系统性风险来袭油粕下跌难免——油脂油料研究周报（20200921-2020925）投研中心（农产品组）：李文婷、刘彤投资咨询证号：Z0013721从业资格证号：F3023121、F0201793Tel:0731-84409090E-mail:liwenting@dayouf.com 板块综述研究创造价值，服务铸就品牌第2页油脂油料基本面综述周度评级美豆欧洲疫情再度提升，全球金融资产下跌，美豆价格难以幸免，重新回到1000美分附近运行，美豆收割压力逐渐显现，前期偏干旱天气注入的升水遭到挤压；美豆出口数据较好，得益于中国持续性购买，暂时支撑美豆价格。目前CBOT大豆价格在目前位置调整运行，等待指引因素明确方向。震荡回落粕类美豆独家供应的环境下，国内大豆进口数据已经维持高位。国内需求是市场盯住的目标，豆粕跟随美豆价格走势运行，国内油厂压榨维持较高水平，豆粕价格被动跟随，但需求稳定与供应宽松难以推动豆粕价格过分变化，关注政贸影响。震荡油脂原油价格重新保持在40美元之上，马棕油价格就没有能够保持强势，受系统性风险影响回落，使得国内油脂期货跟随紧密。国内豆油、棕油、菜油期货价格呈现出快速回落态势；油脂价格集体回落，油脂价格相互影响。油脂高位波动加大，注意不同品种价格剧烈变化。震荡下跌 新闻速递研究创造价值，服务铸就品牌第3页1、北京9月25日消息：中国海关总署周五发布的统计数据显示，8月份中国进口大豆960万吨，低于7月份的进口量1009万吨。8月份中国进口815万吨巴西大豆，略低于7月份的818万吨，但是比去年同期的668万吨提高22%。今年早些时候压榨利润丰厚促使买家提高采购。2、北京9月24日消息：中国海关总署发布的统计数据显示，8月份中国猪肉进口量达到35万吨，比去年同期翻了一番，因为中国在建立库存，以填补国内庞大的供应缺口。但是8月份的进口量要低于7月份的创纪录进口量43万吨，因为一些主要猪肉出口国的工厂爆发新冠疫情，使得能够对华出口的工厂数量减少。过去两年里，非洲猪瘟疫情导致中国上亿头生猪被宰杀，促使中国今年大量进口肉类。今年1-8月份中国猪肉进口量为291万吨，同比增长133.7%。3、华盛顿9月21日消息，美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至9月20日当周，美国大豆生长优良率为63%，前一周为63%，去年同期为54%。当周，美国大豆落叶率为59%，前一周为37%，去年同期为29%，五年均值为50%。当周，美国大豆收割率为6%，去年同期为2%，五年均值为6%。 期货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：Wind、大有期货投研中心期货价格总览0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00Jul-13Nov-13Mar-14Jul-14Nov-14Mar-15Jul-15Nov-15Mar-16Jul-16Nov-16Mar-17Jul-17Nov-17Mar-18Jul-18Nov-18Mar-19Jul-19Nov-19Mar-20Jul-20豆一豆二15.0020.0025.0030.0035.0040.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.00Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20CBOT大豆CBOT豆粕（右轴）CBOT豆油1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20豆粕菜粕3,500.004,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.00Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20豆油菜油棕榈油 现货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：Wind、大有期货投研中心现货价格总览1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20豆粕菜粕3,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20豆油3,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.00Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20菜油3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.00Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20棕榈油 美豆销售与检验情况研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到2020年9月17日，2019/20年度（始于9月1日）美豆周度销售量3,194,675吨，去年同期周度销售量为968,197万吨；截止到2020年9月21日，周度检验量为48,371吨，去年同期为34,179吨。 美豆净销售当周值 美豆检验当周值 -1000000010000002000000300000040000005000000600000070000001月2日1月11日1月23日2月1日2月13日2月22日3月5日3月15日3月26日4月5日4月16日4月26日5月7日5月17日5月28日6月7日6月18日6月28日7月6日7月14日7月23日8月1日8月9日8月17日8月25日9月3日9月12日9月20日9月29日10月11日10月20日11月1日11月10日11月22日12月1日12月13日12月22日2016年2017年2018年2019年2020年0200004000060000800001000001200001月2日1月14日1月28日2月10日2月21日3月5日3月18日3月30日4月10日4月23日5月6日5月18日5月30日6月11日6月20日7月1日7月10日7月20日7月30日8月8日8月19日8月28日9月8日9月17日9月26日10月10日10月23日11月5日11月19日12月2日12月12日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年元/吨 北美天气状况研究创造价值，服务铸就品牌第7页NOAA天气预报显示，美国中西部干燥，天气大体良好，有利于作物成熟，同时适于收割。资料来源：NOAA、大有期货投研中心 大豆进口成本与升贴水研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：Wind、大有期货投研中心按WIND统计，美湾到港进口大豆成本4635元/吨，巴西到港进口大豆成本3507元/吨。阿根廷到港进口成本3590元/吨，均环比回落。进口大豆南美升贴水普遍稳定，美西升贴水上涨8美分。 大豆进口成本 进口大豆升贴水 2500300035004000450050002019-06-212019-07-112019-07-312019-08-202019-09-092019-09-292019-10-192019-11-082019-11-282019-12-182020-01-072020-01-272020-02-162020-03-072020-03-272020-04-162020-05-062020-05-262020-06-152020-07-052020-07-252020-08-142020-09-032020-09-23到岸完税价:阿根廷大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:美湾大豆:近月501001502002503003504004502016-06-222016-08-162016-10-102016-12-042017-01-282017-03-242017-05-182017-07-122017-09-052017-10-302017-12-242018-02-172018-04-132018-06-072018-08-012018-09-252018-11-192019-01-132019-03-092019-05-032019-06-272019-08-212019-10-152019-12-092020-02-022020-03-282020-05-222020-07-162020-09-09进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口大豆:美国西岸:升贴水进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆库存与豆粕库存研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：Wind、大有期货投研中心按照WIND统计，截止到最新，国内港口大豆库存为776万吨，上周同期为780万吨。本周豆粕库存110.16万吨，上周同期117.31万吨。 进口大豆港口库存 全国豆粕库存 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0004,000,0004,500,0005,000,0005,500,0006,000,0006,500,0007,000,0007,500,0008,000,0008,500,0002017-06-272017-08-262017-10-252017-12-242018-02-222018-04-232018-06-222018-08-212018-10-202018-12-192019-02-172019-04-182019-06-172019-08-162019-10-152019-12-142020-02-122020-04-122020-06-112020-08-1