今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-08-242020-08-24品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观本周重点关注杰克逊霍尔全球央行年会、美国二季度GDP修正值和美国7月核心PCE物价指数及个人支出等数据上周美元指数小幅收涨，国际大宗商品中农产品涨跌不一，工业品上涨，美股上涨，欧股普跌。国际方面，英国与欧盟8月21日结束新一轮贸易谈判，但进展有限，对于能否达成协议，双方均表达了担忧。欧盟首席谈判代表表示现阶段不太可能与英国达成脱欧协议，双方在公平竞争原则及渔业政策上仍未取得进展，此外在治理框架、执法合作等方面距离达成协议也相去甚远。数据方面，7月美国成屋销售季调后年化总数为586万户，创2006年12月来最高，环比增长24.7%，刷新1968年有记录以来的最大月度涨幅。同时8月制造业和服务业PMI初值双双创约一年半记录，然而由于疫情和即将举行的大选所带来的不确定性，市场对后期经济持续增长仍有担忧。国内方面，国家领导人强调，坚持把做实做强做优实体经济作为主攻方向，推动制造业加速向数字化、网络化、智能化发展，提高产业链供应链稳定性和现代化水平；要出台更多援企、减负、稳岗、扩就业的支持性措施。今日重点关注创业板正式实施注册制对国内金融市场影响。宏观金融研发团队股指持有2倍IH/IC比值扩大合约上周美股收涨，欧股普跌，国内三组期指高处回落，主力合约贴水幅度较上周明显收窄，2*IH/IC2009比值扩大至1.0077。现货指数周度全线下跌，行业板块中文化传媒类表现较好。自复产复工以来，宏观经济基本面呈现超预期回升态势，但本月经济数据略不及预期，价格结构差微幅扩大，显示整体结构依然处于不平衡状态，随着对疫情刺激政策的逐步退出，下半年经济或进入弱复苏阶段。当前国内金融改革力度加强，利于国内多层次资本建设，需要注意经济复苏背景下造成对货币政策边际收紧预期，从而对市场形成扰动，同时由于中国贸易关系紧张，对市场形成了较大的干扰。今日创业板要正式开启注册制，证监会表示将做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。资金方面近期呈现净流出，北向资金周度累计净流出51.53亿元。近期市场波动较大，跨品种套利当前具有一定的机遇，建议风险规避的投资者可通过IH和IC比值进行操作，建议持有2倍IH/IC比值扩大的套利交易。期权方面，近期市场波动幅度较大，可继续持有波动率加大策略。贵金属逢低介入多单（持多）周五国际金价下挫后拉回，现运行于1935美元/盎司附近，金银比价72.8。近期贵金属偏弱运行，主因美联储7月会议纪要鸽派表态不及预期，使得美元反弹。美联储暗示近期可能不会调整利率的前瞻指引，认为调整可考虑设置挂钩失业或通胀的门槛或设具体期限，在当前环境下，控制收益率曲线可能性很小。此外，据媒体报道，美国民主党愿意让步以促成新一轮经济刺激计划的通过，这意味着刺激计划将大幅缩水。避险方面，美国大选临近，两党分歧加剧，中美关系也处于紧张时期。但投资者也需关注美国宏观经济修复情况对于贵金属的压力，由于美国经济修复显示出韧性，包括房地产开工、CPI、失业率等多项数据超预期，同时，美国两党继续就新一轮经济刺激计划展开磋商，市场对此抱有预期。截至8/21，SPDR黄金ETF持仓1252.38吨，持平，SLV白银ETF持仓17843.49吨，前值17817.43吨。整体来看，近期贵金属价格大概率以宽幅震荡为主，宏观环境仍支撑贵金属上涨逻辑，建议逢低介入多单，长期上涨趋势仍在。铜(CU)轻仓多单持有（持多）周五夜盘沪铜2009合约收跌1.58%，美元宽幅小幅反弹，LME铜运行于6490美元/吨附近。据媒体报道，中美很快将举行先前推迟的贸易会谈，将评估第一阶段贸易协定的执行情况，市场对会谈结果预期乐观。库存方面，截至8/21，LME铜库存103475吨(-950），SHFE铜库存172266吨（+215），SHFE仓单59133吨（+395）。