今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-05-142020-05-14品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注美国4月进口物价指数和国内金融市场变化隔夜美元指数上涨，国际大宗商品普跌，欧美股市下跌。国际方面，美联储主席鲍威尔表示美国经济前景高度不确定，存在重大下行风险，将继续充分使用各种工具，当前并未考虑负利率。另外纽约联储结束三个月期回购操作，维持一个月期回购操作，维持单日隔夜回购操作规模上限在5000亿美元。数据方面，美国4月PPI环比下滑1.3%，同比下滑1.2%，创2015年11月来最大降幅。加剧了市场对于通缩的担忧。国内方面，国务院常务会议要求，把“六保”作为“六稳”工作着力点，稳住经济基本盘。加大宏观调控对冲力度，发挥财政、货币、社保、就业等政策合力。另外中国央行表示将引导金融机构加快推进数字化转型，积极运用大数据等加强监管能力。今日重点关注美国4月进口物价指数和国内金融市场变化。宏观金融研发团队股指建议持有多单IH2005合约隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指低开后在区间内震荡，指数间分化不显著，午后指数呈现上行态势，尾盘均收涨，2*IH/IC2005合约比值微幅收窄58个基点至1.0374。现货指数基本收涨，其中深市指数表现偏强，行业板块多数收涨，其中医疗、酿酒行业涨幅居前。近期公布的经济数据整体表现超预期，显示经济在复产复工的情况下，供给需求同步修复，货币和信贷数据在逆周期政策调节和需求回升的情况下亦有好转。但价格结构处于高位不平衡状态，CPI-PPI剪刀差扩大至6.4%，创2016年4月以来新高，或对企业利润形成制约。近期指数表现受到内外因素相互影响，更倾向国内基本面的利多因素。另外近期金融改革力度加强，创业板改革并试点注册制以及境外机构投资者新规，均有利于国内多层次资本建设，产业新旧动能转换，提升资本市场服务实体经济的能力，北向资金净流入13.95亿元，操作上建议持有多单IH2005合约，需注意外围市场对国内市场的影响。另外从期权操作来看，当前估值、政策和流动性均处于有利位置，操作上建议持有牛市价差策略。贵金属逢低布局多单隔夜国际金价刷新周内高点1718美元/盎司，金银比价110.3。美联储主席鲍威尔表示暂不考虑负利率，但对经济前景表达悲观看法，并表示美联储可能采取额外措施。目前市场避险情绪与风险偏好并存，一方面，本月美国非农就业人数下降2050万人，远超2007-2009年经济衰退期间创下的80万的纪录，失业率14.7%，市场避险情绪仍较为浓厚；另一方面，美欧阶段性重启经济，市场对于疫情后的经济复苏有所期待，从而提振了风险偏好。截至5/13，SPDR黄金ETF持仓1092.14吨，前值1083.66吨，SLV白银ETF持仓13177.25吨，持平。展望后市，由于受到疫情影响，2020年上半年全球经济或不可避免的陷入衰退，美联储等全球主要央行施行大规模货币刺激政策，尤其近期联邦利率期货开始对明年美联储实行负利率进行定价，未来宏观环境利多贵金属价格。综合来看，建议等待绝对价格较低时布局长线多单。铜(CU)沪铜06-07正向套利，空单持有隔夜沪铜2006合约偏弱震荡收跌0.21%，持仓量减少802手，美元上行，LME铜下跌报5210美元/吨。数据方面，4月PPI同比下滑3.1%，下滑程度超过预期。截至5/13，LME铜库存227025吨(-2725)，上期所库存204219吨（-26737），上期所仓单65916吨（+1368）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，秘鲁、赞比亚开始恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。4月铜产业链下游开工率继续回升，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%。当前基建相关需求复苏较为明确，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。当前铜价或已部分反映复苏预期，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，铜价或面临高位滞涨风险。操作上，建议空单持有，套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。 螺纹(RB)暂不做空隔夜螺纹期货合约窄幅震荡，上行阻力较大。受近期期货价格向上突破受阻影响，现货市场心态乐观情绪有所减弱，商家多持谨慎心态，价格持稳，少部分商家暗降去库存。13日上海市场可交割HRB400E报价3450元/吨，基差略微走弱。14日早盘，唐山及昌黎地区部分钢厂普方坯涨10，报3160元/吨。我们认为近期钢厂利润相对稳定，钢材产量基本接近去年峰值，而下游即将进入传统需求淡季，库存同比高位，也使得需求表现面临较大考验。不过地方债规模增长明显，市场预期并不悲观。预计短期内行情以箱体震荡为主，上行压力有逐渐积累的态势，关注需求的持续性，趋势性操作暂时观望为宜，暂不作空。金属研发团队热卷(HC)暂不作空隔夜热卷期货震荡整理，小幅上涨。现货方面，各地热卷价格受成交回落的影响暂时企稳，成交一般。上海市场1500mm普碳钢卷主流报价3390-3410元/吨，1800mm宽卷报价在3510-3530元/吨。Mysteel统计最新热卷周产量持续下降至293.83万吨，但随着后期钢厂检修结束，下周或有所回升。