今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-10-142020-10-14品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注美国9月PPI数据隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品普涨，工业品普跌，欧美股市下跌。国际方面，美国财政刺激方案再度停滞，民主党要求修改提案，而共和党与白宫分歧加深，导致避险情绪升温。数据方面，美国9月CPI环比上涨0.2%，创4个月以来最低涨幅，显示需求在失业率居高不下的情况下在减弱。国内方面，9月进出口数据大幅回升且好于预期，其中进口同比增13.2%，出口增9.9%，显示在海外疫情二次爆发下国内经济在内外需持续修复下整体经济的稳定。另外国务院领导人指出，减税降费让利是助企纾困的重要支撑，是当前经济稳定恢复的关键举措；目前经济出现恢复性增长，要继续狠抓后几个月政策落实，更精准用好财政直达资金。今日重点关注美国9月PPI数据。宏观金融研发团队股指建议暂时观望隔夜欧美股市下跌，国内昨日早盘三组期指低开后在区间内震荡，盘中触底回升，午后指数呈现上行态势，尾盘均收涨，2*IH/IC2010比值小幅收窄至1.0347。现货指数多数收涨，行业板块涨跌不一，其中金融、地产表现较弱，而医疗、汽车和安防板块表现偏强。本月公布的国内制造业指数表现较好，同时因国内经济基本呈现全面恢复和对疫情防控得到较好的控制，令人民币汇率呈现大幅升值态势，提振了市场情绪，最新公布的9月进出口数据也大幅好于前值，显示内外需同步修复。同时资金方面，SHIBOR利率全线上行，当前银行体系流动性相对充裕，逆回购暂停。因假期期间海外市场呈现过山车行情，而国内经济和疫情均向好，相对价值在前期估值回落之后再度体现。期权方面，可适当介入牛市价差策略。贵金属黄金多单逢高减仓隔夜国际金价震荡下行，现运行于1890美元/盎司，金银比价78.24。随着特朗普病情好转，市场避险氛围降温，美元持续走弱，再加上对于美国财政刺激政策的预期，共同支撑贵金属价格，但投资者需关注美国两党关于刺激计划的谈判局势仍不明朗，贵金属仍有可能再次承压下行。流动性方面，虽然全球主要央行整体政策基调依旧宽松，但随着3月以来多项流动性支持工具的使用，全球经济已经从疫情的深坑之中逐渐复苏，央行货币政策声明未释放进一步宽松信号，因而贵金属的上行驱动显得不足。截至10/13，SPDR黄金ETF持仓1277.65吨，持平，SLV白银ETF持仓17382.74吨，持平。我们预计，美国大选前夕市场避险氛围浓重，有利于发挥黄金的避险功能。同时，由于今年美国抗疫导致财政赤字快速扩张，民主党人提议的2.4万亿美元的财政刺激方案依然在努力谈判中，美元汇率很难长期维持强势表现。综上所述，黄金仍将受到长期低利率环境以及宏观避险情绪的支撑，短期涨幅过大，建议黄金多单逢高减仓，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。铜(CU)暂时观望夜盘沪铜2011合约收跌0.45%，美元反弹，伦铜于6740美元/吨附近运行。受强劲经济基本面以及智利Escondida矿山罢工风险的提振，铜价获得支撑上行。库存方面，截至10/13，LME铜库存153200吨（+225），上期所周度库存156454吨（+1383），上期所仓单60532吨（-776）。基本面来看，供应方面，铜精矿进口量再度回落，TC围绕50美金附近低位运行，显示疫情过后铜精矿供应很难快速修复。目前国内精铜产量显著回升，但因进口窗口基本关闭，以及新固废法缺乏细节，进口铜和废铜的供应有所减少。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，今年财政政策整体较为积极，预计随着电网基建进入季节性旺季，以及房地产竣工面积的回升，精铜消费将维持韧性。库存方面，SHFE库存有所累库，由于欧洲疫情及进口需求疲软的影响，LME库存底部反弹，后续需重点关注海外库存累库速率。综合来看，基本面矛盾并不突出，操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出宽跨式。 