http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 衍生品市场类模板 宏观金融研究 报告日期：2020年10月 宏观10月月度报告 ──国内需求表现较好，但10月外部环境不确定性较大 ：金辉F3022754 ：0571-87215357 ：jh1991@cnzsqh.com [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 金辉 数据支持人： 金辉 报告导读 进入10月以后，外部环境不确定性较大，这主要是因为以下因素：美国总统大选将于当地时间11月3日举行，美国大选临近令外部环境不确定性增加；此外，近期欧洲疫情二次爆发也增加了外部环境的不确定性。 国内生产继续呈现修复态势，经济景气程度也继续回升。货币政策存在边际收紧预期但是不会过度紧缩。外部环境方面，需要警惕中美摩擦以及地缘政治风险。 债券：当前债市受多种因素影响维持震荡走势。一方面8月经济状况持续改善，消费增速成功回正，就业目标超额达成，四季度货币政策有进一步收紧的可能。另一方面，货币市场利率与政策利率持平，表明当前货币政策仍然维持稳健，且当前十年期债券收益率已偏高。两方面因素结合，当前利率难有趋势性行情，预期将整体维持震荡态势，十年期利率区间2.9%-3.2%。 股票：尽管进入10月之后外部环境不确定性依旧存在，但近期美股整体呈现上涨态势，短期外盘不会对A股产生下行动力；国内8月经济数据和9月制造业PMI数据均显示企业盈利前景对指数仍有支撑；此外，前期指数出现较大幅度下跌，因此预计指数或将迎来探底回升行情。操作上，建议少量多单继续持有。 黄金：当前美债实际利率小幅底部反弹，但美联储9月会议表明将长期维持低利率环境，持续回升动力并不足，黄金或难有趋势性行情。突发事件对短期黄金价格将为主要因素，其中特朗普暂停刺激议案谈判，同时欧洲二次疫情发酵使美元短期仍有反弹动力，进而使黄金短期仍存利空压力，沪金区间（390-410）。 商品：近期外部环境不确定性较大或将压制大宗商品需求，当前市场面临欧洲疫情二次爆发的冲击，或将影响大宗商品需求；此外，美国总统大选的不确定性也会影响市场对后续政策的预期，也会在10月对大宗商品价格形成冲击。 [table_page] 宏观金融研究 http://www.cnzsqh.com/ 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 海外经济篇：美国大选临近，欧洲疫情复发，警惕外部环境不确定性 .................................... 4 1.1. 美国大选临近增加后续不确定性 ................................................................................................................................ 4 1.2. 欧洲疫情二次爆发 ........................................................................................................................................................ 5 2. 国内：景气度继续回升，货币政策边际收紧 ............................................................................ 6 2.1. 生产：上游生产表现依旧较好 .................................................................................................................................... 6 2.2. 需求：经济景气程度继续回升 .................................................................................................................................... 7 2.3. 资金：货币政策存在边际收紧预期 ............................................................................................................................ 7 2.4. 风险事件：警惕中美摩擦及地缘政治风险 ................................................................................................................ 7 2.5. 汇率：美元指数出现反弹，人民币汇率或将承压 .................................................................................................... 8 3. 资产配置：10月债券震荡为主，股指存超跌反弹预期 ............................................................ 8 3.1. 债券：预计10月债市整体维持震荡态势 .................................................................................................................. 8 3.2. 股票：节后指数存在超跌反弹预期 ............................................................................................................................ 9 3.3. 贵金属：黄金短期仍存在利空压力 .......................................................................................................................... 10 3.4. 大宗商品：警惕外部环境不确定性对大宗商品需求的影响 .................................................................................. 10 [table_page] 宏观金融研究 http://www.cnzsqh.com/ 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图片目录 图1：美国制造业与非制造业PMI数据均处于景气区间 ......................................................................................................... 4 图2：美国9月失业率继续下行 ................................................................................................................................................. 4 图3：近期美国新增确诊人数呈现震荡态势 ............................................................................................................................. 4 图4：近期法国新增确诊人数持续上行 ..................................................................................................................................... 5 图5：近期英国新增确诊人数持续上行并突破前期高点 ......................................................................................................... 5 图6：西班牙单日新增确诊超过四万例 ..................................................................................................................................... 5 图6：日均粗钢产量处于历史同期高位 ..................................................................................................................................... 6 图7：8月挖掘机销量继续高于历史同期数值 .......................................................................................................................... 6 图8：螺纹钢库存有所回落 ......................................................................................................................................................... 6 图9：9月制造业PMI为51.5 ..................................................................................................................................................... 7 图10：9月非制造业商务活动指数为55.9 ............................................................................................................................... 7 图11：近期人民币汇率 ............................................................................................................................................................... 8 图12：国债收益率走势 ................................................................................................