综合来看，短期内热卷市场供应将有所回升，但从近日市场成交表现来看，此前市场关注的需求持续性似乎难有理想表现。预计上海热轧市场价格震荡偏强。本周热卷主力2010合约连续拉涨，期价站上3300一线，预计短期高位波动有所加剧，继续关注需求的持续性，暂时观望为宜，暂不作空。铝(AL)沪铝6-7正套隔夜沪铝2006合约震荡后回落。近期甘肃和云南传出收储，对有色金属短期利好，随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低，4月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在110万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝6-7正套。锌(ZN)可轻仓买内抛外隔夜沪锌2006合约震荡回落。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。铅(PB)观望为主隔夜沪铅2006合约低位震荡。沪铅因期货库存较低且正值移仓换月时期，铅期价小幅拉升，消费较差，恐难有持续性。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。镍(NI)暂时观望隔夜沪镍2007合约收涨0.2%，持仓量变化不大，美元走强，LME镍持稳报12250美元/吨。消息方面，菲律宾宣布Zambales将自5月16日降级为“普通社区隔离”，Surigao维持普通社区隔离至5月31日，Palawan、Tawi-Tawi将自5月16日不再实施社区隔离令。截至5/13，LME库存233310吨（+0），上期所库存27698吨（+277），上期所仓单26598吨（-72）。本周镍铁采购价980元/镍（到厂含税），上调10元/镍，目前国内镍铁工厂扭亏为盈。从基本面来看，由于4月菲律宾镍矿出口受到疫情限制，国内镍铁厂原料偏紧，产量维持在偏低水平。与此同时，国内积极复工复产，不锈钢需求集中释放，4月社会库存下降近20万吨，较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺，带动沪镍价格共振上行。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。在需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，建议暂时观望，后续需结合供应情况做进一步判断。 锰硅(SM)暂且观望昨日SM2009合约期价小幅低开后以宽幅震荡运行为主，终收于7248元/吨，减仓1864手，盘面成交活跃。锰硅市价高位盘整：当前北方的主流出厂报价在6950-7150元/吨，南方在7000-7100元/吨。锰矿方面：由于五月的锰矿到港量将大幅减少、六月的外矿山报价也出现了大幅上调，近期矿商的挺价意愿较强，锰矿的报价高位运行，锰硅价格的成本支撑较为坚挺。供需方面：由于部分厂家在成本压力下降负荷生产，锰硅的整体产量水平有所下降；同时下游钢厂的开工率不断回升，对锰硅的需求持续好转。五月钢招方面：本轮招标价基本集中在7300-7500元/吨，环比上涨600-900元/吨。综合来看，后市锰硅的价格或仍将以高位盘整运行为主。对于SM2009合约，操作上建议暂且观望。硅铁(SF)轻仓持多昨日SF2009合约期价弱势下探后低位震荡，尾盘走高、收于5834元/吨，减仓1277手，盘面活跃度尚可。硅铁市价小幅探涨，当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价在5300-5450元/吨附近。供应方面：由于前期行业内自发性的减产检修，硅铁的产量水平降至低位，目前市场上的现货资源较为紧张，多数厂家处于排单生产的状态。需求方面：近期下游钢厂的开工率不断提高、对硅铁的需求持续增长，来自出口市场的需求缓慢回升，下游镁厂对硅铁的需求则维持稳定。五月钢招方面：本轮招标价基本集中在5600-5800元/吨，较上月以小幅上调为主。综合来看，随着市场上现货资源的不断消耗，后市硅铁的价格或将继续以偏强运行为主。对于SF2009合约，操作上建议轻仓持有多单。不锈钢(SS)观望为主隔夜不锈钢S2007合约低位震荡为主。近期原材料镍价和铬价格坚挺带动不锈钢上涨，佛山地区各系钢材报价方面，国营304/2B切边卷价较上周五均价上涨350元/吨在13850-14150元/吨，民营304/2B毛边卷价较上周五均价调涨250元/吨报在13500-13600元/吨，304/ NO. 1五尺报价较上周五报价调涨150元/吨在13000-13200元/吨。在钢厂主动拉涨钢材价格下，市场终端采购需求集中释放，当前有不少贸易商安排发货，表示成交及去库有较好表现，前期库存压力得到缓解。目前不锈钢去库速度尚可，但疫情一定程度影响了后期的消费预期，近几日下游行业对不锈钢的采购需求相当不错，但前期的累计库存较多，去库预计难以持续，而终端需求仍较低迷。综合来看，操作上建议观望为主，不建议追多。铁矿石(I)多单谨慎持有隔夜铁矿石期货走势维稳并冲击近期高点。13日普氏指数上涨1.0，达到91.15，再创近期新高，市场信心提振明显。Mysteel统计上周澳洲巴西铁矿发运总量2201.7万吨，环比上期减少283.7万吨。港口现货成交价格小幅上涨3-10元/吨，成交量有所增长。下游方面，近期钢厂高炉检修减少，下游需求量上升至较高水平，对市场行情的支撑作用较为明显。据了解，五一假期过后区域内钢厂普遍库存较低，个别品种库存低至3天，总体库存维持在5天左右。