供应方面，近期南美疫情愈演愈烈，截止8/20，铜精矿周度TC跌破49.65美元/盎司（-0.07）。目前国内炼厂仅维持低开工率，但近期废铜、进口铜流通大幅增加缓解了国内供应短缺压力。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，国网订单在6月集中交付后进入季节性淡季，热门城市楼市调控政策收紧，国内累库压力明显。操作上，当前铜市基本面矛盾并不突出，下阶段需重点关注宏观政策、中美关系、旺季消费需求表现及矿端恢复情况等，随着旺季临近，建议轻仓多单持有。期权方面，建议构建卖出宽跨式。 螺纹(RB)观望为宜供应端，上周螺纹钢产量384.97万吨，周环比小幅下降1.54万吨，产量维持稳定，当前钢厂生产情况基本正常，加之存在向好预期，生产积极性尚可。从螺纹的表需数据来看，上周螺纹的表需表现低于预期，环比小幅下降，表需回落至372.53万吨，环比回落0.21%，同比增加3.76%。从建材的成交以及水泥磨机的开工数据来看，当前螺纹仍旧处于淡季，需求暂未完全启动。库存方面，本周社会库存866.82万吨，钢厂库存367.44万吨，社会库存与钢厂库存总量保持增加态势。当前部分终端反馈资金回笼问题导致需求释放节奏缓慢，伴随着高供给的压力下，短期需求或难有明显好转，预计钢价高位压力较大，或将面临一定的调整。上周螺纹钢主力2010合约高位震荡，期价跌破3800一线，短期或维持高位整理表现，整体波动将有所加大，暂时观望为宜。金属研发团队热卷(HC)观望为宜现货市场观望情绪较浓，现货价格窄幅震荡，市场成交整体一般。目前市场库存相对不高，商家出货压力不大，挺价意愿仍较强，但终端用户采购积极性不高，基本按需采购，成交没有明显改善，短期市场价格涨跌空间均不大。供应方面，上周钢厂产量有所回落，周产量329.69万吨，环比减少5.89万吨。本周厂库继续小幅上升2.15万吨至119.13万吨，社库下降3.59万吨至267.94万吨，全国热轧库存总量387.07万吨，较前一周减少1.44万吨。全国大部分地区近期成交与开平维持持平，而流通品的总库存量短期仍有缓慢向上迹象，整体看北方压力会大于南方。上周热卷主力2010合约高位震荡运行，未能有效突破4000一线，预计短期高位波动或将有所加剧，暂时观望为宜。铝(AL)沪铝9-10正套（套利）上周沪铝2009合约震荡上行。目前铝的交易逻辑还是宏观走好以及低库存支撑。华南铝现货成交价对沪铝2008合约贴水20-40元/吨，对沪铝2009合约升60-100元/吨，8/9月差在100-150元/吨区间波动；粤沪现货实际成交价差在60-80元/吨，较昨日略微扩大；华黔、云铝等低铁铝较普铝高10-30元/吨不等，俄罗斯、印度、东南亚等进口低铁较国产平水附近，进口普铝较国产小贴水，大锭价格贴水稍大。国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低7月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在72万吨附近为近期的低位区间，下游的消费开始有所好转，进入7-8月后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议持有沪铝9-10正套或者卖出宽跨期权。锌(ZN)轻仓买内抛外上周沪锌2009合约突破20000元/吨，成交活跃，持仓量增加。宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的可能。上海0#锌主流成交于19405~19475元/吨，双燕成交于19405~19485元/吨，进口锌19365~19435元/吨；0#锌普通对9月报升水130~140元/吨报价；双燕对9月报升水140~150元/吨；进口锌对9月报升水90~100元/吨，1#锌主流成交于19335-19405元/吨。