螺纹(RB)观望为宜上周建材整体供应环比累计减产17.69万吨。分品种来看，螺纹环比减量13.28万吨，其中长流程企业减产5.4万吨，短流程企业减产7.88万吨；线盘环比减量4.41万吨，其中长流程企业减产3.33万吨，短流程企业减产1.08万吨；减产主要原因均在于节中轧机设备检修，以及钢厂效益不佳主动减产、间歇性停产待料或错峰生产。据Mysteel统计，上周钢厂库存环比上升，累计增库43.87万吨，其中螺纹钢环比增库31.29万吨；五大品种库存总量为2259.86万吨，环比上周上升152.49万吨，其中建材库存增量92.82万吨，增幅为6.8%。整体来看，上周因节中供应整体收紧，加之下游反馈部分市场因节中多地存在降雨现象，有短暂停工现象，导致库存环比大幅上升，因而导致上周消费大幅回落。此外，节前市场并没有出现集中补库的情形，节后市场的补库需求尚存，且供应存在回升预期，市场整体表现平稳运行。螺纹钢主力2101合约昨日震荡运行，期价反弹动力暂缓，关注上方60日均线附近压力能否有效突破，观望为宜。金属研发团队热卷(HC)观望为宜节假日期间钢厂没有出现检修与停产现象，利用率下降主要是个别钢厂受到内部冷轧检修自供量减量下降与钢厂利润率下降从而使铁水转向其他产品所致。详细来看，上周热卷产量环比减少4.5万吨，其中华东和南方环比分别上升0.63万吨和0.44万吨，北方环比降产5.57万吨。库存方面，上周钢厂库存环比增加8.49万吨，其中华东、南方和北方环比分别上升3万吨、2.9万吨和2.59万吨；板材社会库存减量1.5万吨，降幅为0.21%。需求方面，上周热卷消费下滑38.3万吨至304.01万吨。昨日热卷主力2101合约高位整理，整体表现维持震荡表现，关注上方3800一线附近压力能否有效突破，观望为宜。铝(AL)产能释放，继续布空隔夜伦铝震荡，沪铝冲高回落，外盘强于内盘。宏观利多因素消退，整体表现较为偏强，有色金属全线回落。库存方面，LME铝库存141.26万吨（-9875），SHFE仓单库存125822吨（+4427）。产业上，10月12日，铝锭社会库存增加0.9万吨至71.5万吨，继续小幅累库。成本端，9月中国氧化铝产量590.8万吨，环比增加2.29%，同比增加5.56%，继续打压氧化铝价格。9月中国电解铝产量311.4万吨，同比增长7.68%，电解铝行业高利润刺激产能加快投产，四季度供应压力将逐渐累积。需求端，目前下游订单需求不及预期，铝线缆行业景气度明显低于去年，我们预计四季度特高压铝消费增量会有限。目前，假期累库不及预期，铝价跟随外盘反弹。建议保值者逢高抛空为主，沪铝11-01正套可继续持有，期权暂观望。锌(ZN)供给增加，国内逢高布空隔夜伦锌走弱，沪锌高位下跌，外盘较为偏强。库存方面，LME锌库存21.72万吨（-175），SHFE仓单库存17997吨（+452）。产业上，10月12日，锌锭库存总量为15.9万吨，继续保持增长。9月中国精炼锌产量54.95万吨，环比增加4.05万吨，环比增速7.95%，同比增速6.57%，前期检修后产能继续释放中。原料成本小幅下跌，主流港口锌精矿库存增加0.5万吨至21.5万吨；进口锌精矿加工费小幅下调200元/吨，加工费下跌也反应出锌矿供应偏紧的问题，或对锌价形成一定支撑作用。8月冶炼厂产能利用率为85.78%，保持较高水平。整体上，锌基本面处于由强转弱中，建议逢高抛空为主，沪锌11-01正套可继续持有，期权暂观望。铅(PB)供需两弱，空头持有隔夜伦铅延续弱势，沪铅继续下探，整体皆弱。库存方面，LME铅库存13.18万吨（-425），SHFE仓单库存13006吨（+1631）。产业上，原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。10月12日，铅锭社会库存为2.341万吨，小幅增加1540吨。供应端，原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。需求端，下游铅蓄电池整体消费需求一般，生产企业订单情况暂无改善。受亏损扩大影响，再生铅炼厂大幅下调废电瓶采购价。原生铅和再生铅原材料供应偏紧有一定支撑，但再生铅新扩建产能释放压制反弹空间。整体上，消费支撑较为有限，铅价依然偏弱震荡为主。