今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-03-312020-03-31品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注中国3月官方制造业PMI和英国2019年第四季度GDP年率终值隔夜美元指数上涨，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，G20贸易和投资部长会议公报出炉，二十国集团确认针对疫情采取的紧急措施将是必要、有针对性、透明和暂时的，同时将避免相关政策对国际贸易造成不必要的障碍或对全球供应链产生破坏性影响。另外日本执政党提议制订规模达60万亿日元的刺激计划，其中包括政府直接支出约20万亿日元。日本央行周一购买2016亿日元ETF，为第四次触及最大购买纪录。国内方面，央行公开市场周一开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP。央行货币政策委员会委员马骏表示此次公开市场操作中标利率下降20个基点，标志着央行进一步加大逆周期调节力度，同时中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具，仍然可以通过正常货币政策操作强化逆周期调节。今日重点关注中国3月官方制造业PMI和英国2019年第四季度GDP年率终值。宏观金融研发团队股指建议持有多单IH2004合约隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指大幅低开后在区间内窄幅震荡，指数跌幅均逾1%，午后指数小幅回升，尾盘仅IC加权指数跌幅逾2%，其余两组指数跌幅收窄，2*IH/IC2004合约比值扩大155基点至1.0793。现货指数全线下跌，行业板块仅农牧、船舶和化肥板块收涨，其余板块均下跌。本月公布的1月官方制造业指数大幅回落，且创历史新低，主要是受新冠肺炎疫情冲击，生产、需求同步走弱，同时通胀数据略超预期，其中CPI同比增长5.2%，PPI同比增长-0.4%，CPI-PPI剪刀差扩大至5.6%，显示国内结构不平衡压力较大，总需求依旧疲弱。从金融数据表现来看较为中性，消费、投资和工业增加值均出现了大幅回落，不过财政和货币政策均加大了逆周期调节政策，提振了市场信心和预期。消息面上，全球多数国家下调利率，美联储超预期无限量化宽松政策及国内定向降准等均对市场流动性有所补充。从资金面来看，北向资金净流入12.8亿元，操作上建议持有多单IH2004合约。另外从沪深300指数期权市场成交来看，隐含波动率有所加大，操作上建议持有波动率加大策略。贵金属金银比下修隔夜贵金属震荡整理，国际金价现报1620美元/盎司，金银比价跳升至115。原油价格下跌对商品产生外溢效应，周末美国众议院批准了该国历史上规模最大的一揽子援助计划，但人们对美国经济命运的担忧重新浮现，美国新冠病毒感染确诊病例在周末攀升至12万例之上，宏观悲观情绪浓厚。资金方面，3/30，SPDR黄金ETF持仓964.36吨，前值964.66吨，SLV白银ETF持仓12291.53吨，前值12239.31吨。展望后市，近期公布的美欧经济数据已经显露出疫情对经济的破坏力，2020年上半年经济或不可避免的陷入衰退，对贵金属价格有一定程度的利多。但现阶段美元表现强势，美债利率下行空间也已经不大，将对贵金属价格形成一定的掣肘。自海外疫情爆发以来，由于白银的避险属性比黄金弱，在流动性危机下白银的抛售也更为剧烈。随着美联储重启多项货币政策工具，美元流动性危机将大概率化解，前期市场抛售白银的逻辑将有所扭转。综上所述，建议关注白银超跌之下的金银比价下修机会。同时，从长期趋势来看，我们维持贵金属趋势看涨的观点，因流动性宽松环境对贵金属来说是重大利好，建议投资者在黄金绝对价格较低时布局长线多单。铜(CU)观望为宜隔夜美元指数反弹，LME铜持稳报4820美元/吨。上周美联储宣布无限量化宽松措施，同时美国国会批准史上规模最大的刺激政策，但人们对经济命运的担忧重新浮现，铜价表现弱势。