传媒行业月度报告：手游收入环比放缓，院线行业集中度提升明显

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 手游收入环比放缓，院线行业集中度提升明显 2020年10月10日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 2.06 -7.91 37.03 沪深300 2.16 -1.51 20.81 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 曹俊杰 研究助理 caojj@cfzq.com 0731-84779511 相关报告 1《传媒行业2020年8月数据跟踪：8月手游延续增长势头，国庆档加速电影市场复苏》 2020-09-25 2《传媒行业2020年7月跟踪：上半年手游市场增速35.81%，电影市场复苏加快》2020-08-11 3《传媒：传媒行业2020年6月跟踪：苹果版号新规落地利好头部厂商，关注中报绩优股》 2020-07-14 重点股票 2019E 2020E 2021E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 三七互娱 1.00 41.75 1.39 30.04 1.58 26.42 推荐 完美世界 1.16 29.91 1.21 28.68 1.39 24.96 推荐 吉比特 11.26 56.51 15.67 40.60 18.59 34.23 谨慎推荐 万达电影 -2.28 -7.64 -0.40 -43.53 0.77 22.61 谨慎推荐 分众传媒 0.13 61.92 0.16 50.31 0.19 42.34 谨慎推荐 元隆雅图 0.88 27.41 0.74 32.59 1.04 23.19 谨慎推荐 蓝色光标 0.29 26.03 0.27 27.96 0.34 22.21 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  市场回顾：9月，申万传媒指数下跌8.07%，分别跑输上证综指、沪深300、创业板指和中小板指-2.84pct/-3.32pct/-2.44pct/-2.79pct，涨幅居申万28个子行业中第18名。估值方面：整体法估值33.86倍（前值36.48倍），中位数估值为49.80倍（前值54.94倍）。  游戏：1）9月，手游市场收入环比有所下滑。根据伽马数据，9月手游市场收入159.95亿元，环比增速-10.06%，主要系暑假结束、头部产品流水下降、新产品上线较晚等因素影响；但同比增速仍达20.59%。2）优质研发商议价权增强。国内多款头部游戏首发绕开安卓联运渠道，如米哈游《原神》公告暂不上架华为/小米应用商店，莉莉丝《万国觉醒》将首发上线平台暂定为App Store/官网/TapTap/九游，此外还有《浮生为卿歌》《江南百景图》等。头部研发商绕开分成比例倾斜严重的安卓渠道，游戏“内容为王”的时代已经到来。  电影：1）后疫情时代，行业集中度不断提升。9月，院线/影投票房市占率分别为34.7%/26.6%，较去年同期分别提升3.8pct/5.5pct。2）一二线城市贡献度下降趋势不改。9月，一二线城市票房收入和观影人次占比较去年同期分别下降1.9pct/2.36pct。3）国庆档票房36.29亿元，位居历史第二位，整体符合预期，带动影视行业持续复苏。  维持行业“同步大市”评级。建议关注以下主线：1）游戏方面，渠道行业地位发生变化，优质研发商溢价能力增强，建议关注四季度产品矩阵丰富且研发实力较强的优质龙头，如完美世界、三七互娱、吉比特等。2）院线方面，后疫情时代，行业集中度提升趋势明显，建议关注市占率提升较快的万达电影等。3）广告方面，关注电梯媒体的强势复苏及重大购物节带来的大规模广告需求，建议关注分众传媒等。此外，建议关注三季报绩优个股，如蓝色光标、元隆雅图等。  风险提示：政策监管趋严；疫情控制不及预期；产品上线表现不及预期。 -9%0%9%18%27%36%45%2019-102020-022020-06传媒沪深300行业月度报告 传媒 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场回顾 .................................................................................................................. 3 1.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 3 1.2 子行业情况.............................................................................................................................................. 3 1.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 4 1.4 行业估值 .................................................................................................................................................. 4 2 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 4 2.1 电影 ........................................................................................................................................................... 4 2.2 游戏 ........................................................................................................................................................... 6 2.3 电视 ........................................................................................................................................................... 8 2.4 网络视频 .................................................................................................................................................. 8 2.5 综艺 ........................................................................................................................................................... 9 2.6 广告营销 .................................................................................................................................................. 9 3 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图1：2020年9月申万一级子行业涨跌幅榜 ................................................................. 3 图2：2020年9月申万三级子行业涨跌幅榜 ................................................................. 3 图3：申万传媒行业绝对估值（历史TTM_中值）........................................................ 4 图4：申万传媒行业相对估值（历史TTM_中值）........................................................ 4 图5：9月电影票房及同比变化 .................................................................................... 5 图6：9月电影平均票价/观影人次/场次情况................................................................. 5 图7：9月各线城市票房占比情况................................................................................. 5 图8：9月电影票房收入top10榜单 .............................................................................. 5 表1：9月申万传媒行业个股涨跌幅榜.......................................................................... 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场回顾 1.1 整体情况 9月，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指的涨跌幅分别为-5.23%、-4.75%、-5.63%和-5.28%，申万传媒指数下跌8.07%，分别跑输上证综指、沪深300、创业板指和中小板指-2.84pct、-3.32pct、-2.44pct和-2.79pct，涨幅居申万28个子行业中第18名。2020年1月-9月，申万传媒指数上涨19.33%，分别跑赢上证综指、沪深300