今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-09-142020-09-14品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观本周重点关注美联储议息会、中国MLF操作和中国8月经济数据上周美元指数上涨，国际大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，英国与日本达成贸易协议，将使英国对日本99%的出口产品免关税，预计将使英日贸易额增加152亿英镑。这是英国自今年1月31日“脱欧”后达成的首份重大贸易协议。同时英国首相发言人指出已经明确表示北爱尔兰是英国关税区的一部分；无论是否达成贸易协议，企业都应该为脱离欧盟单一市场和关税同盟做好准备。另外美国政府本财年预算赤字已超3万亿美元，创下历史新高，远超金融危机阴影下2009财年同期水平。国内方面，8月社融大幅回升主要系地方政府专项债高增，也导致全年目标下后期社融增量或下降，亦或超出全年目标水平。另外M2-M1剪刀差继续收窄，企业居民中长期贷款持续高增，显示资金向实体经济的支持，结合地方专项债的发行，预期基建投资或有表现。今日重点关注中国70个大中城市住宅销售价格。宏观金融研发团队股指持有2倍IH/IC比值扩大合约上周欧美股市下跌，国内三组期指呈现下行态势，IC加权指数周度跌幅逾5%，贴水结构较前期显著收窄， 2*IH/IC2009比值扩大至1.0378。现货指数全线下跌，创业板指数周度累计下跌逾8%，行业板块普跌。自复产复工以来，宏观经济基本面呈现超预期回升态势，但自8月以来经济数据略不及预期，虽然本月CPI与PPI价差收窄，但PPI略不及预期，显示整体结构依然处于不平衡状态，随着对疫情刺激政策的逐步退出，经济或进入弱复苏阶段。当前国内金融改革力度加强，利于国内多层次资本建设，需要注意经济复苏背景下造成对货币政策边际收紧预期，从而对市场形成扰动，同时由于中国贸易关系紧张，对市场形成了较大的干扰。资金方面，北向资金周度累计净流入88.46亿元。近期市场波动较大，跨品种套利当前具有一定的机遇，建议风险规避的投资者可通过IH和IC比值进行操作，建议持有2倍IH/IC比值扩大的套利交易。期权方面，近期市场波动幅度较大，可继续持有波动率加大策略。贵金属多单逢低介入（持多）周五夜盘国际金价震荡整理，现运行于1942美元/盎司附近，金银比价72.70。近期货币政策宽松预期有所淡化，拉加德表示欧洲经济复苏强劲，管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平，直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2%的水平。随着时间的推移，购债将继续以灵活的方式进行。美联储两位官员淡化了在9月份货币政策会议上更新利率指引的可能性，并暗示他们首先需要更加明朗的经济前景。此外，投资者关注美国经济数据意外强于预期以及疫苗相关进展对金价形成的压力。数据显示，美国8月份非农就业人数连续第四个月增长，失业率自3月以来首次降至10%以下。避险方面，由于美股估值过高，以及受到美国国内刺激计划僵持以及大选前夕不确定性的影响，本周美国股市大跌，吸引部分避险资金对黄金的关注。截至9/11，SPDR黄金ETF持仓1248吨，前值1252.96吨，SLV白银ETF持仓17321.14吨，前值17373.25吨。整体来看，近期金价大概率以宽幅震荡为主，长期上涨趋势仍在，但操作风险比较大。铜(CU)多单高抛低吸（持多）周五夜盘沪铜2010合约收涨0.66%，美元宽幅震荡，LME铜运行于6715美元/吨。中国8月社融增量、新增人民币贷款皆超预期。库存方面，截至9/11，LME铜库存75550吨（-425），SHFE铜库存176795吨（-78），SHFE仓单64921吨（+1125）。供应方面，海外铜精矿生产及运输陆续恢复中，铜精矿进口量环比改善，但距离完全消除疫情的影响仍需要一段时间，TC围绕50美金附近低位运行。目前国内炼厂开工率上行，且废铜、进口铜流通大幅增加也缓解了国内原料端压力。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，但在后期房地产竣工及海外订单回暖预期之下，预计精铜消费将维持韧性，整体低库存以及旺季消费预期对铜价有所支撑。综合来看，基本面矛盾并不突出，且政策进入观望期，预计铜价将会延续盘整走势，并等待旺季验证消费强度。操作上，建议多单高抛低吸。期权方面，建议构建卖出宽跨式。螺纹(RB)观望为宜上周钢材成交表现维稳运行，周消费量环比回落4.43万吨至378.2万吨。建材整体产量小幅下滑，周环比回落10.78万吨至371.54万吨。整体来看，供应虽然有所回落，但下游需求的起色并不明显，厂库小幅下滑、而社库基本持稳，市场表现不温不火，市场对9月旺季的预期短期或将落空，钢价面临一定的调整。上周螺纹钢主力2101合约持续下挫，期价跌破3700一线后靠近60日均线附近暂获支撑，预计短期或承压运行，后市可关注需求的释放节奏，暂时观望为宜。 热卷(HC)观望为宜上周期货市场继续调整，现货市场心态偏弱，商家报价小幅下跌，市场成交整体不佳。由于期货持续走低，现货市场心态受挫，市场价格持续下跌，跌价后成交没有明显改善。供应方面，本周钢厂产量小幅回升，周产量337.53万吨，环比上升7.43万吨，产量反弹迹象明显。上周库存基本持稳运行，厂库微幅上升0.39万吨至120.60万吨，社库回落0.40万吨至272.56万吨，全国热轧库存总量393.16万吨，较前一周持平。上周热卷主力2101合约持续调整，期价跌破3800一线，短期表现转空，建议观望为宜。金属研发团队铝(AL)沪铝10-12正套（套利）上周沪铝2009合约低位震荡，成交一般，持仓量下降。目前铝的交易逻辑还是宏观走好以及低库存支撑今日铝价下跌70元/吨回踩14470元/吨。废铝价格方面，生熟铝报价均保持不变，铝价的回踩对于生铝价格几乎毫无影响，在Q4生铝进口批文缩减引起的供应短缺的担忧下，生铝价格保持易涨难跌。