建议超跌反弹后，可选择逢高抛空机会。镍(NI)暂时观望夜盘沪镍2011合约收跌0.52%，持仓量增0.12万手，美元反弹，LME镍运行于15200美元/吨。进口方面，镍CIF提单105-155美元/吨，对2011合约进口亏损在2000元/吨附近。截至10/13，LME库存236934吨，（+1032），上期所周度库存29165吨（+0），上期所仓单26091吨（-17）。基本面来看，菲律宾雨季来临前，国内镍铁厂备库情绪高涨，镍矿山报盘价格持续上涨，主要以大型镍铁厂高价采购成交为主，贸易商对于国庆节后镍矿价格持看涨心态。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，受原料镍矿成本高位支撑，低价出货意愿较低，周内镍铁厂报价在 1180元/镍（到厂含税）附近。印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，本周社会库存较上周呈现 2.02%的降幅，国庆节后，不锈钢整体以交付订单为主，大部分钢厂10月份仍将维持较高产量。综合来看，短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行，但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议暂时观望。 锰硅(SM)轻仓持空（持空）昨日SM2101合约期价弱势下探后低位震荡，终收于6152元/吨，增仓2787手，盘面活跃度尚可。锰硅市价弱势盘整，当前北方的主流出厂报价在5850-5950元/吨，南方在6000-6100元/吨。锰矿方面：外矿山报价小幅下调，港口库存持续累积，锰矿报价弱势运行，锰硅价格的成本支撑较为无力。供需方面：近期锰硅的产量水平小幅回落但仍处相对高位，目前厂家的库存已有所积累；而下游钢厂的开工率小幅下滑，对锰硅的需求略有走弱。十月钢招方面：河钢公布的首轮询盘价为6050元/吨，较上月招标价下降280元/吨；目前已经出台的招标价集中在6100-6300元/吨，环比下调50-200元/吨。综合来看，由于产量水平仍处高位，供大于求的格局下后市锰硅的价格仍将承压运行，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SM2101合约，操作上建议轻仓持有空单。硅铁(SF)区间操作昨日SF2101合约期价震荡走强，终收于5936元/吨，持仓增幅明显，盘面成交活跃。硅铁市价持稳运行，当前72硅铁合格块的主流出厂报价仍维持在5500-5600元/吨。原料方面：近期硅铁的生产成本小幅上涨，对市价有所支撑。供应方面：近期硅铁的产量水平略有提升，但目前市场上的现货资源仍较为紧张，而交割库的高位库存持续流出，或将对工厂订单造成一定的冲击。需求方面：下游钢厂的开工率小幅下滑，对硅铁的需求略有走弱。十月钢招方面：河钢公布的首轮询盘价为6050元/吨，与上月招标价持平；目前已经出台的招标价集中在6100-6300元/吨，环比上调10-100元/吨。综合来看，由于市场上的现货资源仍然偏紧，短期硅铁的价格或将继续以稳挺运行为主，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2101合约，建议以区间思路操作为宜。不锈钢(SS)观望为主隔夜不锈钢SS2011合约偏弱震荡，成交一般，持仓量下降。近期不锈钢期货呈现区间震荡趋势，不锈钢现货价格的持续拉涨，主因目前市场货源紧张，钢厂持续没有开出期货盘价，代理商们称，前期合同已经订出，目前没有盘口无法接单。10月12日，无锡地区不锈钢现货304民营冷轧价格持稳，毛边卷价报14600-14900大厂切边报15200-15400元/吨。热轧均价小幅调涨50元/吨，卷价区间报14250-14350元/吨。近日，期镍与不锈钢合约价格跌幅较大，受此影响，现货市场今日价格均出现小幅调整，且市场信心受到影响，成交转弱，目前下游观望态度居多。而终端需求方面，下游消费结构较为分散，后续跟踪钢厂的检修进度和持续度。综合来看，操作上建议观望为主。铁矿石(I)观望为宜上周新口径澳洲巴西铁矿发运总量2681.1万吨，环比减少26.6万吨。澳巴两国发