今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-05-272020-05-27品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注中国4月规模以上工业企业利润隔夜美元指数下跌，国际大宗商品普涨，欧美股市收涨。国际方面，美联储4月贴现利率政策会议纪要显示所有12家地区联储银行支持将央行的贴现率维持在0.25%不变，并呼吁政府提供更多支持，以帮助遭受冠状病毒大流行打击的经济。同时美联储布拉德称，疫情对美国经济的主要影响将在第二季度，经济增速可能为-40%。美国国家经济顾问库德洛则表示，市场反弹的迹象表明美国经济已经触底反弹，第三季度可能是美国史上增长最快的时期。国内方面，易纲表示疫情冲击对银行信贷资产质量造成一定下迁压力，部分中小金融机构风险需引起关注，后期银行可能面临较大的不良率上升、不良资产增加和处置压力，将加大宏观政策逆周期调节力度，稳妥推进各项风险化解任务。今日重点关注中国4月规模以上工业企业利润。宏观金融研发团队股指暂时观望隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指高开后在区间内窄幅震荡，指数间略有分化，午后指数延续早盘震荡态势，尾盘小幅拉升，2*IH/IC2006合约比值收窄116个基点至1.0394。现货指数全线上行，深市指数涨幅逾2%，行业板块全线收涨，其中医疗、软件和电子等板块涨幅居前。本月公布的经济数据整体表现较好，跌幅较前期均收窄，显示经济在复产复工的情况下，供给需求同步修复，货币和信贷数据在逆周期政策调节和需求回升的情况下亦有好转。但价格结构处于高位不平衡状态，CPI-PPI剪刀差扩大至6.4%，创2016年4月以来新高，或对企业利润形成制约。近期指数表现受到内外因素相互影响，更倾向国内基本面的利多因素。另外国内金融改革力度加强，创业板改革并试点注册制以及境外机构投资者新规，均有利于国内多层次资本建设，产业新旧动能转换，提升资本市场服务实体经济的能力，北向资金净流入52.8亿元。近期召开两会，从当前政府工作报告来看，符合市场预期，市场前期表现为利多兑现，从技术面来看，指数均跌破20日均线，操作上建议暂时观望。另外从期权操作来看，当前受政策预期兑现以及海外因素的影响，操作上建议暂时观望。贵金属逢低布局多单隔夜国际金价偏弱震荡，现于1712美元/盎司附近运行，金银比价99.85。上周公布的美国当周初请失业金人数243万人，略超预估的240万人。美联储4月会议纪要显示，将使用一切工具直至经济重回正轨。此外，Moderna的新冠疫苗没有产生足够多评估其成功与否的关键数据，市场仍有一定的避险需求。不过，近期中美贸易紧张关系有所升级，美方扩大了“实体清单”以打压中国高科技产业，美元获得提振走强，且美债收益率近期表现持稳，未能给予黄金进一步上涨的动能。截至5/26，SPDR黄金ETF持仓1116.71吨，持平，SLV白银ETF持仓14177.52吨，持平。展望后市，全球经济面临萎缩，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。综合来看，建议逢低布局多单。白银作为前期超跌且弹性较大的品种，未来上方空间或更大。铜(CU)多单逢高减仓，沪铜06-07正套夜盘沪铜2007合约收涨0.30%，美元回落，伦铜上涨报5346美元/吨。“两会”消息，政府工作报告未提GDP增长目标，提出赤字率按3.6%以上安排，并发行1万亿元抗疫特别国债。近期“两会”利好落地，同时，围绕中美两国的贸易紧张关系升级，令铜价有所承压。截至5/26，LME铜库存270925吨(-850），上期所库存175825吨（-33065），上期所仓单58408吨（-1546）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，智利、秘鲁等铜矿主产区恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。当前基建相关需求复苏较为明确，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。操作上，目前电解铜去库趋势延续，铜价或偏强震荡为主，建议多单逢高减仓，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。螺纹(RB)观望为宜隔夜螺纹钢期货低开低走，小幅下行。受期货行情弱势影响，昨日现货价格早间开市持稳，午后下跌10-20元/吨，现上海市场一线品牌HRB400报3600-3630元/吨，其余报3440-3580元/吨，盘后唐山钢坯再降10元/吨。从最近公布的螺纹钢产量与库存数据可以看出，近期市场仍处于供需两旺的局面。但由于下游接受能力有限，钢价上涨后市场成交波动较大。考虑到当前螺纹钢去库存效果显著，贸易商库存压力较低，对行情有一定的支撑。综合来看，近期螺纹钢上行压力加大，但出降雨因素外尚无明显的利空影响，预计行情震荡整理为主，建议投资者观望为宜。 热卷(HC)偏多看待隔夜热卷期货开盘迅速回落，此后偏强震荡。现货方面，各地市场价格普降10元/吨，但上海地区逆市上涨10元/吨，现上海5.5-11.75*1500热卷报价3510-3530元/吨。产量与库存方面，本期热卷产量环比增加0.7万吨，厂内库存及社会库存分别下降2.04万吨和6.61万吨。总体而言，当前热卷需求仍处于增长状态。但上周价格大幅上涨后，市场观望情绪渐浓，加之期货价格回落对市场信心打击较大，市场成交较差。不过如果下游需求持续释放，相信将再次提振市场信心并利好行情发展。建议投资者关注现货市场成交情况及需求的持续性，偏多看待。