请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 HPV疫苗等代理产品驱动业绩高速增长，自有产品进入收获期 [Table_Summary] 事件：公司近日发布2020年三季报，实现营业收入110.5亿元，同比增45.37%，归母净利润24.8亿元，同比增40.59%，其中Q3单季度实现收入40.56亿元（+54.37%），归母净利润9.74亿元（+58.13%）。 点评： HPV疫苗等代理产品驱动业绩高速增长。代理产品收入可参考母公司收入，母公司收入101.73亿元（+50.60%），为业绩增长的主要驱动力。根据中检院披露的批签发情况，9价HPV疫苗 459万支（+144.5%），4价HPV疫苗436.5万支（+10.0%），五价轮状疫苗批签发267万支，同比增-32.7%，23价肺炎疫苗47.9万支（-42.4%）。 自主产品方面，四价流脑、AC结合以及Hib疫苗发力，弥补了三联苗空缺的影响。 在研管线稳步推进，自有大产品进入收获期。根据公告，重组结核杆菌融合蛋白（EC）药品已获批并上市，重磅品种母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已报产，有望年内获批上市，四价流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞) 等已进入临床III期;四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)是目前未在国内外上市销售的疫苗， 也已获得临床研究许可。 新冠研发进展顺利，根据公开消息，公司技术路线为与中科院微生物所合作的重组亚蛋白路线，6月23日获批临床，7月12日进入临床II期，二期数据有望很快公布，预计很快将进入三期临床。根据公开信息，子公司智飞龙科马已具备重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）的生产条件和资格，年产3亿剂新冠疫苗生产线已建成。 投资建议： 公司代理的HPV疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长，在研管线稳步推进，自主产品线有望逐步丰富，自主产品占比也有望提高。新冠研发进展顺利。暂不考虑新冠疫苗的贡献，我们预计20-22年对应 EPS 为 2.1、2.7、3.6 元，现价对应20-22年PE为75倍、58倍、44倍，成长性高，继续给予“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标：  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,600/900 总市值/流通(百万元) 253,600/142,708 12 个月最高/最低(元) 190.10/43.67 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 智飞生物（300122）《EC诊断审批完毕待制证，近期有望批准上市》--2020/04/27 智飞生物（300122）《业绩符合预期，微卡&EC诊 断 获 批 在 即 》--2020/01/05 智飞生物（300122）《重磅产品获批在 即 ， 管 线 价 值 存 预 期 差 》--2019/12/08 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 [Table_Message] 2020-10-15 公司点评报告 买入/维持 智飞生物(300122) 目标价：195 昨收盘：158.5 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 10587 15381 19187 22864 （+/-%） 102.51 45.28 24.74 19.16 净利润(百万元） 2366 3329 4336 5720 （+/-%） 63.05 40.69 30.24 31.92 摊薄每股收益(元) 1.48 2.08 2.71 3.57 市盈率(PE) 33.58 75.21 57.75 43.78 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 vNqQoNtPmOtNzQnMzQ8OcMbRnPpPmOmMeRqRnNeRrQvM7NnMoNxNtQpMvPrMwO 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 769 1150 7661 9842 12551 营业收入 5228 10587 15381 19187 22864 应收和预付款项 2001 4469 512 625 723 营业成本 2365 6136 9100 10986 12764 存货 1784 2484 3191 3853 4476 营业税金及附加 28 51 88 104 124 其他流动资产 24 31 91 110 128 销售费用 765 1096 1538 1919 2286 流动资产合计 4616 8167 11527 14495 17957 管理费用 134 183 277 345 412 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 18 75 19 -12 -22 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -74 18 0 0 0 固定资产 934 1037 1850 3097 4997 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 591 947 1482 2283 3486 公允价值变动 0 -1 0 0 0 无形资产 252 241 228 215 202 营业利润 1713 2814 3915 5080 6707 长期待摊费用 32 26 26 26 26 其他非经营损益 -20 -48 2 2 2 其他非流动资产 140 116 116 116 116 利润总额 1692 2765 3917 5082 6709 资产总计 6810 10942 15588 20603 27157 所得税 241 399 588 746 989 短期借款 621 2384 2384 2384 2384 净利润 1451 2366 3329 4336 5720 应付和预收款项 1653 2223 3040 3644 4244 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 50 100 150 归母股东净利润 1451 2366 3329 4336 5720 其他长期负债 94 123 123 123 123 负债合计 2629 5195 6511 7190 8024 预测指标 股本 1600 1600 1600 1600 1600 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 208 208 208 208 208 毛利率 54.77% 42.05% 40.84% 42.74% 44.17% 留存收益 2098 3473 6303 9989 14851 销售净利率 27.76% 22.35% 21.65% 22.60% 25.02% 归母公司股东权益 4181 5747 9077 13413 19133 销售收入增长率 289.43% 102.50% 45.27% 24.75% 19.16% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 231.68% 64.63% 33.17% 28.85% 31.93% 股东权益合计 4181 5747 9077 13413 19133 净利润增长率 235.75% 63.05% 40.69% 30.24% 31.92% 负债和股东权益 6810 10942 15588 20603 27157 ROE 34.71% 41.17% 36.68% 32.33% 29.90% ROA 21.31% 21.63% 21.36% 21.05% 21.06% 现金流量表(百万） ROIC 38.62% 36.19% 86.81% 71.38% 62.51% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.91 1.48 2.08 2.71 3.57 经营性现金流 586 1367 7916 4448 6174 PE(X) 42.73 33.58 75.21 57.75 43.78 投资性现金流 -493 -623 -1431 -2291 -3488 PB(X) 14.83 13.82 27.59 18.67 13.09 融资性现金流 -288 -393 25 24 22 PS(X) 11.86 7.50 16.28 13.05 10.95 现金增加额 -196 351 6511 2180 2709 EV/EBITDA(X) 32.80 26.47 60.11 45.75 33.95 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