨慎逻辑。 操作建议：多单持有IF、IC 风险因子：1）疫情反弹超预期，2）美元反弹，3）中报业绩暴雷 震荡 股指期权 观点：续持备兑策略增厚为主 逻辑：昨日权益市场高开后震荡运行，小盘股走势占优，中证1000指数表现亮眼。期权方面，持仓量PCR指标保持中枢位置震荡，期权成交量持续萎缩，市场震荡意味浓厚。伴随行情企稳，波动率回落。基本面方面，地产板块已在上半年充分释放预期，叠加LPR稳定以及二手房价格回落数据，预计地产板块修复路径偏长；银行板块在风险事件后超跌反弹增速放缓。整体来看，期权标的大盘股维持震荡思路，续持备兑策略增厚为主。 风险因子：1）成交量下行 2）市场波动再起 震荡 国债期货 观点：债市暂时调整 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 64819 手、27720 手、25886手，1 日变动 10556 手、-2126 手、7672 手，持仓量分别为 175611 手、102114 手、52594 手，1 日变动 2601 手、-61 手、801 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.500 元、0.375 元、0.200 元，1 日变动 0、0、0.005 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 102.435 元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.605 元、303.645 元，1 日变动-0.040 元、0.010 元、-0.020 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.383 元、0.252 元、0.130 元，1日变动-0.072 元、0.000 元、-0.007 元。 （5）央行昨日开展 30 亿元 7 天期逆回购，当日有 30 亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全面上涨，截至收盘，T、TF、TS 主力合约分别上涨0.19%、0.08%和 0.04%。昨日，现券走势在早盘和午盘表现分化。具体来看，现券小幅低开，LPR 报价按兵不动后，现券收益率小幅上行，但整体反应不大，主要是市场对 LPR 调降的预期不强。随后现券收益率维持震荡直至下午 14：30，现券收益率出现了一波流畅下行。截至下午 16 时，10Y 国债活跃券和 10Y 国开活跃券利率日内分别下行 1.55BP、1.6BP，1Y 国债活跃券和国开活跃券分别下行 0bp、0.76bp。昨日债市午盘大涨的驱动因素仍是市场对消息的定价：一来是房地产企业偿债相关消息，二来是李克强总理对我国经济增速的表态。实质性上来看，两条消息都不能算是新增利好。但市场仍对此积极定价，或反应多头的蓄势已久。后续来看，多头交易或许可以更乐观一些；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可继续适当关注基差收敛机会；前期曲线做平止盈。但大方向仍然是曲线做平思路。 操作建议：多头交易可偏乐观；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可继续适当关注基差收敛机会；前期曲线做平止盈。但大方向仍然是曲线做平思路。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/07/19 04:00 美国 美国 5 月外资净买入长期证券(亿元) 682 1374 2022/07/19 14:00 英国 英国 5 月失业率-按 ILO 标准(%) 3.8 3.9 3.8 2022/07/20 09:15 中国 中国 7 月一年期贷款市场报价利率(%) 3.7 3.7 3.7 2022/07/20 14:00 英国 英国 6 月 CPI 年率(%) 9.1 9.3 9.4 2022/07/20 22:00 欧元区 欧元区 7 月消费者信心指数初值 -23.6 -24.5 2022/07/21 18:00 英国 英国 7 月 CBI 零售销售差值 -5 2022/07/21 20:15 欧元区 欧元区 7 月欧洲央行主要再融资利(%) 0 0.25 2022/07/22 07:30 日本 日本 6 月全国核心 CPI 年率(%) 2.1 2.2 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 三、重要信息资讯跟踪 1.金融：本周前三个交易日，央行分别在公开市场进行了 120 亿元、70 亿元和 30 亿元逆回购投放，中标利率均与前期持平，公开市场也从前两个交易日的小幅净投放过渡到完全对冲到期量。在结束净投放后，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端品种全线上行。 2.光伏： 2022 年上半年，在碳达峰碳中和目标引领和全球清洁能源加速应用背景下，中国光伏产业总体实现高速增长。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国光伏产业链主要环节保持强劲发展势头，同比增幅均在 45%以上。 3.疫情：上海举行新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会（第 227 场），市疫情防控核酸筛查专班负责人刘平介绍，全市常态化核酸检测点继续提供免费检测服务至 2022 年8 月 31 日。 4.铁矿：巴西矿业巨头、全球第二大铁矿石供应商淡水河谷（Vale SA）周二下调了年度产量预估。淡水河谷现在预计，2022 年铁矿石产量将为 3.1-3.2 亿吨，低于此前预测的 3.2-3.35 亿吨。该公司将产量指引下调，部分归因于出售 Midwestern System铁矿石资产，并称“鉴于目前的市场状况”，正在寻求更大的生产灵活性。 5.地产：据河南资产管理有限公司（以下简称“河南资产”）披露，日前，其与郑州地产集团展开交流探讨，内容涉及低效资产盘活、产业招商引资、资产证券化、“两非两资”剥离等。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor 利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/09/26 2021/11/26 2022/01/26 2022/03/26 2022/05/26Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/12/252022/02/252022/04/252022/06/25投放量到期量 中信期货金融衍生品日报