国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费小幅走强，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外或者卖出虚值看跌期权。铅(PB)观望为主上周沪铅2009合约震荡运行，成交一般，持仓量减少。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，6-7月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场南方、沐沦铅16175元/吨，对沪期铅2009合约平水报价；另进口KZ铅16095-16105元/吨，对沪期铅2009合约贴水80-70元/吨报价。期铅震荡上行，并重回万六上方，持货商多挺价出货，报价贴水收窄，而下游刚需有限，散单市场交易活跃度稍降。消费端方面，据SMM调研，下周开始安徽、贵州等地部分企业将逐步提产，预计再生铅持证冶炼企业开工率或将继续上行。铅蓄电池的开工率将有所上升，铅持续的库存低点，中大型生产企业开工率多至80%以上，其中汽车蓄电池更换需求尚可，电动自行车蓄电池企业因成本压力上升，陆续开始上调电池售价，经销商则买涨主动备库，生产企业订单向好，上调生产线开工率。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。 镍(NI)多单逢高减仓（减多）周五夜盘沪镍2009合约收涨0.46%，持仓量减少0.1万吨，美元宽幅震荡，LME镍现于14765美元/吨附近运行。近期镍价受到不锈钢高排产以及新能源汽车产业对镍需求远景预期的提振。进口方面，镍CIF提单100-130美元/吨，对2011合约进口亏损在2680元/吨附近。截至8/21，LME库存238950吨（-354），SHFE镍库存34160吨（-358），SHFE镍仓单32760吨（-738）。基本面来看，印尼禁矿后镍矿供应紧张局面难以缓和，目前镍矿市场可流通货源稀缺，距离菲律宾雨季约两个月时间，国内镍铁厂备货需求强烈。镍铁厂方面，本周镍铁价格上涨30元/镍最高至1080元/镍（到厂含税），即期利润回升后对高价矿接受度有所提高。需求方面，欧洲地区新能源汽车注册量大幅上升，国内新能源汽车产销环比也逐月提升，预计新能源汽车产业对金属镍的需求边际改善。不锈钢维持高排产，300系生产仍有小幅盈利，目前国内不锈钢社库也处于较低水平，8月消费淡季不淡，不锈钢厂期盘上涨预期强烈。综合来看，由于对不锈钢高排产及新能源汽车用镍需求保持乐观，但近期涨幅较大，建议多单逢高减仓。锰硅(SM)SM2101合约可轻仓持空（持空）上周SM2009合约期价弱势下行，周五收盘于6140元/吨，周持仓降幅明显，盘面活跃度一般。锰硅市场观望情绪增加，市价偏弱运行，当前北方的主流出厂报价已下滑至6050-6100元/吨，南方在6050-6150元/吨。锰矿方面：港口库存持续累高，下游的采购积极性较为一般，锰矿的报价小幅松动，锰硅价格的成本支撑仍然偏弱。供应方面：由于北方新增产能的投放以及前期检修厂家的复产，近期锰硅的产量水平持续抬升。需求方面：下游钢厂的开工率仍处高位，对锰硅的需求情况较好，但八月招标价环比仍有100-300元/吨的下调。综合来看，由于市场仍处供大于求的格局之下，后市锰硅的价格或有进一步下滑的可能，需关注九月钢招信息对市场的指引。对于SM2009合约，移仓换月在即、不宜重仓参与；而对于SM2101合约，可轻仓逢高布局空单。硅铁(SF)区间操作上周SF2010合约期价震荡走强，周五收盘于5824元/吨，周持仓增加，盘面活跃度尚可。由于青海硅石矿山或因环保检查而关停，受消息面影响，部分硅铁厂家小幅上调报价，但当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价仍维持在5300-5500元/吨。供应方面：目前硅铁的产量水平已回升至常态，但厂家暂无库存压力。需求方面：下游钢厂的开工水平仍处高位、对硅铁的需求情况较好，来自金属镁市场的需求维持稳定，而