系统性风险来袭油粕新高后回落——油脂油料研究周报（20210510-20210514）投研中心（农产品组）：欧杭琪、刘彤从业资格证号：F3033921、F0201793Tel:0731-84409090E-mail:Ouhangqi@dayouf.com 板块综述研究创造价值，服务铸就品牌第2页油脂油料基本面综述周度评级美豆美豆价格在创出1667美分的近八年新高后开始回落，受美玉米价格下跌带动，持仓锐减，资金撤退迹象明显。月度供需报告，维持新作年度继续低库存的预期，在这种环境下，美豆强势依旧有基本面的支持。美豆播种进度较快，似乎没有受到干旱的影响。近期美豆运行的逻辑是受宏观因素为主要影响。震荡走强粕类巴西大豆到港尚没有大批到来，国内需求目前稳定，国内豆粕价格没有完全反映美豆价格走势运行，目前国内压榨偏缓，基差走强，近期豆粕库存回升，粕类价格跟随外盘走势。调整油脂国际原油价格回落至62美元附近变化，美国豆油价格下跌，同时马盘棕油因开斋节休市，国内油脂失去能源属性支撑。国内外联动。国内豆油、棕油、菜油期货价格呈现出大幅回落走势；油脂价格集体回调。油脂波动幅度加大，注意不同品种价格剧烈变化。震荡 新闻速递研究创造价值，服务铸就品牌第3页1、华盛顿5月12日消息：USDA5月供需报告数据显示，预计2021/22年度全球大豆产量3.86亿吨，比上年度的3.63亿吨增加2258万吨，再创历史新高；2021/22年度全球大豆需求量3.81亿吨，比上年度的3.69亿吨增加1145万吨。由于大豆需求增幅低于产量增幅，2021/22年度全球大豆期末库存9110万吨，比上年度的8655万吨增加455万吨。USDA预计2021/22年度巴西大豆产量1.44亿吨，比上年度的1.36亿吨增加800万吨；压榨量4770万吨，比上年度的4675万吨增加95万吨；出口量9300万吨，比上年度的8600万吨增加700万吨；期末库存2334万吨，高于上年度的2204万吨。USDA预计2021/22年度阿根廷大豆产量5200万吨，比上年度的4700万吨增加500万吨；压榨量4250万吨，比上年度的4150万吨增加100万吨；出口量635万吨，与上年度持平；期末库存2385万吨，略高于上年度的2335万吨。2、5月13日消息：美国国家气象局下属的气候预测中心（CPC)周四称，拉尼娜天气已经结束。在整个北半球夏季期间，厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）很可能保持中性。所谓ENSO中性，是指天气既非厄尔尼诺，也非拉尼娜。这种状态往往出现在拉尼娜和厄尔尼诺天气之间的转换期。CPC称，在6月到8月份，北半球呈现中性天气的几率为67%。但是在秋末和冬季期间，出现拉尼娜的几率为50%到55%。4月份时CPC预测2021年5月到7月份时出现ENSO中性的几率为80%。 期货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：Wind、大有期货投研中心期货价格总览 现货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：Wind、大有期货投研中心现货价格总览 美豆销售与检验情况研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到2021年5月6日，2019/20年度（始于9月1日）美豆周度销售量94,341吨，去年同期周度销售量为53.8万吨；截止到2021年5月10日，周度检验量为8,742吨，去年同期为19,727吨。 美豆净销售当周值 美豆检验当周值 元/吨 美洲天气状况研究创造价值，服务铸就品牌第7页GFS天气预报显示，中西部地区天气预报展望：下周二至下周六有零星阵雨，此间气温接近至高于正常水平。作物影响：中西部的南部地区土壤湿度充足至过剩，但北部地区需要更多降水。本周气温偏低，并且有轻微霜冻风险，或抑制作物生长。本周末至下周降雨概率增大，气温或有所回升。科尔多瓦、圣达菲、布宜诺斯艾利斯北部下周一之前天气大体干燥。周日之前气温低于正常水平，下周一气温接近至低于正常水平。拉潘帕省和布宜诺斯艾利斯南部下周一之前天气大体干燥。下周一之前气温接近至低于正常水平。作物影响：阿根廷天气干燥，适宜收割。资料来源：NOAA、大有期货投研中心 大豆进口成本与升贴水研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：Wind、大有期货投研中心美湾到港进口大豆成本5922元/吨，巴西到港进口大豆成本4832元/吨。阿根廷到港进口成本4769元/吨，美湾下跌、巴西上涨。进口大豆南美升贴水下跌16美分，美西、美湾升贴水上涨73美分。 大豆进口成本 进口大豆升贴水 进口大豆库存与豆粕库存研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到最新，国内港口大豆库存为808万吨，上周同期为794万吨。本周豆粕库存72.52万吨，上周同期63.21万吨。 进口大豆港口库存 全国豆粕库存 基差总览研究创造价值，服务铸就品牌第10页资料来源：Wind、大有期货投研中心基差总览 油脂库存研究创造价值，服务铸就品牌第11页油脂库存棕油回升、豆油稳定，豆油55万吨，棕油40.35万吨。资料来源：Wind、大有期货投研中心 豆油商业库存 棕油港口库存 压榨利润研究创造价值，服务铸就品牌第12页资料来源：Wind、大有期货投研中心进口口大豆压榨利润本周347.35元/吨，较上周的298.8元/吨，+48.55元/吨；进口菜籽压榨利润本周-1106元/吨，较上周的-1560元/吨，+454元/吨。 进口大豆压榨利润 进口菜籽压榨利润 元/吨 油脂进口利润研究创造价值，服务铸就品牌第13页资料来源：Wind、大有期货投研中心豆油进口利润本周-1869.44元/吨，上周-1782.84元/吨，较上周-86.6元/吨；棕油进口利润本周-562.04元/吨，上周-679.58元/吨，较上周+117.54元/吨；菜油进口利润本周63.75元/吨，上周-13.75元/吨，较上周+50元/吨. 进口油脂利润 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第14页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差大豆1-5价差大豆5-9价差大豆9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第15页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第16页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第17页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第18页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第19页资料来源：Wind、大有期货投研中心品种月间价差菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第20页资料来源：Wind、大有期货投研中心跨品种价差 策略推荐研究创造价值，服务铸就品牌第21页序号策略入场逻辑风险点策略一油脂月间套利（棕油、豆油）9-19月合约相对强势月间价格变动不如预期。策略二暂时等待调整观望 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000 传真：0731-84409009 客服热线：4006-365-058 邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构：山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019河南分公司地址：河南省郑州市郑东新区金水路21号13层1311、1312号电话：0371-63567766 传真：0371-63567799广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208 传真：0757-86222961长沙松桂园营业部地址：湖南省长沙市开福区芙蓉路一段466号海东青大厦B座五楼电话：0731-84409030 传真：0731-84409020 上海营业部地址: 上海市中山北路2550号物贸大厦2楼电话: 021-62575276 传真：021-52711391江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路168号新地中心二期610室电话：025-58785981 传真：025-58785981合肥营业部地址：安徽省合肥市政务区新地中心A座3502室电话：0551-66106758郴州营业部地址：湖南省郴州市北湖区五岭广场鼎福楼6楼电话：0735-5777577 0735-5777588 传真：0735-5777566邵阳营业部地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008 传真：0739-5123016