金属研发团队铝(AL)轻仓持有隔夜沪铝2007合约弱势震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。华南现货市场出成交价格在13300-13330元/吨。粤沪现货价差扩大至160-200元/吨，跨地区套利接近打开。近月合约重挫，沪铝06/07月差大幅收窄至200-250元/吨，现货对06合约升水小幅回落至280-320元/吨，流通货源略增，基差窄幅调整。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在98万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议轻仓持有。锌(ZN)可轻仓买内抛外隔夜沪锌2007合约弱势震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。天津市场0#锌锭主流成交于16610-17680元/吨，0#普通品牌主流成交于16610-16690元/吨，对2006合约报升水200元/吨至升水260元/吨附近，津市较沪市由升水50元/吨上升至升水70元/吨左右。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。铅(PB)观望为主隔夜沪铅2006合约高位震荡。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场驰宏铅14435-14485元/吨，对沪期铅2006合约升水250-300元/吨报价；无锡市场南方铅14335-14365元/吨，对沪期铅2006合约升水150-180元/吨报价。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。镍(NI)逢反弹抛空夜盘沪镍2007合约收跌0.27%，持仓量增加0.5万手，美元回落，伦镍下跌报12295美元/吨。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（+0），进口亏损在1700元/吨附近。“两会”消息，政府工作报告未提GDP增长目标，提出赤字率按3.6%以上安排，并发行1万亿元抗疫特别国债。近期“两会”利好落地，同时，围绕中美两国的贸易紧张关系升级，令镍价有所承压。消息方面，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，环比下降6%，同比减少70.2%。截至5/26，LME库存234198吨（+348），上期所库存26799吨（-688），上期所仓单26346吨（+465）。从基本面来看，国内积极复工复产，社会库存较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。不过我们预计，在不锈钢需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，鉴于基本面走弱预期，建议逢反弹抛空，贸易商近期可关注点价机会。 锰硅(SM)暂且观望昨日SM2009合约期价偏弱震荡，终收于6858元/吨，减仓1514手，盘面成交活跃。锰硅市场信心略有松动，市价小幅下滑：当前北方的主流出厂报价在6900-7100元/吨，南方在6950-7100元/吨。锰矿方面：近期锰矿的报价虽较前期有所回落但整体上仍处于相对高位，成本端对锰硅价格仍有一定程度的支撑。供需方面：目前多数厂家为延长原料库存的使用时间仍处于降耗生产阶段，锰硅的产量水平处于相对低位，市场的库存水平有所下降；同时下游钢厂的开工率不断提高、对锰硅的需求持续好转。六月钢招方面：沙钢出台的招标价为7300元/吨，环比下跌100元/吨，河钢出台的招标价为7400元/吨，环比下调100元/吨。综合来看，成本支撑下后市锰硅价格继续下探的空间或将较为有限，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2009合约，操作上建议暂且观望。硅铁(SF)轻仓持多昨日SF2009合约期价小幅高开后偏强震荡，终收于5910元/吨，减仓986手，盘面活跃度一般。硅铁市场信心较好，市价坚挺运行：当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价在5350-5500元/吨附近。供应方面：近期硅铁的日产水平略有回升但整体上仍处于相对低位，工厂的现货不多，多数厂家以排单生产为主；而后期由于较多厂家有复产计划，硅铁的产量水平将进一步提高。需求方面：近期下游钢厂的开工率不断提升、对硅铁的需求持续增长，出口市场表现尚可，来自镁厂的需求则维持稳定。六月钢招方面：目前已经出台的招标价集中在5900-6000元/吨，环比上涨200-300元/吨。综合来看，由于目前市场上的现货资源较为紧张，短期硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2009合约，操作上建议轻仓持有多单。不锈钢(SS)观望为主隔夜不锈钢S2007合约弱势震荡。近期原材料镍价和铬价格坚挺带动不锈钢上涨 佛山地区各系钢材报价方面，无锡地区不锈钢民营冷热轧报价小幅下调， 304/2B毛边卷价报价区间13500-13800元/吨，均价下调50元/吨；304 NO.1报13200-13300元/吨，均价下降50元/吨；304/2B大厂卷价报13900-14100元/吨，均价下调50元/吨。目前不锈钢去库速度尚可，但疫情一定程度影响了后期的消费预期，近几日下游行业对不锈钢的采购需求相当不错，但前期的累计库存较多，去库预计难以持续，而终端需求仍较低迷。