同时，因进口铝合金锭市场流通量逐步减少。国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低7月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在72万吨附近为近期的低位区间，下游的消费开始有所好转，进入7-8月后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议持有沪铝10-12正套或者卖出宽跨期权。锌(ZN)10-12正套上周沪锌2010合约小幅震荡下行，成交活跃，持仓量上升。宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的可能。上海0#锌主流成交于19865~19985元/吨，双燕成交于19875~19995元/吨，进口锌19845~19975元/吨；0#锌普通对10月报升水130~140元/吨报价；双燕对10月报升水140~150元/吨；进口锌对10月报升水120元/吨，1#锌主流成交于19795-19915元/吨。国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费小幅走强，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可尝试正套或者卖出虚值看跌期权。铅(PB)观望为主上周 沪铅2010合约持续下探，成交活跃，持仓量上升。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，6-7月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅15470-15490元/吨，对沪期铅2010合约升水0-20元/吨报价；进口KZ铅15450-15460元/吨，对沪期铅2009合约贴水30-20元/吨报价；江浙市场南方、江铜15730-15760元/吨，对沪期铅2010合约升水0-20元/吨报价。期铅破位下跌，持货商低价惜售，报价较昨日明显减少，部分转为升水报价，同时再生铅贴水同步收窄，下游逢低按需采购，散单市场成交活跃度向好。消费端方面，据SMM调研，下周开始安徽、贵州等地部分企业将逐步提产，预计再生铅持证冶炼企业开工率或将继续上行。铅蓄电池的开工率将有所上升，铅持续的库存低点，中大型生产企业开工率多至80%以上，其中汽车蓄电池更换需求尚可，电动自行车蓄电池企业因成本压力上升，陆续开始上调电池售价，经销商则买涨主动备库，生产企业订单向好，上调生产线开工率。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。镍(NI)多单逢高减仓（减多）周五夜盘沪镍2011合约收涨1.69%，持仓增加0.8万手，美元宽幅震荡，LME镍运行于15100美元/吨。据了解，随着新冠疫情感染人数持续走高，印尼首都雅加达下周起恢复执行大范围社交隔离政策。目前需关注全球各地疫情二次爆发风险的上升以及货币宽松预期的淡化对金属价格的影响。进口方面，镍CIF提单100-130美元/吨，对2011合约进口亏损在2200元/吨附近。截至9/11，LME库存237138吨（-24），SHFE镍库存32901吨（-281），SHFE镍仓单30316吨（-191）。基本面来看，当前产业链供应矛盾较为突出，镍矿供应难言宽松，国内镍铁厂雨季前备货需求旺盛。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，中国8月32家不锈钢厂300系产量141.51万吨，环比增1.70%，同比增10.96%。9月钢厂接单表现不错，生产动力较强，社会库存偏低，加之“金九银十”传统钢材消费旺季将要来临，镍铁需求保持稳定。综合来看，短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行，但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议多单逢高减仓。 锰硅(SM)轻仓持空（持空）上周SM2101合约期价震荡低走，周五收盘于6266元/吨，周持仓减少，盘面活跃度尚可。锰硅市价小幅松动，当前北方的主流出厂报价在6100-6200元/吨，南方在6200-6300元/吨。锰矿方面：港口库存压力不减，但由于外矿山报价止跌回调，锰矿报价小幅上扬后维持坚挺，对锰硅价格有所支撑。供需方面：近期锰硅的产量水平仍然偏高，同时下游钢厂的开工率维持高位，对锰硅的需求情况较好。九月钢招方面：河钢本轮招标价敲定为6330元/吨，环比上调130元/吨；其他已经出台的招标价集中在6200-6400元/吨，环比上调50-150元/吨。综合来看，由于市场的整体供应水平仍然偏高，后市锰硅的价格或存进一步下滑的风险。对于SM2101合约，操作上建议轻仓持有空单。硅铁(SF)区间操作上周SF2010合约期价震荡走弱，周五收盘于5608元/吨，周持仓小幅减少，盘面活跃度尚可。硅铁市价持稳运行，当前72硅铁合格块的主流出厂报价仍维持在5400-5600元/吨。供应方面：近期硅铁的产量水平略有提升，但厂家的库存水平仍处低位；而交割库的库存则处于较高水平。需求方面：下游钢厂的开工水平仍处高位、对硅铁的需求情况较好，来自金属镁市场的需求维持稳定，而来自出口市场的需求仍表现不佳。九月钢招方面：河钢本轮招标价6050元/吨，环比上调170元/吨；其他已经出台的招标价集中在6000-6200元/吨，环比上涨150-250元/吨。综合来看，短期硅铁的价格或将继续以持稳运行为主。对于SF2010合约，建议以区间思路操作为宜。不锈钢(SS)观望为主上周锈钢S2010合约震荡下行，成交一般，持仓量下降。近期不锈钢期货呈现震荡上行趋势，不锈钢现货价格的持续拉涨，主因目前市场货源紧张，钢厂持续没有开出期货盘价，代理商们称，前期合同已经订出，目前没有盘口无法接单。9月4日，无锡地区不锈钢现货报价小幅调整，304冷轧毛边卷价报14300-14500元/吨，价格区间小幅调整，但均较持稳；热轧卷价