截至3/30，LME库存222900吨（-825），上期所库存364040吨（-13207），上期所仓单223925吨（-5805）。基本面来看，近期智利及秘鲁的多个矿区因疫情影响选择减少运营规模，南非实施禁港措施，国内部分炼厂也暂停散单销售，供应压力有所缓和。3月以来，国内下游铜加工企业开工率整体达到60%以上，环比提升30%，同时疫情影响下，国内基建刺激加码、房地产相关政策也有所放松，二季度铜市消费需求有望企稳。但由于疫情导致的下游复工延迟，目前国内库存压力较大，铜材及家电出口需求也受到海外疫情影响而明显萎缩。整体来看，铜市供应过剩预期短期较难扭转，需等待海外疫情拐点出现，预计短期反弹空间有限，建议暂时观望。期权方面，建议暂时观望。 螺纹(RB)观望为宜昨日建筑钢材大幅回落，16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3440-3470元/吨，同品规国标资源主流价格在3340-3370元/吨；从现货市场来看，早盘期螺开盘低开低走，商家出货偏弱，报价整体继续下行，但成交相对冷清。当前从库存来看，上海全体仓库库存其中螺纹53.88万吨,环比减少0.13万吨；线材合计6.17万吨，环比减少0.97万吨，库存小幅减少且仍处历史高位，库存去化压力仍在。当前商家库存较前期得到去化，压力相对缓解，但仍在面临亏损，低位出货意愿不足，综合来看，预计短期内建筑钢材价格将维持弱势运行。昨日螺纹钢主力2010合约低开后继续弱势回落，期价向下靠近3200一线附近，预计短期或延续承压运行，观望为宜。金属研发团队热卷(HC)做多螺卷价差套利离场昨日开市，期货低开低走，现货市场报价整体下行。从市场了解到，由于国际环境持续恶化，近期出口形势比较严峻，终端客户订单不佳，采购积极性不足，市场库存虽然出现小幅下降，但是仍旧处于高位。据反应，周末期间随着外部环境进一步恶化，市场普遍预计后期热卷需求将会持续走弱，市场价格短期内或持续弱势运行。昨日热卷主力2010合约大幅回落，期价创近期新低，跌破3100一线，预计短期表现或延续弱势运行。由于近期热轧产线减产增多，热卷产量拐点或将来临，后期螺纹钢产量有望继续增长，做多螺卷价差套利可考虑离场。铝(AL)观望为主昨日沪铝2005合约低位震荡，持仓量下滑，成交量一般。宏观方面对金属大利空，沙特打响石油战役以及海外疫情的持续影响，市场恐慌情绪今日蔓延，在外盘金属杀跌带领 下内盘金属应声下跌。但国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率仍较低，2月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，其中铝板带箔及再生铝企业3月开工率环比下降，预计3月将有小幅回升，但较去年同期下滑明显。目前国内铝库存进入累库，铝社会库存目前开始进行较为明显的季节性累库，社会库存累库至168万吨附近，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议观望为主。锌(ZN)观望为主昨日沪锌2005合约低位震荡，持仓量下滑，成交量一般。疫情影响下，欧洲几大车企几十家工厂陆续停工，对金属需求预期大幅减少，外盘金属领跌，LME锌下跌近3%，接近1800美元/吨关口，锌社会库存累计到30万吨一带，下游需求未见明显好转迹象。不管是疫情还是基本面下锌下行压力犹存，关注后期疫情的进展冶炼企业的开工影响。目前沪锌社会库存开始有所积累，海外库存短期大幅积累，呈现季节性走势，下游市场消费仍为疲软，基差在疫情影响下可能持续走弱，预期现货升水可能回落。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，极端行情建议观望为主，保留资金实力。铅(PB)观望为主昨日沪铅2005合约低位震荡，持仓量下滑，成交量一般。由于疫情黑天鹅引发市场的谨慎情绪，多品种金属连续下行，铅企业开工率受到一定程度的影响。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡。。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。镍(NI)观望隔夜美元指数反弹，伦镍报11400美元/吨。上周美联储宣布无限量化宽松措施，同时美国国会通过史上规模最大的刺激政策，市场信心有望获得提振。截至3/30，LME库存230172吨（+684），上期所库存28671吨（-1478），上期所仓单27826吨（-144）。消息方面，吕宋岛Zambales镍矿区3月17日-4月13日进行社区隔离，港口继续对货船开放。北苏里高3月18日至3月31日禁止外国船舶进入。近期海外疫情范围扩大，市场恐慌情绪主导市场。上周高镍铁报价890-910元/镍点，环比下跌2.5元/镍点，镍铁厂利润陷入实质性亏损，但下游消费疲软，预计后市还将弱势运行。不锈钢厂库和社库均有显著增加，一季度排产量下滑，减少对原料镍铁和精炼镍的需求。但也需关注，目前镍铁成本端支撑较强，由于今年开始印尼全面实施禁矿，镍矿港口库存处于净消耗的状态。综合来看，虽然当前基本面较弱，但受益于成本和供应缺口预期，镍价底部有一定的支撑，建议关注海外疫情拐点，暂时观望为宜。 锰硅(SM)暂且观望昨日SM2005合约期价小幅上行后震荡回落，终收于6952元/吨，增仓5978手，盘面成交活跃。由于南非的疫情管控对外矿山发运有所影响，目前多数港口矿商仍在封盘观望，现有的报价则出现大幅上涨，锰硅的报价也随之混乱上调，目前北方的主流出厂报价在6500-6600元/吨，南方在6550-6650元/吨，但市场对高端价格的接受程度较为一般。供应方面：随着部分前期检修的厂家以及前期停产的南方厂家恢复生产，近期锰硅的产量水平有所提升，后期仍有部分南方厂家计划复产，产量水平仍有上升空间。需求方面：近期下游钢厂的开工率缓慢回升，对锰硅的需求略有好转，但钢厂的产量水平目前仍处相对低位。四月钢招启动：中信泰富的招标价敲定为7180元/吨，环比上涨1180元/吨。综合来看，短期锰硅的价格或将以高位盘整运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2005合约，操作上建议暂且观望。硅铁(SF)暂且观望昨日SF2005合约期价低开高走后横幅震荡，终收于5350元/吨，减仓2775手，盘面成交活跃。硅铁市价弱稳运行，当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价仍维持在5200-5400元/吨附近。供应方面：目前硅铁市场的开工水平依然偏高，而近期行业内开始出现自发性减产检修的现象，后期硅铁的产量水平或将有所下降。需求方面：近期下游钢厂的开工率缓慢回升，对硅铁的需求略有好转，但钢厂的产量水平目前仍处相对低位；下游镁厂对硅铁的需求仍较为有限；而出口市场的表现疲软依旧。四月钢招启动：沙钢的采购价敲定为5700元/吨，环比下跌250元/吨；中信泰富的招标价5630元/吨，环比下滑220元/吨。综合来看，后市硅铁的价格或将以盘整运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2005合约，操作上建议暂且观望。不锈钢(SS)观望为主昨日SS2006合约低位震荡，持仓量持平，成交量一般。冬储来临，库存增加预期以及高产量打压不锈钢价。无锡地区报价：民营304/2B毛边卷价报 12500-12800元/吨，均价下调50元/吨；304/ NO. 1五尺报12100-12200元/吨，均价下调50元/吨。国营304/2B切边卷价报13200-13600元/吨，均价下跌100元/吨。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2006合约，操作上建议观望为主。铁矿石(I)观望为宜昨日进口铁矿石现货市场活跃度一般，贸易商报盘积极性尚可，钢厂询盘一般，全天进口矿现货价格有所回落，成交品种主要集中在中、低品澳粉。钢厂方面询盘情绪不高，买卖双方博弈，实盘成交较少。据了解，唐山地区港口库存中可贸易资源有所减少，主要是到港量减少，但随着本周唐山地区港口到港资源增多，可贸易资源将有所增加，需求方